PE行业潜规则：玩转小贷生意 利用超募资金暗中放款

　　据不完全统计，中国目前有7000家左右PE，市场僧多粥少成为行业常态。利用募集资金的差额放贷来作为盈利手段，成为这个行业的潜规则。

　　PE大规模洗牌在即

　　近期各地政府针对PE的优惠政策频出，PE似乎又迎来了一波热潮。蹊跷的是，面对着退出机制有限、暴利被终结的局面，PE却似乎自有一套隐秘的生存法则。

　　据不完全统计，中国目前有7000家左右PE，市场僧多粥少成为行业常态。而《中国经营报》记者通过调查发现，利用募集资金的差额放贷来作为盈利手段，成为这个行业的潜规则。

　　神秘资金悄然牟利

　　相关数据显示，PE套现的金额规模超过130亿元，实际盈利是118亿元，平均回报率为12.55倍。值得注意的是，这只是近50家PE机构的投资项目在二级市场完成上市后的减持，涉及51家上市公司，比例几乎是1：1。然而，目前国内共拥有的PE公司却高达7000多家，这样悬殊的比例不禁让人疑窦丛生：PE的“暴利”究竟从何而来?

　　一位不愿透露姓名的PE人士告诉记者，某PE公司在募集时需要8000万元人民币，但事实上它最终实际投资只需要5000万元，这其中原本应该是担保资金的3000万元差额，如今却成为PE公司创造利润不菲的一笔资金。

　　“在过去这笔资金往往被普遍投向了房地产，但自从地产宏观调控后，这些资金被投入了小贷公司。”上述知情人士表示，这已经成为PE行业内公开的秘密。

　　但私募股权基金中心的总经理王树海告诉记者，PE动用担保资金是不可行的。“尤其是用于投资小额贷款公司，等于挪用担保资金进行放贷，是绝对不可行的。”

　　北京未名律师事务所律师杜庆春认为，PE募资的金额由募资说明书明确说明数量及用途、GP与LP之间由协议约束，所有的行为约定来自于协议。“是否违反法律，是否违规要根据协议具体分析。”

　　而记者从某小额贷款公司的知情人士处获悉，目前PE与担保公司有着隐秘的合作模式：一种方式是这个PE公司自己开一个小额贷款公司，直接以担保资金进行放贷，另一种方式是PE公司与小额贷款公司进行合作，小额贷款公司给PE公司按照金额进行月息返点，如此一来，也能弥补小额贷款公司资金紧张的问题。

　　僧多粥少助推乱象

　　近日，盛世富邦(天津)股权投资基金公司涉嫌非法募集资金近亿元，上百位投资者来南京追讨血汗钱的事件在业内引起轰动，而这家早在2011年6月就被天交所“逐出门外”的PE公司，又在南京上演了一场“骗钱记”。它谎称自己拥有“保荐和做市商”的名号，以房地产高额的回报率为诱饵来吸引投资者，最终将资金挪走他用。

　　数位投资者接受记者采访时也都表示，正是由于他们相信盛世富邦投资了房地产龙头企业，他们的疑虑才被打消。

　　据记者了解，PE在做项目时都会选择性地做一系列的组合投资，但主体投资项目一般应该和其他项目都有所关联，这样一来，不仅能较好的规避一些风险，同时也可以创造更多的利润。

　　业内人士指出，近年来随着全国各地PE公司不断成立以来，PE出现“非法集资”、“PE腐败”等乱象。

　　PE何以用这种擦边球的方式进行牟利?

　　“原来做PE只是愁项目，现在是不仅愁项目，也愁钱。”某PE人士对记者表示，目前好项目本身就不多，再加上PE的队伍越来越壮大，因此PE就不能把赌注押在一个项目上，同时每个项目需要的资金又很多，投资周期也至少是三年，因此暴利一说早不是PE的真实现状。

　　据China　Venture相关数据显示，今年一季度，共有50家VC/PE机构通过31家企业的上市实现62笔IPO退出，总计获得账面退出回报62.3亿元，环比减少62.8%;平均账面回报率为3.72倍，环比减少2.26倍，这已是近两年来最低水平。

　　2012年一季度中国PE市场遇冷，新募基金数量连续两个季度下滑，金额几乎回落至2010年同期水平，不足2011年一季度的四分之一。

　　与此同时，一季度中国企业上市数量和融资额同比出现大幅下滑，仅有60家中国企业在境内外市场上市，由于IPO总量下降，VC/PE支持的中国企业上市数量和融资额同步减少，仅32家具有创投和私募股权投资支持，这为其背后的75只VC/PE投资基金仅带来4.24倍的平均账面投资回报。

　　中国目前有7000家左右的PE机构，假设每家PE一年投资一家企业，按过去几年每年平均上市企业数量350家左右计算，需要二十年才能消化掉这个庞大的PE市场。

　　目前PE渗透率仍然很低，未来的发展空间很大。行业内衡量PE发展的一个最重要指标是渗透率，即一个国家当年的PE投资额占GDP的比重，全世界PE渗透率最高的是英国为1.9%，美国是0.8%。而中国不到0.3%，相比亚洲近邻印度的0.7%，中国还不到印度的一半。业内人士认为，随着GDP的增长，未来PE渗透率将逐渐提升，行业将会得到巨大发展。

　　这个市场是一个赢者通吃的市场，第一梯队机构将占领主要的市场份额。中国股权投资基金协会副会长、中信产业投资基金管理有限公司董事长兼CEO刘乐飞预计，未来5年之后，行业集中度将会不断提高，第一梯队主要是排名前25%的机构，将占领主要的市场份额。

　　不过自2010年以来，中国私募股权投资行业队伍迅速壮大，目前行业从业人员水平参差不齐，缺少行业道德自律和社会责任感，加之监管并不完善，相关的规范制度建设仍然滞后，有些急于分一杯羹的新设机构，并未建立规范化的管理机制，也没有形成完善的业务流程，表现为尽职调查和投资决策草率、风险控制不足等。

　　从国际经验来看，成熟市场主要的PE机构退出的方式不是IPO，而是并购。据不完全统计，2011年国内并购案例有1100多例，同比增加八成。但PE参与其中的较少，毕竟国内市场上，IPO的回报率要远远高于并购。

　　种种迹象表明，PE的暴利时代或将结束，回归理性方是正途　，看似风光无限的私募股权投资基金行业，势必将发生大规模的行业洗牌，将有一批品牌机构脱颖而出，也将有很大一部分机构由于经营不善被淘汰出局。