大岩资本汪义平：中证500和上证50股指期货上市后的投资机会

　　中国证监会上月批准中金所开展上证50和中证500股指期货交易。就相隔五年，股指期货再次推出新产品，业内专家深圳大岩资本CEO汪义平表示，中证500和上证50股指期货上市后，为投资者带来了极大的利好。

　　500和50期货的上市，无论是对对冲基金等机构投资者，还是对投资私募产品的高净值客户，都是一个极大的利好。新股指期货品种的上市，在提高市场完备性和有效性的同时，也为各种套利策略和*回报类策略提供了更好的工具和机会。

　　今年4月16日，沪深300股指期货(300期货)上市五周年之际，也是中证500指数期货（500期货）和上证50指数期货(50期货)推出的日子。两个日期的重合绝非偶然，而是有关机构的刻意选择，以示500和50期货的不平凡。

　　期货作为金融衍生品，在金钱利益上是零和游戏。尽管如此，新股指期货品种的推出仍然是一个难得的获得红利的机会。这是因为，期货让参与对手双方多了一个风险交换的机会，道理上它是可能让双方同时降低风险的。当然，也因为道理上降低总体风险的可能性，你也可以用较高的价格把保险卖给对手。这，便给系统带来了红利，特别是给以套利和对冲为拿手好戏的对冲基金带来了一个系统红包。

　　一个红利来源于500期货本身。从标的指数成分权重分布上，中小板与创业板的比例分别超过了20%与5%，显著高于沪深300指数；市值上，以50-300亿元的中小盘为主；行业上，几乎没有(低于1%)金融成分，而在生物医药、房地产、计算机、机械等新经济行业的占比显著高于300指数。利用500期货可有效对冲中小市值股票组合的系统风险，从而获取较高的阿尔法收益；同时也降低了组合的波动率，一石二鸟，加倍提升了夏普比率。

　　另一个红利来自于500与50期货衍生出的诸多套利机会。类似于300期货，500和50期货同样带来了期现套利和跨期套利的机会；500与50期货的结合也可构建套利组合。此外，两个新期货品种也为既有的500/50ETF基金折溢价套利、指数分级基金套利，甚至是金融B、证券B等行业分级基金的套利策略提供了可能的工具。

　　红利还来自于策略容量的扩大，但远不止这些。50期货标的指数成分中，金融股权重比300指数还要高出许多，达到六成以上，基本上可作为金融板块的代表性指数，这也使得50期货成为金融股票组合的*对冲工具。通过持有优化配比后的50、500与300期货的期货组合以及现货组合，动态上可实现组合系统风险的*对冲。在板块覆盖度变大同时，也极大地提升了策略的资金容量。

　　对于投资私募产品的高净值客户来说，市场上私募产品选择种类将极大丰富。专业管理的私募产品，将有力地改变投资股票靠天吃饭的局面，能够穿越牛熊的好产品将日益增多。

　　国内部分高净值客户，有较高的意愿，也有相当的能力，去承担高风险来换取高回报。在500和50期货，特别是500期货，上市之前，由于对冲工具缺乏，参与结构化产品劣后份额，在下注于投资经理的高超投资技术的同时，还要寄希望于于市场不出现类似2014年12月的极端非理性行情。但是，事与愿违。部分参与劣后份额的投资者，去年损失惨重。500和50期货的推出，不会改变劣后份额高风险高收益的本质，但相比只有300期货一个股指期货对冲工具的情况，风险降低了很多。

　　500与50期货的推出，开启了阿尔法生产的新时代，国内资本市场逐渐成为对冲基金的沃土。趁现在养分十足，通过深耕细作地播种，大多数专业的对冲基金都在信心满满地采摘这丰硕的果实。

　　“*不变的是变”，汪义平表示，这是中国金融市场充满魅力之处。他说：“对未来各种变化的兴奋和对新机遇的期待，是我们每日不变的心情”。

　　汪义平：深圳嘉石大岩资本管理有限公司首席执行官

美国哥伦比亚商学院MBA、美国哥伦比亚大学工学博士、上海交通大学医学博士、纽约神经学学院博士后研究科学家。

八十年代末参与投资上海和深圳的最初期股票市场。九十年代进入华尔街，曾任职于美国投行所罗门兄弟（Salomon Brothers）和花旗集团（Citigroup）、史密斯巴尼（Smith Barney）。他自主开发的量化模型为公司获得丰厚收益。1999年，创立美国 Jasper 资产管理有限公司（Jasper Asset Management, LLC）, 之后的十余年中，为投资者实现了成倍的资本增长和大幅超越标普500指数的累积净回报。2011年至2012年，担任中国银河证券资产管理总部董事总经理。

近二十年职业投资生涯中，他投资过美国、日本、加拿大和中国的股票、债券、期货和外汇市场，经历过四次市场危机：1998年亚洲金融风暴、2000年互联网泡沫、2001年911事件和2008年全球金融海啸，并在期间均为投资者获得高达30%的年净回报。

　　投资名言：投资让人兴奋

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