机构与企业煮酒论新三板：红利、分层、转板……

陈丹：转板对新三板的企业来说，永远是心里的痛

　　信中利资本集团合伙人陈丹

我们也是新三板的受益者，信中利是今年10月23号在股转系统顺利挂牌，那我们也因为今天在座的有任总在座的 中科招商，我们也是跟随着九鼎和 中科招商的步伐荣幸跟上新三板的殿堂，我们信中利是老牌的PEVC机构，成立于1999年，是 汪潮涌，前摩根斯坦利第一位首席代表他创立的，那到今天已经是第16个年头了，应该来说我们信中利在我们这样一个PEVC的生态圈里面，应该说有自身的特点的，那我们是被媒体也称之为海归创投第一股，那我们不仅在人民币这一块，这个也是说实话，我们也是起步比较晚，应该来说是09年才开始起步，走到了今天，那我们去挂牌上市也是我们人民币这一块的业务，另外一块特点我们 在外币基金管理方面应该来说还是有不少的这些特点吧。

　　那今年被媒体大炒的就是跟随着汪潮涌跟习主席访英的时候，有一个5000万美金共同开发电动汽车的大单，以及另外共同开发中英创意产业方面的一个基金，所以说我们应该来说，新三板给了我们PEVC机构一个很好的舞台，我们会更好的会接着去利用这样一个好的舞台，那去实现我们自身的一个更大的发展。那明年我们将会有更多的精彩后续将会展开，也希望大家更多的关注信中利，谢谢。

　　其实我们一直会把中国的新三板和美国的纳斯达克去做一个对比，那之前确实我们自己内部也研究了一下这个纳斯达克的历史，那从这个整个的历史来看，我觉得确实有很多的相似之处，有很多地方值得借鉴，其实看看纳斯达克早期的时候也是非常的，也是有一段比较混乱的时期，我不是说新三板有很混乱的状态，但是在目前阶段来说用鱼龙混杂形容新三板是中性的评价，有很好的，不管是在商业模式还是从财务指标来说也是不怎么样的企业也在其中。那我们去反过头看纳斯达克市场的时候，他也有一个分层，他是分三个市场，那实际上这次应该来说，这是一种我觉得看一看纳斯达克再看看现在的新三板，然后再考虑一下新三板一直来说我们大家广为市场诟病他的流动性不够，交易量不够活跃，所以说我们为了让这个广大的股民，通过提高投资者的门槛这种方式，让很多没有办法去甄别市场上的优劣这样一部分，普通的老百姓，让他们进不了这个市场，是为了维持这个市场的稳定。

　　那如果说我们现在来考虑，如果要提高这个市场的这种流动性，那从管理层的角度，他得分一步一步的到这样一个阶段，那这现在这个阶段分层，我觉得是非常非常有益的第一步，那后续会不会有别的措施，从我个人的角度来看，我觉得一定是这样的，因为没有广大的交易者，这个市场的流动性是没有办法保证的。如何让更多的比如说投资人不受到，因为缺乏支持或者是无法甄别，而如何做到这一点，那分层我觉得可能是第一步，而且从过往的国际市场发展来看也是这样的，所以说我们现在来看管理层应该是万众期待推出这么一个政策，那也可以说这个政策激活了新三板在基本上长达2到3个月的非常低迷的状态，这是一个方面，我认为我个人觉得分层对于新三板未来的发展是有利的，那从现在管理层推出来的三个条件来筐现在4000家到5000家的企业，现在百分比是5%左右，差不多200多家可以符合这个要求，当然后续我们会有更多的企业会往这个方向，，每个企业希望进入到创新层，这个是正向的引导，所以从我们这个角度来看，我们是双重的身份，我们既是挂牌的企业，同时我们也是投资人，那从我们的角度来看，我认为这将有利于整个市场很多的企业向上游去进入，因为对于管理层来说，他并没有限制说创新层是多少家企业，那如果说有更多的企业希望能够进入创新层，我相信对于整个市场的引导是一种更好的一种作用。

　　但是从另外一个方面来说，有一些企业刚才路林总也提到过，这个所谓的创新层进入这个创新层，他是一个变动的状态，他永远是一个变动的状态，那从我们现在来解读的这个政策是两年，也就是说进入到创新层，两年以后就你得掉下来，从基础层就可以上去，这样一种状态之下其实我个人觉得，可能管理层还要考虑如果有的企业一直呆在基础层，第一个不被市场关注，那他失去了融资的，他在这个市场上面他没有办法融资，他失去了存在的必要，怎么处理这个办法，怎么处理这个问题，是不是管理层应该相应的去考虑有进就得有出，这个退市怎么退法，这一点是后一个阶段我也非常关注的一个方面。因为我们去看一些纳斯达克的市场，我们都知道中国的中概股往回撤，有进有出，退市是非常复杂的过程，不是说你差不多不行了，你就可以顺顺当当的从那个市场上下来，从市场上下来不管是主动的还是被动的，其实在国外的在纳斯达克这个市场上退市这个规则是非常非常严格的，所以说我觉得无论是我们看到的主板的市场，还是说我们新三板的市场，如果新三板定义自己是更市场化的一个交易市场的话，我觉得这个退市的规则也应该是在期待监管层能够去更多考量的一个方面。

　　转板这个话题的确，这个好象是一个，不敢说永恒的话题，但是对于新三板的企业来说，特别是一些资质比较好的企业，那是他心里的一个痛，为什么呢？因为在新三板上大家都知道，就是说这个流动性始终是一个大家没有办法去解决的问题，之所以要从新三板转到这个主板中小板或者是创业板，主要就是因为他的全流通，这个流通性对于一个股票来说，这个是一个非常非常大的一个特点，那两相比较之下，很多的企业都非常的期待，我跟我们投的一些资质比较好的企业有聊过，他们有非常系统的通过各个渠道去探听监管部门对于转板的一些，有没有什么新的政策，要求啊，就总是希望能够转板，这是一类。

　　还有一类是很明确的说，我不想转，我就留这边，我觉得我在这边宁愿做鸡头不做凤尾，到了A股市场上面去以后，这个企业真的是很多很多的，那就是说自己在其中也未必能够成为做市指数，或者是新三板的指数企业，那可能就很难了，这个是两类不同的选择。我刚才仔细的听各位的讲话，尤其是刚才李总谈到如果说从双轮掉下来，他会不会做一些动作，我在想这个应该来说，现在这个问题是很难回答的，对于转板的问题怎么看，他是制度最后的一种，要看整个监管层对于这一系列的制度，他最后怎么来设计，因为他最后的设计会给大家一种指向，比如说新三板真的如果三足鼎立成为和现在的这个深沪三足鼎立的一个情况的话，那我相信想去转板有这个事的人就会越来越少。

　　而且从新三板监管层领导的角度来看的话，他也不希望好的企业流失，因为能够走的肯定都是好的，那一般的他肯定走不了，所以说我觉得还是要从一个更全面的角度，当然这个可能未必是我们今天在这里能够去触摸到的一个部分，因为这个部分其实我觉得如果真的是把这个板一旦确立下来，那都走了新三板还有什么价值，那不都是不行的都在新三板，好的都去了，我相信这个不应该是监管层应该看得到的。在中国对于我们来讲，，我们一边投别人，我们同时自己也挂上了板，我们是衷心的期望能够有一个更市场化的一个交易市场存在，那应该来讲的话新三板无疑是一个新进入者，对于原来旧有的这些体制应该来说有很强的冲击作用，所以说我很期待就是说因为新三板你只有做的更好更活跃，才会对现有的这种以前的这种老的证券市场有一些冲击。

　　那现在比如说这个分层消息一公布新三板又火了，主板创业板他们有何感想，我们是不是要迎头赶上，我也要出一些新的政策，我相信这是一个，从今年整个中国的这个证券市场来看，这个资本市场来看是一个非常有意思的状态，所以说我觉得应该来说，如果我是一个投资人，我觉得对于我的企业来讲，无论是转板还是不转板，我觉得我是无所谓的。因为我是希望我能够安全的退出就OK了，对于我自己来说，对于信中利来讲，我们能不能够去转板，这个是一个巨大的问题，代表了我们整个行业，因为大家都知道PEVC行业是没有办法在主板上市的，九鼎是有限制的，很成功的实现了主板的挂牌，我个人是很钦佩的。从我个人来讲无论是转板还是不转板，衷心的期待新三板能够成为一个更活跃更市场化的一个全国性的交易市场，这个是我的想法。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201512/20151205391077.shtml