清科倪正东：新募基金走低 创投退出受阻

　　从分众传媒遭遇做空阻击，迅雷、凡客暂缓上市计划，到IPO*收紧，2011年全球资本变局席卷中国创投及私募股权投资业(VC/PE)，2012年，找到属于自己的"诺亚方舟"，已成为VC/PE界投资者和企业家的共识。近日，清科集团第十一届中国创业投资暨私募股权投资年度论坛在京召开，各路投资精英以及专家学者，共同探讨VC/PE界2012年的诺亚方舟在何方?以下是清科集团创始人、董事长兼CEO倪正东的观点。

　嘉宾观点：

　　IPO退出遇阻 明年不乐观

　　投资双倍于退出 发展脚步过快

　　清科集团创始人、董事长兼CEO倪正东坦言，对于VC/PE来说，2011年是个特殊年份，尽管行业发展出现一些可喜势头，比如人民币基金在募资额及投资项目数量上双超美元基金，逐渐占据中国创投业主导地位，但全球经济低迷、特别是资本市场大幅震荡，对于中国的VC/PE界，特别是中后期投资及退出产生了一定影响。

　　根据清科集团统计数据，尽管截止11月的募资额呈增长态势，但新募基金规模走低，达到2006年以来的*水平，随着市场流动性减少，机构募资强度增加，基金规模增长乏力。而创投公司的退出渠道也出现受阻迹象：2011年前11个月，共有123支私募股权投资基金从被投企业中实现退出，案例数量较上年同期的138笔下滑10.9%。而IPO仍为退出的主流方式，占111笔。

倪正东表示，前11个月除电子及光电设备、建筑及工程等行业退出案例数量锐增外，其他行业案例数量退出均呈现下滑，其中以生物技术和医疗健康行业最为突出，该行业退出大幅减少，仅发生案例6笔，不足去年前11个月的四成。

　　而在IPO退出方面，今年以来由于中资概念股表现欠佳，加之VIE模式的前景影响投资者信心，私募股权投资机构通过被投企业境外IPO实现退出遭遇巨大阻力，前11个月发生在美国市场的IPO退出案例只有5笔，台湾证券交易所退出1笔。与此同时，境内市场IPO节奏放缓以及二级市场持续低迷，对私募股权投资机构退出活动的影响开始凸显。虽然前三季度IPO退出案例数量均呈现同比增长，但在进入第四季度后开始出现骤降，10月及11月仅有10支私募股权投资基金通过被投企业境内上市实现退出，涉及企业只有4家。

　　而投资回报也有明显下降趋势，前三季度私募股权投资机构境内IPO退出平均账面回报倍数分别为4.89(剔除新天域资本退出华锐风电的180.0倍账面回报)、7.16倍和4.56倍，但10月和11月平均回报倍数仅为2.78倍。可以说，私募股权投资机构的境内及境外退出均面临着极大压力。

　　“今年创投业投资增长两倍，退出却减少一半，这一现象值得深思。”，是不是VC/PE的投资脚步太快了?” 倪正东认为，这说明VC/PE的投资脚步有可能过快。

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