IPO观察：1月上旬IPO乱象令高层十分不愉快

　　IPO重启后，中国A股市场的秩序必定再次遭受更多新旧问题的挑战。而不少投资者中的有识之士也忍不住想问证监会领导人保护“中小投资者”的目标能否在新的一年真正落实，本文作者闫铮有自己的看法。

　　正月里的北京年味十足，短暂的休市和亲人团聚的喜悦，让人淡忘了那个让人又爱又恨的股票市场，在那里有人收获了名利，但更多的人得到的是苦涩与失落。这里本就是资本的修罗场，如果你追寻的是公正，那你来错地方了。

　　几经波折而重启的IPO，门口像过往一样排满了逐利的“野蛮人”，他们借助市场的扭曲预期，极限化地利用现有规则，一次次以“博傻赢家”的身份出现。这究竟是机构太凶残，还是散户太淳朴，我深感疑惑。

　　关注A股市场已逾8年，所以在IPO停摆的一年时间里，我的生活总是若有所失。2013年11月底证监会宣布IPO重启，我与同事立刻开始筹谋IPO重启后的系列报道，解读新规，回顾历史，中西对比……

　　我感到有些惭愧。当我看到监管者的表态直指中国市场长期被诟病的“三高”与“借壳”问题时，我居然对市场的未来充满了希冀，我觉得至少以往的市场乱象会有所收敛。很遗憾，我天真了。

　　由于IPO停滞一年有余，我需要重温旧梦。 2013年12月中旬，我特地联系多家券商、基金，讨教IPO重启后的一些技术性问题。不难感受询价机构的兴奋，一种大战前夕的兴奋。面对他们，我标配的问题是，“会选择什么样的公司去参与网下询价?”，不少机构的回答是“都会参与”。

　　不挑食，不能证明这些公司营养均衡、身体健康，当然，也不能武断地给这些机构扣上“不理智”的帽子。恰恰相反，A股市场长期存在着爆炒新股的惯例，参与的机构有极大的概率，能够攫取超额收益，换言之，激情打新是机构在一个扭曲市场环境下，实习利益*化的理智行为。

　　但有些机构被近在眼前的利益晃了眼，看不清红线甚至突破红线，那就不理智了。在IPO路演开始前，曾发生过一件戏剧性的事件，当时对“打新股”热情最高的不是股票型基金，而是债券基金。就在这帮被债市折磨了大半年的债基基金经理憋足了劲儿，想要扬眉吐气之际，证监会宣布禁止债基参与IPO网下申购，这无疑是晴天霹雳。天堂与地狱只在一线之间，债基基金经理的苦痛只有另一个债基基金经理能明白。

　　1月初，IPO路演陆续开始，每一次路演都是一次直面新闻当事人的机会，最忙碌的时候，我动员了七名同事与我共同在路演现场蹲点。路演的反馈与我们之前获得的信息大致相同，不过细节更加丰富。一位机构投资者的话，我至今印象深刻，“申购成功比以什么价格申购成功更重要。”在共十余篇的IPO系列报道中，我曾两次引用了这一句。

　　询价机构真正做到了知行合一、言行一致，他们是这样说的，也真的这样做了。而所谓成功申报的基础，依旧是高报价策略，其中或存在着联合哄抬报价的违规之举。证监会这时才意识到斗争形势的复杂性。1月10日凌晨，奥赛康宣布，暂缓新股发行。在这则公告披露前三个小时，我正与一位证监会的内部人士探讨奥赛康高发行市盈率、高老股转让比例问题。证监会对这一事件的关注程度，比我想象中要高，这位朋友一再向我打听各类人群对IPO现状的态度和改进意见。那一天，证监会通宵达旦，这种状态持续到周末。证监会成了拼命三郎，于是，关注IPO话题的媒体人集体夤夜赶考，习惯了在非工作时间盯着证监会的官方网站、微博。

　　这种工作模式，一有损身体健康，二不利于家庭和睦。我因此，成了“家里最可恨的人”与单位里“红眼航班”，就在我需要用米兰.昆德拉的《生命不可承受之轻》来进行读书式治疗时，证监会在1月16日恢复了“从容”，此前一晚，它发布了截至目前为止最后一则深夜公告。

　　披星戴月的证监会，终于对“野蛮人”动刀了。共44家询价机构和13家承销商被列入抽查对象，实际上诸多没列入名单的机构也成为了抽查对象。一位朋友在电话中向我诉苦，“这能叫抽查?这明明是普查!”

　　这次抽查的背景据说非常吊诡，我曾在腾讯财经的财经眼文章中讲述过，据可靠消息来源，在1月上旬，IPO的乱象令高层不快，肖主席承担了巨大压力，压力传导机制正式启动，于是有了后面一系列的动作。

　　我从多个金融机构处得知，证监会此次有针对性的稽查，确是因为行业问题严重，询价阶段的违规信批、价格联盟等，成了行业内心知肚明的潜规则;更有甚者虚报离谱高价，误导其他投资者跟随，并在最终定价时，由已结成联盟的承销商剔除报价，导致跟随者成本上升。

　　1月下旬的“精彩“与上旬不遑多让。新股上市首日，“野蛮人们”利用规则，仅使用数笔交易就把新股股价推高到当日上限的情况，比比皆是。尽管监管高压紧紧相随，但压抑太久的机构需要一场投机、炒作的盛宴，来填补他们空虚已久的荷包。

　　经历了一年多的停滞，大张旗鼓的新规制定，如若中国资本市场改革又被打回原形，那么，这样的轮回，一定令人沮丧。

　　一直以来，A股市场违法违规成本较低，饱受诟病。如今证监会的稽查工作已经接近尾声，涉嫌违法违规的机构投资者是否会承受雷霆之怒，很快就要见分晓。杀伐力度与精确度是稽查的关键所在，它的最终结果势必会影响2014年中国资本市场走向和市场主体的行为。2014年开年以来，证监会主席肖钢在多个场合表态“保护中小投资”，但我们也知道，引导野蛮人变成文明人，并非朝夕之功。2014年，我们希望看到肖主席的力量与智慧。

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