首页投资投资正文

基石资本张维：做投资，我从不看宏观经济

我们的投资决策，并不是投资宏观经济，也不是投资于一个行业，而是投资这个行业中的某一个企业，这个企业是与其产业竞争格局、与其公司治理、与其企业家精神有关，你投的是活生生的企业，而不是冷冰冰的宏观数据。

2015-12-08 09:00 · 投资界

基石资本的文化传媒业投资策略

　　大家可以看到纸媒的衰落，与更多的年轻人成为消费主流相关，与互联网带来巨大的影响和冲击相关，我们早期投了一些传统的纸媒，也投了一些垂直网站，现在一些垂直网站还在投，我们更多的开始投向适合于90后，00后的，包括游戏领域、动画制作领域。

　　基石资本在文化传媒行业的投资策略是根据用户需求和市场趋势的变化及时调整的。目前我国消费群体结构方面呈现明显年龄层次分化，消费者越来越喜欢按照兴趣进行选择。这就决定了目前用户需求是依据年龄段的不同有所差异的；比如：90后、00后喜欢弹幕、动漫、二次元；70后、80后更关注综艺节目、影视剧等主流文化，而这二者又有交叉，共同接受有价值、有内涵的国产影视作品。在这种大背景下，优秀国产影视作品的相对稀缺造成内容溢价的不断飙升。因此，基石资本在行业内的投资策略最重要的一条便是“内容为王”，进行产业链的布局，上下协同不断挖掘IP价值。具体作品呈现方面关注3大类：第一类是大IP，第二类是动漫和动画片，第三类是搭载互联网平台出现而发展出的网剧、微电影和综艺节目等。举个例子，基石投资的磨铁图书作为图书出版类公司是最接近内容端的，是获取有价值IP的第一站；而另一家被投企业幸福蓝海则着力在内容生产、发行等方面，上下游协同合作，可最大程度挖掘IP价值。

　　内容之余，文化创意领域最重要的资产是人，合适的团队至关重要。今年2月，基石1.43亿元入股岂凡网络便是看中了该公司的领军人物曹凯及其背后的制作团队。曹凯是目前中国游戏业唯一一位连续推出两款亿级产品的金牌制作人，也是中国第一位将国产游戏做到海外月收入过亿元的制作人。他创作的《弹弹堂》和《神曲》风靡全球140多个国家和地区，在135个平台上运营，用户总数多达15亿。

　　此外，基石还注重在细分行业内发掘隐形巨头，比如原力动画，该公司在国内非常低调，风投领域几乎很少有人问津，基石去年独家7000万元投资之后，腾讯等巨头也相继进行了投资，等下会跟各位详细分享。规模化、工业化生产的传媒企业，我们是比较看重的，尤其是生命周期比较长，有衍生价值。

基石资本投资案例——原力动画

　　我们是家风格稳健的投资机构，基石在文化传媒行业的投资也非常注重提前做好风险控制，毕竟文化产业的投资周期都比较长，回报相对较慢，与此同时，较强的跨市场、跨团队的整合能力在该行业也非常重要；大量民间个人资金、企业资金进入影视领域，生产出来的影视作品，往往在创作团队、推广团队上捉襟见肘。在规避投资风险方面，基石资本除了严格把控项目质量外，还采取成立影视基金的形式，由专业的影视团队负责影视制作，包括剧本、导演、编剧、演员等，基石则主要负责资金运作，包括财务、融资方面的事宜，这种合作方式有利于双方艺术资源和金融资源的有效结合，也一定程度上规避了风险。

　　我们今年完成的长期股权投资总额，到目前为止有46.6亿，其中在TMT领域和传媒领域大概超过一半以上，在TMT领域投资大概30亿，其他主要是医药和环保，大概占了11亿。

　　中国的资本市场的确出现巨大的变化，同程旅游没上市之前私募融资接近60亿，估值达到100多亿。柔宇仅仅创办三年，成为10亿估值的独角兽。像同程旅游能够实现大规模融资，资本市场的预期推波助澜，资本市场对推动创新创业的确贡献非常巨大。投资的逻辑和产业的演进都在发生变化，传统行业的衰落不代表中国没有长期投资的基础，即使中国的宏观经济增长下降到4%-5%，在全球这么大的经济体中速度依然不慢。

基石资本投资案例——柔宇科技、同程旅游

发展文娱业需解除政策与资本市场双重管制

　　从华纳兄弟的市场份额和业务结构来看，2014年营收为117亿美元。从电影、电视到消费品到演艺、动漫、娱乐。中国很多媒体企业业务范围比较窄，这部分是管制的结果，比如想进入电视领域，但不是随便能进去的。华谊兄弟2006年营业收入1.24亿，去年已经到了23.89亿。公司已经把纯单一的电影、电视为主的产品开始扩展为娱乐业的系列产品，业务发生的比较大的变化，而这与其进行多元化的融资和并购有些关系。企业的成长、媒体娱乐业企业的成长离不开资本市场，资本市场给了更大的治理平台，吸纳合作方的时候觉得更靠谱，无论是融资还是收购，无论是工具还是公信力，都可以大大的增强，所以上市对娱乐传媒业更重要。

我觉得中国媒体业的发展还是不够快，是与双重管制有关：一是中国资本市场不是很通畅；二是，政策管制。我们投资的企业上市之路比较漫长，想拿到中宣部无异议函也不容易，同时中国资本市场动不动就停发。解除抑制才能出现传媒巨头，资源和销售渠道都可以叠加、整合和交叉，但目前的管制又意味着未来的空间。中国讲大众创业、万众创新，不解除民营企业进入的管制，如果不控制好某些大型国企的垄断，大众创业、万众创新为主体的民营企业就不容易成长起来，资本市场和金融市场不提供足够多的支持，大众创业、万众创新也是一句空话。

中国充满变数，但是不影响投资决策

“如此看来，你对中国经济是乐观的了？”上个月在耶鲁大学，陈志武教授问我。我说，既非悲观也非乐观，中国充满变数。因为我看到今天的很多政策并没有按十八届三中全会的精神——也就是市场决定论的方向来，如果不按这个方向改革，你还相信靠投资拉动能把经济做起来吗？低效的经济发展方式能解决经济增长问题吗？我觉得是打个问号。当然我们做投资还是积极的，因为我们投的不是宏观经济，我们投的是优势行业中的优秀企业，我们投资优秀企业家。我们投资的是在座各位！