红杉资本合伙人周逵：人民币与美元基金投资难“混血”

　　投资界6月26日消息，在“2011中国股权投资基金发展论坛”上，对于人民币与美元融合的“混血”投资做法，周逵的观点不尽赞同。“外资与人民币基金绑在一起，会有很多不可预测的罗嗦事。”他举例，如果机构进行分批投资，人民币会投资较快，美元基金需要走外管进行换汇等工作，节奏跟不上。在监管上可能会遇到很多外资管制的问题。

　　对此，周逵介绍，红杉资本五支美元基金、两支人民币基金，有两条比较清晰的体系，各有各的程序。“几年前我们就考虑过，是不是人民币和美元一起先做公司制满足快速投资的需求，但是后来还是放弃了，因为从流程、源头到退出，大家的节拍和程序都是不一样的，可能会形成互相牵制。”周逵称。

　　对于目前团购网站估值是否过高的问题，周逵表示红杉完成了一家团购网站的投资，他认为估值是从用户到投资人共同的判断组成的，是市场行为。“到最后会发展成少数领先者会构建他的基础设施，我倒不觉得是泡沫，这是一个过程，我自己总体感觉还是理性的。”周逵称。

　　周逵介绍红杉中国的团队，六个负责人中有三个海归，三个土鳖。周逵说，“人民币和美元基金有一点关系，第一个结合点是团队的融合，大家都在本地化；作为土鳖来讲，在这样一个平台上，越来越需要国际视野、国际化。”

　　以下为论坛实录：

　　我是红杉基金的合伙人，我们在中国将近有6年的时间，在中国管了五个美元基金、两个人民币基金，美元基金加起来是20亿美金。人民币基金加起来是40亿元人民币。现在我们在中国有三个办公室，有40多人的一支团队。我们同时在美元基金这方面是比较早开始人民币基金的管理和经营，这也是其中一个原因，今天坐到这儿来参加讨论。另外北京股权协会的这些活动，我们也是积极参加，我们也是主要的会员。

　　我们做投资更多是想这个钱的效率怎么样发挥。刚才提的这种混血的做法，通常是会很美。

　　但是有时候在操作过程中，我举几个例子，比如说你是分批的进行投资，人民币给钱给的很快，如果一个企业要钱的时候，你开始走外管，进行换汇，其实美元老是节奏跟不上。因为它不是第一次就把钱全放进来的。刚才谈的投种子，种子是有管制的。但是这笔钱血统是海外的，钱是人民币，它可以投种子吗？还有很多，包括互联网上一些其他的管制方向，是不是可以投呢？如果是这家公司投的，因为国内管外资有一整套体系的，这是几十年沉淀下来的体系，一旦有了外资的话，你自然要符合这套体系的管理，包括我们投的一家企业，它的子公司可能都需要符合正常体系的管理，如果是这样投下去，是不是以后他的儿子、孙子都是要多一道程序？

　　既然也这么多的不确定性，比如说我是外资，你是人民币的话，其实你会发现你跟我绑在一起，就会有很多罗嗦事，不可预见的罗嗦事，你未必喜欢跟我绑在一起。人民币跟美元有两条比较清晰的体系，对于我们来讲，五个美元基金、两个人民币基金，很清楚，他们有各自的程序。如果混在一起，实际上对两边可能都有相互的顾虑。在几年前，我们就考虑过，是不是人民币和美元，我们一起先做公司制，然后能够满足快速投资的需求，但是后来还是放弃了，因为感觉从流程，从源头到最后退出，大家的节拍都是不一样的，大家走的程序都是不一样的，可能会形成互相牵制。刚才提到QFLP，我们密切关注，但是往前走这一步还是比较谨慎的。

　　我们就是投了一个团购，我们是第一个投资人，你是第一个投资人能够控制价格。为什么大家这么热？它确实解决了本地商品和服务营销的问题，它是一个很好的解决方案，而且这种解决方案又有一个品牌属性，如果谁做的好，它会获得巨大的成功。我自己觉得估值，这么多聪明人，从用户到投资人共同的判断组成的。我觉得这就是一个市场行为，这个泡沫实际上是一个过程。到最后会发展成少数领先者会构建他的基础设施，当他获得领先优势之后，他还会演变的。我倒不觉得是泡沫，或者说有一个高估值，相对而言，有一些团购公司毛利不高，就跟我们看到其他的一些公司，新浪最早也不赚钱，它也已经上市了，现在优酷不赚钱，它也上市了。是不是投资人都疯了？其实它跌下来也有几十亿美金的市值，我感觉这是一个过程，我自己总体感觉还是理性的。

　　博纳是一个电影发行渠道的主体，当然它现在开始往上游、下游在延伸，我们投保利博纳，这是4年前的事情。曾经有一段时间看电影的人在减少，因为电视起来，到后来发现，其实按照需求往前瞻性考虑的话，现在发现看电影的人越来越多，电影的内容越来越多，电影票越来越贵，其实跟消费者的消费行为方式转变是有关系的。保利博纳去年在美国上市了，看来还不错。

　　我们六个负责人里面，有三个海归，三个土鳖。人民币和美元基金有一点关系，第一个结合点是团队的融合，大家都在本地化。作为土鳖来讲，在这样一个平台上，越来越需要国际视野、国际化。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201106/20110626214156.shtml