阚治东：从市梦率到市盈率 “团跑跑”跑回互联网

　　泡沫也有作用

　　美国互联网泡沫破灭这场危机已过去11年，前车之鉴，过去的经验教训值得我们今天从事创业投资的人吸取与反省。这么多年，我国经济也出现过很多泡沫如股市泡沫、房地产泡沫、互联网泡沫，包括最近出现的光伏泡沫、风电泡沫、电商泡沫、云计算泡沫、团购网泡沫、PE泡沫等，我相信未来还有很多类似泡沫产生，尽管这些泡沫破裂最终没有影响产业的成长和发展，但的确给投资者造成过资金的巨大损失，造成了社会资源的巨大浪费。

　　那次去美国，我们拜访了硅谷银行，谈及并反省网络泡沫破灭引发的纳斯达克惨跌对美国风险投资行业的影响，当年该行执行董事关连强给我们说了一句令我记忆深刻的话：“回到了从前，回到了根本”。相信这句话有两层意思：一是互联网泡沫破灭使很多风险投资家身价回到过去，回到起点;二是通过反省，风险投资的原则回到了过去，回到了根本。经历了互联网泡沫破灭，美国风险投资开始对一些新经济理论反思，之后风险投资家与创业企业都冷静了，投资价值的衡量又回到了传统的市盈率，创业企业上市时间又回到过去的七年左右。

　　现在也很类似，“团跑跑”事件发生之后，很多风险投资受伤很深，而网购企业在前期野蛮增长之后最终因为资本遇冷而失血，风险投资开始重新评估自己的投资标准。

　　我们曾问过关连强先生，一旦美国纳斯达克再次走强，讲究点击率、市梦率而不谈市盈率的情况会不会再次盛行?关先生认为不可能，因为人们不应该犯同样的错误。但实际上，人的记忆很容易被忘却的，这也是为什么人可能不会踏进同一条河流，但会踏进相似的河流，当年互联网泡沫、现在“团跑跑”事件，你能说它们没关系吗?

　　不过，从行业发展和风险投资规范角度上说，当年美国网络泡沫破裂未必是坏事，同样的，今天“团跑跑”发出预警未必不是好事，据了解，目前很多团购网站如美团、高朋、窝窝等都开始减少支出采取“紧缩”的策略。一句话，行业的结构性调整有助于行业的更合理发展，同时投资者花钱买教训也有助于风险投资更规范去投资。

　　团购网站单纯依靠传统团购分成收费的模式造成自身的造血能力明显不足。而随着商家与消费者对团购这一模式的“审美疲劳”，如何进行转型拓展新的增长点，是摆在团购网站面前的难题。在这一点上，国内几大领跑企业已经开始尝试转型。团800在每月的例行排查中发现，有99家团购网站在经营方向上发生变化，产品已从本地服务类转型至实物类团购，这实际上是把这些团购网站的竞争对手转向了B2C网站。拉手网即是如此。这种转型对现金流有比较高的要求，想要成功运作需要相对长期的资金投入，用于物流建设、品类数量扩大等方面。

　　转向B2C商城，虽然可以暂时回避线下资源的成本，但面对强大的B2C网站的竞争，要*转身并非易事。京东商城、天猫等电商企业几乎已将多个类别的商品销售做到了*。而且，在日益激烈的市场竞争中，传统电商已将利润压得很低，有自己的仓储、物流系统，但团购网站转型后就存在真空地带，难以保证服务质量。DCCI分析师洪源表示，中小团购网站的生存空间更狭窄，除非各转型团购网站能成功转型为有实力的B2C，否则做实物并不能解决其生存困境，只是拖延了其死亡时间。

　　美团网和大众点评网则深耕本地化团购服务，努力创新服务模式。这种转型的优势是成本相对可控，所经营的产品多为生活服务类(如餐饮、娱乐、健身、美容等)，没有物流方面的基础设施建设压力。其核心竞争力在于对商户资源的掌握和创新能力。

　　深耕细分行业是中小团购网站更好的出路。团800联合创始人胡琛指出，很多中小团购网站存活的方式就是利用了垂直分类的方法，不再奢求把餐饮、娱乐、生活服务全部打包，面面俱到。而是挑其中的某一个非常小的品类，将专业的能量压在一条窄的行业中，从而获得一定的保护，资源的壁垒。而大型团购网站恰恰因为它的流量巨大，它很难精细化的去服务某一个特定的品类。中科院研究生院管理学院副院长吕本富也指出，将来国内的综合团购网站大概不会超过5家，垂直类的细分团购网站每个小行业最多就3家，如果排不到前几名，就赶紧关停另转。

　　对团购网站，无论哪种方式转型，最根本的突围方式还是服务，团购模式的核心在于为商家和消费者创造价值。相比商家，消费者是最终为团购买单的人，在团购产业链中*付出成本，风险*，也最弱势。因此，团购网站的服务水平是否让消费者满意决定了其未来是否能持续发展。

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