天图资本冯卫东：真正有价值的并购是基于品牌的并购

　　投资界5月28日消息，在今天举办的2014中国股权投资论坛深圳会议上，天图资本冯卫东表示，繁荣的并购市场有时候是繁荣的并购参与者，作为企业来说，真正把握好并购，真正有价值的并购是基于品牌的并购。

　　从全球范围来看并购成功率非常低，三分之二的并购案例都是过程中的。对此，冯卫东的理解是，现在中国并购市场是初级阶段，上市公司更多的是财务并购，也有的说自己处于战略目的，提高竞争力，其实全球来看大部分不成功。繁荣的并购市场有时候是繁荣的并购参与者，作为企业来说，真正把握好并购，真正有价值的并购是基于品牌的并购。并购之后品牌如果还能够保留，而且品牌本身比较强大，并购会做的比较好。如果搞成合并的品牌，其实都是很失败的，哪怕强强联合，像惠普这样的并购也是不成功的。包括消费品领域也有很多案例，简化了复杂性，团队也越来越大幅度的减少。这是提供一个线索，如果大家做并购基金，可以多考虑品牌的问题。

　　PE投资不可避免的会直接或间接的涉足房地产业。冯卫东的认为，PE投资房地产是没有问题的，这也是房地产基金的专项，PE投资房地产企业也没有问题，这也是投资领域。但是如果PE投资其他实业的公司做房地产，这一块我不认同，作为一个主营业务不是房地产的话，去做房地产肯定做不好的。对企业来说买房不如租房。另外就是自有物业和租用物业，我们看来也是租用物业更好，自有物业看起来省下租金，但是真正的成本是机会成本。

　　当主持人谈及LP的份额在二级市场转让的问题是，冯卫东指出，PE在二级市场，如果在基金层面的合伙份额的转让，这其实是非常难的事情，因为信息高度不对称。单独评估一个企业就已经很难，还要评估很多企业组成的包，这是非常非常难的。所以很长时间只有一些个案，这些个案都是基于对GP有一些了解。德同管理的基金也有过几个这样的转让，都是对GP很信任的情况下没有对企业做过什么调查。可能优先发展起来的PE二级市场，可能是项目去转让，对企业来说涉及到重要的股东或者重要的股权，企业配合单个项目的调查也会容易一些。

　　此外，冯卫东还表示，VC/PE整个行业肯定有往早期走的趋势，因为经过前面的投资退出这个循环，也包括深圳市在新兴的基因领域从美国退出之后，大量创业者也变成了天使投资人，所以出现了VC甚至天使市场的繁荣。这对我们的成长也有好处，因为新一代的天使投资人进来，能够催生出更好的创业项目，所以这也是我们的投资标的。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201405/20140528366295.shtml