YCombinator创始人谈企业孵化　用“退出”价值来衡量成功

　　北京时间6月2日消息，据国外媒体报道，Y Combinator创始人保罗·格雷厄姆（Paul Graham）日前在YC官方网站发表文章，介绍了YC衡量成功的方式。以下为全文摘要：

　　最近在接受一次采访时，有人问我YC 是否很成功。YC已经有了6年历史，拥有足够多的数据（孵化了316家初创公司），所以我觉得我可以开始回答这个问题了。

用融资表现来衡量

　　但我们应该怎样来衡量是否成功呢？最容易想到的一个衡量指标是我们有多少初创公司在离开YC后筹集了更多的资金。从这一点来说，我们做得非常成功。罗恩·康威（Ron Conway）和尤里·米尔纳（Yuri Milner）给我们的每家初创公司提供了15万美元，因此可以说100%的公司在离开YC后筹集了更多资金，但即便不算这个，该数字也有大约94％。

　　2010年夏季的YC孵化轮有36家初创公司（之后的孵化轮罗恩和尤里就开始每家投15万美元了），其中有33个在离开YC 后筹集了更多的资金，1个没有融资，因为它本身就已经非常赚钱了，还有2个无法融资。因此可得：34/36（即94.4％）的公司或者募集到资金或者没有必要筹资。我对这个数字比较满意，因为如果是100％，我会担心我们在资助谁的问题上采取了过于保守的态度。

　　虽然融资是一个很简单的衡量方式，但无论是对我们还是对创始人来说，这都不太能说明问题。重要的是这些初创公司最后表现得如何。获得融资不是成功，只是让成功的可能性变得更大了而已。如果你衡量公司有多成功，你就应该已经衡量了一切和融资有关的事宜。

用价值来衡量

　　那你怎么衡量公司是否成功？应该看它的价值。因此对于像YC这样的公司来说，衡量成功的*方式就是初创公司的平均价值。

　　我要衡量的是初创公司的“退出（exit）”价值，即它被收购或是上市时的价值。之前融资轮的估值是对这个价值的有效预测。

　　要测量“退出”价值，一个问题是这需要很长的时间，最成功的初创公司在退出前耗用的时间往往也最长。虽然6年的时间没有长到足以产生准确的数字，但现在我们孵化的公司中已经有25家被收购了，其中5家收购价超过1000万美元，但其余公司的总售价令这5家公司的总售价相形见绌。

　　因此在这个阶段，我们所能做的就是用被收购了的公司的收购价，估计一下其余公司的现有价值。这听起来有点难，实际上没有那么难，因为像任何投资组合（投资给不同的公司）一样，我们的投资组合也是一个非常陡峭的幂律分布（power law distribution）。如果我们能准确估计出最高的10％，那我们就能对总价值做出足够精确的估计。

　　但是估计那些公司中的10％呢？在实践中，我发现考虑YC孵化还不到一年的公司是毫无意义的。2011冬季孵化轮的大多数公司甚至没有估值，因为它们是用可转换票据来筹资的。因此我决定截至到2010年夏季那一批公司。这样算来，我们就有了208家初创公司。

　　找出价值最高的21家公司，加总它们价值，得47亿美元。其实我对这个数字感到有点惊讶。

　　$47 亿/ 210 = $2240 万，所以我们资助过的初创公司的平均价值约为2240 万美元。

　　当然，这个数字可能明天就会蒸发掉一半。初创公司的估值甚至比普通的股市波动更厉害。但至少我们现在有一个衡量成功的指标了。而且，除非*风投机构整体来说都亏损了，这个数字应该是初创公司退出估值的实际成交下界（即低于这个价格不成交）。

　　但这里真正值得注意的，是衡量一家投资机构是否成功所需的时间。初创公司的成功是不可预知的，其投资机构的成功则加倍地不可预知。你获得的巨大成功是不是可以复制，或者仅仅是因为你在走大运，这很难说清楚。所以即使有6年历史，我们也只能说： YC至今为止的成果看起来还算令人鼓舞。

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