红旗连锁上市：昆吾九鼎账面赚88% 看好消费投资

　　曾经在投资界火爆一时的红旗连锁，终于迎来其上市前的临门一脚。

　　28日红旗连锁在深交所的申购不负众望——以18.76元／股，5000万股的申购规模吸金超过680亿元，成为近期令人瞩目的“吸金王”。

　　尽管如此，盈利幅度为88%。对于潜伏两年的投资方昆吾九鼎投资管理有限公司来说，其账面回报也显得平淡无奇。对此，九鼎消费基金总裁王建辉表示：“我们对大消费的投资热情不会变，但回报肯定会逐步理性。”

　红股平利

　　28日，红旗连锁股票正式在深交所展开申购。30日，红旗连锁的公告称，公司A股网上定价发行的最终中签率为1.03%。本次网上发行超额认购倍数为97倍，冻结资金635.31亿元；网下发行认购倍数为16.17倍，有效申购资金为45.49亿元。网上、网下合计冻结申购资金680.8亿元。

　　红旗连锁所在行业为H11零售业。中证指数有限公司发布该行业数据显示，最近一个月平均滚动市盈率为19.01倍。与之相比，红旗连锁的这一数据虽然高出了24.93%，但其23.75倍的市盈率，与“25%红线”近在咫尺。

　　尽管如此，为了这一天的到来，九鼎已经整整潜伏了两年。2010年，九鼎旗下5只基金：杭州新融创业、商契九鼎、龙泰九鼎、夏启九鼎、立德九鼎注资1.5亿人民币获取红旗连锁9%的股份。按18.76元/股的发行价计算，5家PE在两年零5个月前的股权投资，每股盈利8.76元，盈利幅度为88%。

　　这在九鼎历次IPO退出案例中，只能算是中等水平。2009年10月，*批创业板公司上市，九鼎参与投资的吉峰农机股价当日上涨300%以上，成为创业板PE投资回报最高项目。九鼎投资所持吉峰农机股份解禁之后的2010年12月31日，九鼎投资仍然以入股3.2元/股、解禁复权后股价超过65元，获得超过20倍的投资回报。

　　九鼎投资消费基金总裁王建辉表示，一级市场逐渐成熟，二级市场疲软致整体估值不高，PE平均收益下滑已成定局。“两年前，我们就预测到会下降，但是还是没想到如此之快。”

　　这也让我们想起，九鼎投资红旗连锁的2010年。当时红旗连锁在四川已有800家门店，年收入已经有1.2亿元，成长相当稳定，属于明星项目，是很多创投机构争夺的对象。最终九鼎以约12倍PE值拿下该融资项目。九鼎相关人士回忆道。

　　与之前的投资项目相比，这一对价已经大大升高。而当时经历了创业板开启一年后的赚钱效应刺激，人民币PE大大膨胀。时下形势急转，情况已经完全反转。

　　当时PE资金的迅速膨胀所带来的一级市场竞争直接导致未上市公司的股价大幅抬高，PE投资成本上升。如今，这些企业已进入上市密集期，它们必须面对疲软的二级市场。

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