童士豪：投资者真正功力在于找到靠谱创业团队， 赌对风口

注：GGV纪源资本管理合伙人童士豪（Hans Tung）最近授课，从战术、风格和技战术上讲解了他眼中的VC格局，夹带了他在VC行业从业多年以来的个人经验。他说：“投资者真正功力在于找到靠谱创业团队， 能赌对风口。”

　　小米的融资，从A轮我就开始参与。小米没有天使轮，*轮就是A轮。到B轮时，80%的员工都拿了家里的钱甚至是借钱参与公司投资。如大家所知，雷军当时的名气已经很大，如果二次创业失败，或许会被大家笑得很惨，所以项目启动后的前18个月，外界基本上是没有他或小米的声音的，他和团队在默默无闻地招兵买马做MIUI。雷军和团队这几年一路走来，我都看在眼里。我每周五或周六去找雷军，林斌聊天，他们有时已是晚上十一点了，90%以上的团队和员工都还在公司加班。为什么有些创业能够成功而有些不能，运气和努力当然都是很重要，但参与过小米成长的几乎都会认为最重要的一点是能否抓住风口。

投资战术各异

　　我先简单介绍GGV，再来谈谈为什么不同投资者会有不同风格，最后在分享我自己的投资风格、以及判断项目的思路。

　　GGV（即纪源资本），2000年成立于美国，2005年在中国上海设立办事处，中间在2003年投了阿里巴巴，之后投了土豆的B轮，土豆现在叫优酷土豆。GGV还投过去哪儿、UCWEB、YY、美丽说，触控，世纪互联等优秀企业。在美国我们也是Square, Pandora 音乐， Houzz, Nimble, Zendesk的投资者。也都是非常好的行业领头羊。最近在我加入后，我代表GGV在美国投资了一家跨境电商公司，叫Wish。现在，Wish每日成交总额为与我2013年年底投资B轮相比，涨了20多倍，用时只有8个多月。GGV是WISH*个了解中国互联网模式的投资者， 在支持团队在A轮后大胆转型并与中国资源结合中发挥了特殊的作用。到底我在国内住了8年，我的参与让其他大部分是美国白人的董事会员对新的打法更有信心。

　　14年来，GGV共管理过5个基金，总计超过22亿美元。我们认为，中美两大互联网市场还有很多投资机会，而且这些被投资公司未来发展空间将不只限于中美两国，因为全世界未来互联网成长的空间在开发中国家，而中国以屌丝用户为主的互联网模式会更适合这些国家用户的需求。这也是我们判断未来十年将比过去十年更精彩的主要原因。

以下四个发展趋势，是GGV每天都在思考的问题：

　　*，目前全世界都以移动互联网为主了，不做移动你就落后了，目前很多传统行业从业者还未认识到或不知如何面对这一新情况，而这对创业者来说，无疑是一个巨大机会;

　　第二，未来将有很多投资机会是软件、硬件、服务相结合的;

　　第三，分享经济，以美国Uber、Airbnb为代表，这里面潜藏着很多创业机会，或将颠覆目前传统行业;

　　第四，我们也在做一些云端、2B项目的投资。

　　在我们已投的150多家公司中，退出估值已超过10亿美元的有18家。我们的portfolio中有很多公司，从我们投它开始，可能是从B轮或更早，之后估值逐步涨至10亿美元以上。所以一路看下来，我们深知这些公司是如何才走到今天的。在这一过程中，我们积累了很多经验。

　　不同投资者对投资回报的期待各不相同。每种投资者后面，都有LP需要面对。LP希望你能在8~10年内给他们两倍的回报，可以让他很稳定地、几乎没有风险地拿到这一回报。在不同阶段，LP会给出不同资金额度来支持不同基金。

　　最早期是风险投资，基本每个成功项目都需要有十倍以上回报。如果离上市时间还远，比如还有4~6年，假设命中率为五选一，即20%，10乘以20%就是两倍。当然，他希望得到的回报是超过这个标准，到底投早期基金风险更大，但这样成绩他们已经会很满意。

　　第二种是成长型投资基金，多投B轮、C轮。他们希望投到发展得快的公司，能有6，7倍左右回报，在命中率三选一的情况下，也能达到两倍的基金回报目标。

　　第三种是IPO之前的投资。公司离上市还有一，两年左右时间，这时要求的命中率非常高，三选二，平均回报为三倍左右，两项一乘，也为两倍左右。这三种基金对风险的评估标准不同，早期基金会看项目的亮点是否够亮、成长型基金会做较多的数据分析评估市场规模，业务指标，和用户调查。

　　到PE时，他们会非常谨慎，需要更多的数据，用来降低投资风险，因为他们输不起。好的项目不过3倍回报，如果不好的项目太多，比如一半以上项目不理想，那它就出问题。所以说不同投资者，心态不同。一般而言，被投资公司上市后，如果每年能保持有7个点的回报，这个基金就已算做得非常不错的了。

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