当新三板撞上互联网公司：鸡头压过凤尾 创业者要恶补资本知识

为什么火的是新三板？

　　新三板并不是国内*的场外挂牌市场，中国的省级市场、区域市场（被称为“四板市场”）也在推出新的板块来争取互联网公司的关注。

　　为什么火的是新三板？为什么它的影响力会这么大？

　　几家2〜3年之前就吃到螃蟹的公司给出了它们当年最初注意到新三板的*个理由：它是一个全国性市场。这个想法让它们进一步接触新三板，去判断，这样一个新的板块究竟能否成势。

　　反观已经上了新三板的互联网公司，其中一些处在比较巧合的时间点，例如希望赴美上市计划流产，或在国内IPO结果遭遇关闸，如中搜；还有一些，是在一穷二白的情况下押宝新三板。

　　上新三板之前，这些创始人身边的朋友都强烈不看好，觉得这完全是一个“鸡肋”板。

点点客CEO黄梦进行了周密的调研。他用儿子在家里看到迪士尼频道播出海外版《喜羊羊与灰太狼》来形容：如果把二级市场作为一款产品来形容，就像“喜羊羊”远销海外一样，中国的资本市场产品不比国外差，最终它成了上海市首批五家新三板上市公司之一。

　　2013年，中搜CEO陈沛被朋友劝说，新三板成立了那么多年，上面的交易如此不活跃，不要上新三板。但是他的理由是，不要用过去的东西去推测未来，要擅于用未来去判断今天。

　　哇棒传媒总经理颜鸿也是执意上新三板的代表。他形容哇棒传媒是一家战略性极强的公司，别人在下跳棋或五子棋，自己是在下围棋，登陆新三板之前准备充分，上板之后就马不停蹄地融资。

　　今天，这些已经吃到螃蟹的创业者经常要忙着接待其他创业者、VC、财务顾问和券商，为他们讲解新三板经验。他们如此形容：不管是券商还是VC，都会问到非常基础的扫盲性问题，可见其实大家对新三板都不太懂，包括自己也只是一知半解地在里面学习。

　　同样，今天正在准备新三板的创业者也各有自己的分析。看好新三板的*点原因是为了拥抱祖国的资本市场；第二点，新三板市场化程度很高，它的制度是面向互联网公司来制定的，所以有很多人认为它会成为中国的纳斯达克。

　　A股疯狂，是很多创业者愿意抛弃纳斯达克的重要原因。看股民构成，中国股市绝大多数是散户，国外多数是机构。中概股在美国不受认同，但如果回国呢？一位创业者举例，假如世纪佳缘在中国上市，决对不会到退市的边缘。在中国人需求如此强烈的情况下，很可能股民里的大多数都是它的用户，或者从用户转而去买世纪佳缘的股票。

　　5月9日，经纬创投、真格基金、K2VC联合举办的Chuang大会上，华泰证券互联网行业首席分析师王禹媚举了个例子：乐视网最近发手机，股民是乐视网的粉丝，一个大户粉丝在朋友圈里发了一条乐视手机的状态，说谁帮自己转发一次就送他一部手机，当天他就订了一千台手机。后来王禹媚告诉《创业邦》，她认为贾跃亭就是互联网公司和国内资本市场结合的典型。

　　解决了回国上市的问题，接下来是对新三板本身的判断。创业者看两点：政策风向，以及国内资本市场的活跃度。实际上前者也是在佐证对后者的判断。

　　一位创业者分析了国家近期正在完善的一系列政策，例如转板、做市商机制、竞价制，包括针对创业板的注册制，还有相关部门对VIE结构的一步步调整意见。结论是，国家希望把互联网公司留在国内上市，并且让上市的互联网公司越来越多。在新三板出现之前，中国没有互联网概念股，将来可能会有。

　　但这位细心的创业者又觉得现在不是得意的时候。A股的互联网公司并不多，“互联网+”的概念下，互联网公司的股票涨得疯，是因为鱼塘的鱼不够多。互联网股一定会被长期看好，但是上市的互联网公司增加，难免鱼多饲料少。几年后，在国内二级市场上，互联网公司能不能在公开市场融到钱还是个未知数。

　　这些在做工具、社区、O2O的创业者对政策都开始出奇地敏感，因为只有在确定风向之后，才能做一些相对比较大的决策。投资人也是。天星资本创始合伙人王骏书桌上摆着一本《习近平谈治国理政》，送人一本，自己又在书报亭买了一本。他判断中国的资本市场会越来越市场化。

　　当然也有根据自己的推断反其道而行之的。当我们致电一位做游戏的创始人时，他表示，最近决定改为冲击创业板，因为他认为几个市场之间会进行微妙的博弈，博弈的同时，双方都会更强大，所以创业板的注册制一定会以更快的速度去推进。

都需要补上资本这堂课

　　能够将政策、资本市场分析透彻的创业者还是少数。

　　如上板企业所说，对于新三板，大家都不懂。投资人忙着组织投资的创业者开班，邀请券商、律师和会计师讲课。创业者是最近才开始接触券商的，以前都不知道和券商聊什么。如果是原来的路线，去美股上市，后续的运作会很依赖中介机构，但是在国内上市，自己需要研究很多东西。

　　还有一位创业者，在决定进军新三板之后，突然想到要将一个新业务卖出去，把收入并回来再挂牌。春节时，他遇到一位财务顾问，紧接着，财务顾问牵线，找到几家对此有意的A股上市公司，那几家上市公司正好在寻找这样热门的业务去收购。

　　如果没有想到新三板，这位创业者没有任何兴趣去提前接触二级市场，更没有想到A股公司会抛出橄榄枝。

　　我们的调查显示，自己会深度研究资本市场的创业者有46%，自己的所有决定来自行业共识的有17%，比较依赖于投资人或财务顾问的有37%。如今大有这样的趋势：创业前一段由投资人保驾护航，后一段由券商陪同。Chuang大会上，华泰联合证券总裁刘晓丹说：互联网公司跟资本打交道的环境比较简单。

　　说到底，大家都需要补上资本市场这堂课。但资本并没有那么简单。

　　如果要在国内上市，创业公司会引入人民币的战略投资方，要接触券商，和会计师、律师大量打交道。其实新三板整体在信息披露方面并不太规范，从业人员鱼龙混杂，想发横财的人也会在此寻找猎物。

　　这需要创业者有自己的主心骨。不被任何一方轻易忽悠，秉承一个正确的价值观，接受同样价值观呈正向的合作伙伴。

　　在我们的调查中，七成以上的创业者不炒股，理由是没有时间。而现在，由于要密集接触证券公司、财务公司、会计公司、律所，他们的短期学习能力受到考验。他们渴望挖到一个好的CFO或董秘或财务总监，即拥有国内上市经历，懂得与券商打交道，*能熟悉互联网公司的打法。

　　大家都在同一个起跑线上。

　　这是个历史问题。可以参考天星资本创始合伙人王骏的分析：中国本来就是资本市场欠发达的国家，中国创业者的资本观天生便有一些欠缺。整个国家氛围、整个金融体系就不是以直接融资为导向的，不是以资本市场为导向的，而是以间接融资为导向的。他归结为大陆法系和海洋法系的区别。大陆法系国家的整个金融市场里，核心是银行；海洋法系的国家，如美国、中国香港地区、英国和澳大利亚，金融体系的核心是资本市场与股市。所以提到美国的金融机构，让人想起的是投行和VC而不是银行。美国VC行业发达，创新型的企业层出不穷，它们能够到纳斯达克去融资。

　　好在中国的情况也正在扭转，中国创业者正在恶补资本意识。

　　的确，这不是一朝一夕的事情。中国的创业者要学会使用资本工具，要走的路还很长。

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