新三板跌宕起伏，VC投资、退出的逻辑和格局将如何变化？

王瀚轮：优质公司会在新三板体现极好的重组流动性，获更好市盈率

　　创东方在早期做VE和PE阶段，积累的经验也比较多，我本人也是做了两年多的二级市场，综合看下来，一个相对成熟，流动性好的二级市场的环境，不管是创业板，中小板还是新三板，对于做一级市场来说，毫无疑问是非常好的环境，今天对比看一下香港二级市场，流动性非常差，不管是在香港挂牌的企业来说，还是准备投资香港，或者准备上市的企业，其实都是一个很大的挑战。

　　新三板短期来看流动性相对差一些，随着时间拉长，慢慢会进入一个类似于纳斯达克的市场。我本人也不是特别重视这个市场，因为整个市场每天交易量大概4、5亿个，千分之一左右还不到，跟主板市场比起来，是流动性偏差的市场。我们还是沿用价值投资来往前推进投资标的，在投资标的的选择和投资判断的方法没有变化。

　　整个市场流动性趋好以后，优质标的会被二级市场一些投资人看到，相对来说增加了曝光率，增加了被投资的概率，整个二级市场游戏规则是另外一套打法，跟传统一级市场的打法略有不同，我们在两端是比较积极看待新三板整个态势。

　　另外是挑战，是在估值方面，这个是仁者见仁，范围变化会比较大，随着时间的拉长，我们常年在市场说做股权投资的专业机构，会屏蔽掉这些噪音，还会回归到本原上来。

　　我们在市场上做了二级市场，做了定增和并购偏一级半和二级的单项基金出来，对整个市场的理解相对更乐观一些。

　　一个有效率二级市场，结果会像欧美市场一样，优秀的企业获得充分的重视，或者重组的流动性，相对差一点的企业拖垮。

　　新三板这一侧，因为足够多的公司上市了以后，给投资人充分的选择空间和门槛降低，所以市场的效率在新三板上会体现得更彻底一些，所以我看到还是优质的公司会在新三板上面体现出来非常好的重组的流动性，甚至会比创业板、中小板还要好的市盈率。这是一个比较好的现象。

　　我们自身投了一些相对发展没有达到预期的工作，挂了新三板也没有获得二级市场的再投资。归根到底一句话，股市长期看是涨的，一定是优秀的公司，优秀的团队能够变成市场里面的佼佼者，这个规律不管是什么市场都是一样。第二，我们机构在考虑市场配置的时候，会把一部分精力放在新三板，从考虑流动性来讲，并不是那么的迫切，不管是新三板基金，还是正常的VE和PE基金，其实3年或者3+2，对于优秀的投资公司来说是很从容的。

　　逻辑和过去做美元基金，还是人民币的基金，没有太本质的差别，只是新三板相对周期短，对管理的难度稍微大一点，只要本着原来的方法论往前走，其实优秀公司任何时候都可以买的，不管你进不进新三板。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201509/20150916388384.shtml