博泽于洪儒：3万到70亿的“蜕变” 用资本复制梦想

　　2014年5月29日，对于于洪儒和博泽资产（下称博泽）来说，是值得铭记的一天。当日，上海复星医药（集团）股份有限公司2014年第一次临时股东大会通过关于复星医药受让博泽资本持有的锦州奥鸿药业有限责任公司28.146%股权的议案，受让兑价约18.66亿人民币。

　　加上此前2011年受让博泽持有70%的奥鸿药业股份，复星医药所持奥鸿药业股权将增至98.146%，基本实现完全控股锦州奥鸿药业，同时也标志着奥鸿药业正式由博泽时代步入复星时代。作为近年来国内最大的一笔生化制药并购案例，以于洪儒为代表的博泽团队实现了约32.31亿元人民币的超高净值回报。

　　在以奥鸿药业为代表的第一次创业成功后。于洪儒希望能够借助资本杠杆的力量完成博泽的第二次“腾飞”。通过对资产管理、一二级市场投资、金融服务等方向的布局。博泽已经开始从一家医药投资公司转型为综合型的资产管理公司。“我希望借助资本的力量来帮助和改变那些创新型的企业，这将是博泽未来的‘使命’。”

　　资本的增加让颇有儒商气质的于洪儒开始了他的“第二次”创业——从医药领域转入资本领域。借助在医药领域的成功，博泽开始将投资的“触角”延伸至小贷、资产管理、股权投资等领域。在于洪儒的蓝图中，借助资本的杠杆效应，博泽将建立一个横跨医药与资本的资产管理机构。

从3万到70亿的“蜕变”

　　想要探寻博泽的前世今生还要从1996年说起。当时的于洪儒是辽宁锦州医学院生化教研室的一名普通助教。不过，机会往往留给有准备的人。未满30岁的他被学校委以重任，研究省级科研课题“小牛血去蛋白提取物对促进细胞代谢的作用”。最终他不负众望，研发出国家级新药——小牛血清去蛋白注射液（商品名为奥德金），填补了国内生物制药领域同类产品的空白，并被国家知识产权局授予6年专利保护。

　　这也成为了于洪儒人生的转折点。受到鼓舞的他在跟学校多方协调后，最终拿到了学校给的3万元资金创建了锦州医学院制药厂。2000年，奥德金正式投入生产。投产之后，以其显著的疗效和生物安全性明显优于同类产品的特点，迅速占有相当可观的市场份额。

　　2002年，锦州医学院制药厂进行改制，引进了1000万元社会资金，成立了一家多元化投资主体的公司——锦州奥鸿药业有限责任公司。资本的魔力开始让于洪儒“大开眼界”，当企业极速扩张时，资本可以迅速解决产能扩大、设备更新方面的瓶颈。

　　在与投资公司的不断接触中，于洪儒对资本有了全新的认识，更重要的是从中发现了自己的企业所具有的优势，于是他决定实现企业的IPO上市。为此，公司又几经重组，最终实现民营化，扫清了上市过程中面临的股权问题，而于洪儒和他的团队控股的新疆博泽股权投资有限合伙企业占98.146%的股权，成为奥鸿药业的最大股东。

　　奥鸿药业的IPO上市历程显然并不顺利，2008年，由于遭遇全球金融危机，公司错失上市机会。然而，人世的风雨不是说停就停。之后，公司准备再次冲刺深圳创业板，但由于期间股权发生变更，这意味着需要重新计算公司经营业绩，上市时间又将拖延两年。经过多方的考量之后，于洪儒决定选择另一条途径，而这条道路也正式开启了他的职业投资生涯，催生了博泽资本。

　　2011年，奥鸿药业两大生化药产品——奥德金和邦亭都已实现销售额过亿且快速增长趋势，分别列整个医药行业产品排序的第4名和第120名，此外，愈伤灵胶囊、抗骨增生片、妇炎康复片等产品在市场上都有较高的美誉度和市场份额。

　　同年8月，奥鸿药业在资本化上迈出了坚定的一步。上海复星医药（集团）股份有限公司全资子公司上海复星医药产业发展有限公司与新疆博泽、于洪儒和奥鸿药业签订了《股权转让协议》等，复星医药产业最终以2011年企业实际净利13倍的市盈率（PE）受让奥鸿药业 70%的股权。

　　虽然于洪儒和他的团队出让了对企业的控股权，但作为创业者和投资方，依然经营管理着奥鸿药业。2012-2013 年，奥鸿药业净利润分别为3.63、5.18 亿元，增长42.7%，成为复星医药盈利最好的优质资产。2014年5月，复星医药再次以18.66亿价格受让了博泽资本持有的剩下28.146%的股份。博泽完成了由3万元向大型资产管理集团的华丽蜕变。

资本杠杆撬动的二次创业

　　2011年对于于洪儒和博泽无疑是转折的一年。不仅因为获得复星医药的投资，更因为博泽在这一年迁入北京，开始正式踏足金融领域。早在2009年，有着敏锐市场嗅觉的于洪儒就设立了博泽小额贷款公司，2011年因为复星投资，拿到资金的博泽将小贷业务增资到2个亿。此外，博泽在2013年投资了锦州农村商业银行，成为其单一大股东。在金融领域完成布局的博泽已经开始考虑申请民营银行。

　　医药大健康投资依然是博泽强项。据于洪儒介绍，在奥鸿药业之后，博泽依然陆续做了一些医药投资。目前博泽已经投了5个新药，在这个基础上又组建了博泽医药科技，在锦州设立了一个800平方米的一个标准实验室，设备已到位，研发已经开始。

　　据相关数据显示，医药行业总体的规模到2013年仅为23,000亿，于洪儒预计未来十年当中会达到10万亿到15万亿左右，其中蕴含巨大的投资机会。无论是医疗器械，药品制造，医药商业，还是医院、养老、以及延伸出来的养老地产等都有机会。“我们希望打造一个新的医药平台，覆盖整个医药产业链”于洪儒介绍。

　　在于洪儒看来，尽管金融很赚钱，但对于博泽而言只是一种手段，其目的都是为了更好地对医药产业进行布局。于洪儒的信心来源于三点：一是博泽的实力，博泽在早期创新领域已经投资了多家医药企业；其次是效率，民营资本的身份让博泽拥有更高的投资效率；三是模式，博泽投资包括早期创投、成长基金、PE并购、二级市场都有涵盖。

复制下一个奥鸿药业

　　在奥鸿药业上获得的成功让于洪儒有信心复制更多这样的成功案例，而通过奥鸿药业退出获得的资金也为他提供了支持。在他看来，PE是一个相对逐利的市场，其实真正需要钱的时候就是在创业的早期。当年奥鸿药业如果能早一点拿到投资，可能会发展更为迅速。

　　这也促使于洪儒希望在早期医药投资领域有所斩获。“我们提了一个“525”规划：在未来5年之内，博泽的创投基金将投资50个创新药物及相关医药产业；博泽的成长型基金将用10亿元投资20家企业，助力成长性企业；博泽的并购基金将投资15亿元搭建一个医疗服务平台，与上市公司培育好的项目进行对接。”在他看来，未来将是迎来中国老龄化最高峰的时代。中国的老龄化之后，社会有沉重负担，如何解决这些医疗保健的问题是社会的一个重大课题。

　　在这方面来看，于洪儒认为医疗行业机会巨大。但大部分机构的投资都是给成型企业。那些在研发初期需要资金，需要扶植的企业很难获得投资。这也正催生了博泽的机会。据于洪儒介绍，目前博泽设立了专门的早期基金投资新药，主要投资非处方药，因为更加便于市场流通。同时，博泽会帮助这些企业进行管理和后续融资，把奥鸿药业的成功复制过去；博泽还会将这些被投企业推荐给上市公司寻求并购的机会。

　　不过，这并不意味着博泽会不加选择地进行投资。事实上，在医疗行业多年，于洪儒对于医疗投资有更深刻的见解。比如，民营医院这个话题于洪儒表现的非常谨慎。他认为，目前民营医院有政策、没通道。合适的民营资本介入的模式目前还没有适合博泽的，在未来博泽或许会考虑以专科医院为切入点，这将是博泽未来的一个投资重心。

　　对于于洪儒和博泽而言，奥鸿药业的时代已经成为过去。博泽资产，或许会带给我们更多惊喜。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201410/20141009371901.shtml