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【投资界日报】盛大私有化退市拉手美团糯米半年亏5亿

反观美国资本市场上的中国互联网企业，其中已知上市公司的市盈率最低都超过10，更有公司的市盈率超过了50以上。

2011-10-31 18:11 · 投资界刘聪

【行业趋势】

　　10月28日，摩根大通亚洲董事总经理龚方雄在财富CEO高峰论坛上透露，摩根大通正在主刀盛大网络从纳斯达克私有化退市，遭遇海外做空的中国概念股都在尝试操作私有化退市路径。

　　国际投资者对中国概念股财务造假的质疑让国内很多接受美元私募投资的公司海外上市面临被贱卖的困境，国际金融市场低迷可以等待市场好转之后再上市，但是由于中国审查海外上市VIE模式的传闻可能切断PE投资机构退出路径，这些美元私募基金开始催促管理层加速海外上市步伐，国内电子商务巨头京东商城就是这样一家公司。中国概念股形成一边掀起海外私有化退市浪潮，一边却在加速海外上市，继续往火坑里跳的火爆景象。

盛大互动娱乐有限公司方面宣布，公司董事会已于10月15日收到董事会主席、CEO和总裁陈天桥递交的一份初步的、不具法律约束力的建议函，建议函中称，陈天桥将以溢价方式收购除其妻子雒芊芊和弟弟陈大年持有的盛大网络股份之外的全部剩余股份。

　　截至2011年9月30日，陈天桥家族持有盛大网络已发行股份的比例约为68.4%（已发行的期权除外）。

　　事实上相比登陆美国资本市场的互联网企业的市盈率来看，网游企业的市盈率情况可以用惨淡来形容。截至北京时间10月25日中午为止，根据i美股的统计数据表明，赴美上市的网游企业除了盛大网络的市盈率超过了40之外，其他网游公司的市盈率绝大部分在10甚至10以下。

　　反观美国资本市场上的中国互联网企业，其中已知上市公司的市盈率最低都超过10，更有公司的市盈率超过了50以上。面对这样尴尬的局面，网游企业的大佬们就不得不为自己的公司早作打算。

　　此前，由于认为网游公司在美国资本市场上没有能够得到合适的估值，搜狐、九城、巨人、完美等网游巨头就已经展开了大规模的回购之举，直至明年将在公开市场回购价值不超过2.75亿美元的股票。上述公司也希望通过这一举动能够提振股价，或是让资本市场能够重视或是重新认识网游企业。

　　放眼整个中国公司，2011年三季度可谓是境外上市的噩梦。据统计，2011年三季度共有24家中国公司在境外IPO，同比下降22.6%，环比持平；融资总额166.2亿元，同比下降80.6%，环比下降64.3%。

启明创投邝子平认为，淘米网（6月9日）的上市可算是中国公司赴美上市窗口关闭的开始。资料显示，淘米网IPO首日收报8.23美元，较发行价跌9%。

　　多名投资者认为，抛开大环境来看，中概股的急转直下主要有三个方面的因素，一是2010年底及今年一季度，以科技类为主的中国公司境外IPO市场的繁荣让美国对冲基金及利益相关者嗅到了做空的机会；二是个别公司浑水摸鱼，审计造假；三是中国政府对VIE的态度不明。

清科研究中心分析师徐卫卿则认为，VIE模式如若被叫停，首先受影响的是正在计划曲线海外上市的互联网企业。如果境外上市途径被封堵，境内上市门槛又够不到，国内互联网等行业的轻资产企业前景堪忧，这可能是一些企业不得不加速IPO的原因之一。

【企业要闻】

【投资界日报】盛大私有化退市拉手美团糯米半年亏5亿

　　10月31日消息，拉手网计划IPO的消息无疑让陷入裁员困扰的团购业带来一丝兴奋剂，不过，与打算“流血上市”的Groupon一样，拉手网的亏损让人大跌眼镜。财报显示，拉手网第二季净亏1.72亿，第一季更是净亏2.19亿元，半年下来净亏近4亿。

　　招股书显示，拉手网联合创始人、CEO吴波(微博)在IPO前持有128,411,100股普通股，持股比例为22.6%。

　　拉手网联合创始人、董事Xiaobo Jia 在IPO前持有81,242,443股普通股，持股比例为13.1%

　　拉手网董事、风投公司GSR Ventures执行董事Richard Lim在IPO前持有210,300,749股普通股，持股比例为38.9%;

　　拉手网董事、中国私募投资公司Milestone Capital联合创始人Liping Qiu在IPO前持有26,616,806股普通股，持股比例为4.9%;

　　拉手网CFO James Jian Zhang在IPO前持有27,363,174股普通股，持股比例为5.1%;

　　拉手网董事和高管在IPO前共持有475,053,245股普通股，持股比例为73.0%。

　　招股书显示，拉手网经由VIE(“可变利益实体”)北京拉手从事社交电子商务业务。通过在上海拉手、北京拉手及其股东之间签署的一系列协议，对北京拉手进行有效控制。

　　尽管头顶着国内首家提交IPO申请帽子的拉手网正冲向资本市场，不过，拉手网烧钱的速度也饱受诟病。目前拉手网拥有现金及现金等价物7.49亿元(约合1.16亿美元)。不过，今年上半年净亏损为3.91亿元，如果保持这一亏损速度拉手网现金流将不足维持1年时间。

　　人人网旗下糯米网则是今年第二季度净亏450万美元，折合3千万，半年下来可能也达到6千万，连一向在业界以“小气”出名的美团每个月亏损千万，三家团购网站合起来半年亏损已超过5亿。其他团购网站如窝窝团、满座网也难以摆脱烧钱的怪圈，以至于有行业人士戏称团购行业烧钱堪比老虎机。

　　谈及团购行业亏损现状，拉手网投资人朱啸虎对腾讯科技表示，团购网站鼻祖Groupon也是这一现状，一切要向前看，未来一两年团购行业一定会盈利。

团购鼻祖Groupon上市的日程渐进，其国内合资公司高朋网的运营数据也曝光，让人们对团购网站有了更具体的认识。

　　根据Groupon最新提交的招股说明书显示，高朋网在华全资母公司E-Commerce King前九个月净亏损4625万美元，这意味着高朋网每月"烧钱"的速度超过500万美元。

　　目前团购网站状况不佳，美团网CEO王兴表示，事实上，如果现在有5000家团购网站，那么最终剩下的也只有5家，死掉的将达到99.9%以上。王兴表示，目前来看市场前7名团购网站占到90%以上的市场份额，半年时间内还会有2-3家倒掉，全国性的团购网站更占优势。

【大佬语录】

【投资界日报】盛大私有化退市拉手美团糯米半年亏5亿

邓锋：进攻是最好的防守短期内VIE不会有大变化

　　短期内我不认为VIE会有很大变化，长期则绝对是我们要考虑的问题。

　　我个人认为，这个事不要仅仅站在投资人的角度看，国家政策的制定，更要站在中小企业发展的角度看。中小企业都想融资，如果VIE结构不行的话，它们怎么融资？现在人民币基金，由于其周期比较短，比如5年，很少投早期项目。而科技类早期公司需要很长的周期培育，五年绝对不够。人民币基金如果不投，这些中小企业上哪儿融资？把VIE给堵了，除非外资能直接投资。大家要站在一个更高的角度，就是支持中小企业发展，实现从“中国制造”到“中国创造”的战略转移来考虑问题，必须给中小企业更好的发展环境。

　　VIE结构公司现在就算是盈利了，它们也不能在国内上市。我们不能混淆两个概念，如果开曼群岛、BVI注册的企业能在中国上市，不就更好？国内的上市标准不用改变，可以先对VIE结构公司打开门，至少盈利的VIE结构公司可以先上市。

【投资界日报】盛大私有化退市拉手美团糯米半年亏5亿