韵达也要借壳上市，180亿高估值被外界质疑

　　又一家快递公司借壳上市了。

　　昨天（14日）新海股份在深交所召开重大资产重组媒体说明会，会上提及，继顺丰、申通及圆通之后，韵达货运拟作价180亿元借壳新海股份，成为第四家拟借壳上市的快递公司。

　　在说明会上，韵达货运重组方案、韵达货运及快递业状况都进行了详细的阐述。关于外界对于韵达借壳上市的疑点，即交易中的估值以及业绩承诺等问题也进行了解答。

　　疑点一：180亿高估值是否合理

　　根据新海股份重组预案，拟以全部资产及负债与韵达货运100%股权的等值部分进行置换，拟置出资产初步作价6.61亿元，拟置入资产初步作价180亿元，差额部分由公司以发行股份的方式购买。

　　根据预案内容显示，交易完成后，上市公司实际控制人变为聂腾云、陈立英夫妇，二者持有新公司股份共计77.49%。以此估算，聂腾云身家将超过百亿元。

　　但是其180亿元的估值却引外界生疑，因为这样的估值不仅超过了申通和圆通，其业绩承诺也远高出过去三年的平均增长率。

　　根据业绩承诺，2016年其净利润将不低于11.3亿元，而其2015年净利润为6.96亿元。更值得注意的是，2013年-2015年，韵达货运快递业务量复合增长率仅为35.23%。

　　资料显示，受行业价格战影响，除顺丰之外，申通、圆通、韵达在2013年-2015年的单件收入整体都呈下降趋势。截至2015年底，顺丰、圆通、申通的单件收入分别为28.3元、4元和3元。韵达的单件收入*，仅为2.33元。

　　而申通快递当年拟作价169亿元借壳上市，圆通速递作价175亿元借壳上市。无论是业务量还是营收利润，韵达的表现远没有其他几家快递企业出彩，但是借壳上市的估价却最高，所以外界对180亿的高估值一直议论不休。

　　对于高估值问题，韵达货运的高管在说明会上表示，从市盈率指标看，可比交易公司2016年市盈率倍数范围为14.45-20.55倍之间，平均值为16.98倍。韵达货运对应的2016年预测市盈率为15.93倍，符合行业水平。

　　他表示我国的快递行业正处于高速发展时期，未来的市场广阔。再加上近几年韵达货运未进行大额现金分红，同时2016年初引入了机构投资者的增资，现金等溢余资产相对较多。本次预估值180亿元中，经营性预估值为166亿元，与同行业相比差异不大。

　　而快递市场是否存在广阔的前景呢？

　　根据国家邮政局公布的统计数据，中国快递业务量由2010年的23.4亿件增至2015年的206.7亿件，年均复合增长率达到54.61%，市场规模跃居世界*。从2010年至2015年，快递业务收入由575亿元增至2770亿元，年均复合增长率超过36.95%。国务院《关于促进快递业发展的若干意见》明确提出，到2020年，快递年业务量达到500亿件，年业务收入达到8000亿元。

　　值得注意的是，韵达货运于2015年下半年启动私募股权融资，引入外部投资者。

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