九大*投资人激辩：创投泡沫or黄金时代？

　　“A轮融资没上千万美元，你都不好意说出口。”看到某项目在产品未上线前已经宣布融资了2500万美元后，创业者王剑调侃着。在即将过去10月，各种创业公司称融资几千万甚至上亿美元的报道充斥着各大网站的要闻。

　　“今年项目太贵了，稍微靠谱的项目各种的坐地起价。”很多投资人向网易科技抱怨，很多不靠谱的项目也张口闭口就要融个几百万上千万美元。有一些企业刚融完一轮，马上涨价几倍进行下一轮融资。“这是疯狂的2014”。

　　经纬创投创始人张颖首先抛出了“泡沫就在那里”的言论，认为市场从“贪婪”转向“恐惧”的关键点只是弹指之间。不过这个传播甚广的言论遭到了另外一个VC大佬的调侃：“张颖是一边喊着泡沫，一边在狠狠投啊！”

　　创投现阶段究竟存不存泡沫？如果有泡沫存在哪里？什么时候会破灭？未来两三年那些*投资都在看好哪些领域？他们看错了的项目原因是什么？在36氪举办的Wise大会上，网易科技*深度采访了九位国内一流的投资人，对当前的创投现状和未来趋势进行了深度的探讨。他们是：GGV纪源资本管理合伙人李宏玮、启明创投合伙人甘剑平、贝塔斯曼亚洲投资基金创始及管理合伙人龙宇、IDG创投合伙人李丰、光速安振中国创投基金总经理苾群、赛富投资基金合伙人羊东、蓝驰创投合伙人陈维广、真格基金合伙人王强、九合创投合伙人王啸。相信这些活跃一流的投资人的观点，有助您去判断并坚定的前行。

　　以下是采访的要点，为了完全原汁原味的呈现，以问答方式呈现。更多精彩的内容，敬请期待网易科技的后续报道。

创投泡沫 PK 创投黄金时代

　　网易科技：今年很多投资机构都抱怨项目太贵，抢项目太凶。项目的融资额虚高，“泡沫论”“寒冬将至”的言论开始流行。您认为创投领域存在泡沫吗？是否“寒冬将至”？

甘剑平（启明创投）：有寒冬吗？我并不这样认为。你不觉得一切都在勃发之中吗？从长远的角度来看，今天的融资环境可能还处于“盛夏”或“晚春”时节，距离寒冬还非常远。

　　我相信市场是有效的。在资本主义形式的市场中，大家都是用自己的钱进行投资的，信息流通方面又有记者、投资经理这么多人来进行获取，所以很少会有一个所谓真正的泡沫。市场本身会决定价值的。

　　短期市场的波动不能称之为泡沫，最多可以称之为调整。这只是在贪婪和恐惧之间的摇晃。真正的泡沫是在大家都变得极其贪婪没有恐惧感的时候才可能形成。就像当年荷兰郁金香泡沫一样，买了一份郁金香第二天转手就能翻番，这个才能称之为泡沫。

　　现在的市场相对而言还是比较理性的，只不过估值比以前稍微高了一些。因为过去一段时间阿里、唯品会上市后的估值都很高，没有上市的小米也得到了很高的估值，因此贪婪的一面有些压过恐惧的一面了。但是距离大家都完全贪婪的状态还很远。市场还是很健康的。

羊东（赛富投资）：目前尚不好判断泡沫是否已经形成。如果未来两年里的估值水平都维持在现在的高度，可能也很难说泡沫是真实存在的。

互联网对于投资的基础环境已经形成了很大的冲击，所以我最近想出了一个“早期投资股市化”的提法。

互联网领域投资发展到今天已经形成了众多熟悉游戏规则的创业者群体、成熟的投资人群体以及包括网易和36Kr等媒体在内的信息传播群体。这种格局使得信息层面上的透明度较以前的投资环境得到了大大提高。

　　当然，这种信息的透明也在一定程度上吸引了很多不够成熟的投资人和只想圈钱的创业者。这些群体的进入会让早期投资环境出现一定的不理性，但也属于正常的可理解范围。投资人一定要知道自己想要的是什么，你必须坚持自己的投资策略。

李宏玮（纪源资本）：寒冬还没到。但对于创业者来说，应该保持每天都是寒冬创业环境的心态。实际上，创业者今天面对的市场容纳空间、人才空间、资本空间要比五年前、十年前大得多，也好得多。从投资人的角度来说，我们必须找到明天的新秀，明天的新秀会在几个新型的领域，这些新型的领域会诞生颠覆性的新领域和商业模式。对一个商业模式来说，一定会有些人看好，会有些人觉得看不懂。看不懂他就会觉得不好，觉得价格太高了，可是价格高不高这个事儿是我们今天判断不了的，比如三到五年之后再往前看，我们就会说，其实那个时候估值根本不贵。

　　关于估值的高低，我们被考验的*要点就是我们的判断。如果你的判断是大部分人可以猜想出来的，这个时候再去投资一定是贵的，因为它已经上市了。

王 啸（九合创投）：投资这事挺受外界影响的，特别是早期投资。为什么出现融资泡沫，有这几个因素：1、美国科技股近一年半表现的不错，中概股估值翻了好几番，来自于互联网股票在美国股市估值调整上去了；2、因为这个调整，反映在一级市场就是投资比较热，投资热表现在两个方面：（1）、新基金成立的比较多，有更多LP愿意往里面砸钱；（2）、现有的基金投项目的速度和抢的程度就加快了，整个创业市场中的钱多了，但项目没那么多，这样相对不错的项目就拿到了很高的估值，比较快速的发展。

王强（真格基金）：现在市场确实偏热。偏热不在于泡沫有多大，而是*创业热情*高涨，出来的项目越来越多，第二资本多，这两个多才构成了市场偏热。

　　跟三年前比，按市场均价，早期项目已经两到三倍的放大，三年前我用三分之一的钱可以投到不错的企业，现在这个价钱一去不复返了。当然这是市场平均的水准。

龙宇（贝塔斯曼投资）：目前的投资泡沫主要集中在天使轮和A轮。现在的投资，天使轮要从1000万美金到2000万美金起，A轮被冲到了2000到3000万，B轮已经变成了原来C轮的典型状态。在这样的情况大家都认为说，会冷静。作为投资人我当然希望大家能够冷静下来，让我投到比较便宜的公司、比较合理的价格。但是我个人的观点，我认为在未来的6个月里面，特别是在A轮和天使轮的融资状况，还会持续走热、胶着不下。

李丰（IDG资本）：资本市场可以说没有完全一条直线的时候。如果只问估值是否合理？这个答案是永远没有合理的，它总是偏高偏低没有一条校准线。泡沫其实有它的作用：首先，可以从“创业者”和“用户”这两端快速培养起习惯。比如前些日子两个打车软件的竞争培养了用户的移动支付习惯。其次，“泡沫”还在一定程度上促进了这一领域的创新速度，因为大家都觉得这个市场热，前景好，都来尝试创新，使其他一些本来在“下海”边缘犹豫的人也果断参与其中。

　　当然也有一些坏处，比如估值可能会出现高得离谱，留给投资人判断的时间变短。

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