【编者按】投资是一件神奇的事情，我们发现一些少为人知的项目，带来了十亿甚至数十亿的回报。投资界重磅推出《这笔投资赚了10亿！》系列，关乎投资逻辑也关乎退出策略，一笔笔解密那些投资界的成功项目。
“未来3-5年，人工智能格局将定。5-10年后，现在大量的工作都会被AI替代。”在8月10日投资者交流会上，刘庆峰十分笃定地道。
科大讯飞并不是一家年轻的公司。18年来，它一直在等风口。1999年，刘庆峰创立了科大讯飞。创业伊始十分“惊险”，博士们甚至为要不要转型房地产郑重投过票。直到去年10月，罗永浩在锤子发布会上用讯飞语音技术的一段即兴演讲被准确转化成了文字，才使“默默无闻”的科大讯飞走入大众视野，一炮而红。
2008年，科大讯飞上市之初市值是32亿。而上上周科大讯飞股价暴涨25%，最高达到了886亿元。截止投资界（微信ID：pedaily2012）发稿市值达804.05亿元，上市9年，已经整整翻了25倍。
“上市以来，董事长一分钱股票没卖过，公司30个核心成员没有一个离职。”在今年《麻省理工科技评论》（MIT）2017年全球50大最聪明公司榜单中，科大讯飞甚至超越BAT，成为中国最聪明企业。
成了人工智能概念龙头股的科大讯飞同样是投资者的盛宴，譬如陪跑12年的复星净赚16亿，退出回报超百倍；科大讯飞也是联想投资（现为君联资本）第一个投资项目，是其第一期基金投出最成功的项目之一。
1999年，成立没多久的科大讯飞就经历了世界互联网泡沫的高涨和破灭，也赶上了语音技术产品化的第一波热潮。
但第一波语音热并未真正起来。在埋头研发技术的同时，科大讯飞也陷入了资金短缺的窘境。2000年，刘庆峰还和InfoTalk探讨是否有收购科大讯飞的可能。当时一些有投资意向的投资人，见到刘庆峰的第一句话就是：“合肥太偏了，公司能挪到其他地方吗？尤其是北京和上海。”
幸运的是，刘庆峰拿到了复星和联想的投资。首先,对科大讯飞感兴趣的是复星的郭广昌。当年，江涛和刘庆峰带着厚重的东芝笔记本一起去见郭广昌，想现场演示“畅言2000”语音控制听音乐、开浏览器、上网等功能。但他们还没开始，电脑突然自己开始不停地说话。“我们不知道该怎么跟郭解释，只能灰溜溜回去。”江涛在此前的采访中回忆道。
虽然第一次演示搞砸了，但复星还是投资了科大讯飞。2000年12月，科大讯飞并列第一的三个大股东（持股均为17%）安徽信托、美菱集团、合肥永信分别将所持讯飞有限510万元、420万元、360万元的股权转让给复星高科，转让价分别为663万元、546万元、468万元。
交易完成后，复星高科以1677万元获得讯飞有限21.5%的股权，位居第一大股东。2005年6月，复星高科将这些股份全部转让给上海广信，转让价为2060.85万元。值得注意的是，上海广信与复星高科有着同一实际控制人“复星系”掌门人郭广昌，所以此股权变更并无太大影响。
与郭广昌类似，看着科大讯飞长大的君联资本，也是其投资“贵人”。2001年3月，刚刚成立的君联资本（原联想投资），很快就相中了科大讯飞。3个月后，科大讯飞获得了300万美元（按当时汇率计算为2533万人民币）投资。作为君联资本成立后“按照正规流程”投资的第一家企业，2001 年的签约仪式也是当时作为君联资本董事长柳传志唯一出席过的一个。
当年的君联资本第一期基金3500万美元，联想控股是唯一出资人。作为“长子”，科大讯飞自然也得到了点对点的辅导。
当时君联资本投资小组有几个人：总裁朱立南、投资总监陈浩、原联想集团人力资源部副总经理王建庆、以及原联想集团财务部总经理杨琳。朱立南、陈浩经常去合肥传授管理经验；王能光则教他们如何做绩效管理、怎样建立规范的财务体系。每次科大讯飞做全国巡展发布会，王建庆都会一站一站参与，一起工作到晚上12点。
相比联想细致的投后管理，复星属于典型的财务投资，更像一个“协助者”，每年会派一个投资经理去了解科大讯飞的发展情况。
前期发展较为“波折”的科大讯飞2004年才实现盈亏平衡，2008年上市时盈利才刚进入千万级。很少有人看得懂这个行业和它的未来，又过了8年，凭借AlphaGo带起的AI热和罗永浩的助推，科大讯飞终于站在了AI的风口上。
12年蛰伏，复星回报超百倍
2001年君联资本投资科大讯飞时，对其估值2.1亿，不过刘庆峰承诺的次年盈亏平衡并未兑现。2004年，君联资本某次开投资项目总结会时，甚至把当时的科大讯飞当作反面教材。
2005年，科大讯飞终于开始盈利，其语音合成技术和语音识别技术陆续在多个国际专业大赛上获得第一。2008年，科大讯飞登陆中小板，当时给君联资本带来的回报超40倍。
“千万不要因为某一个时期的痛苦或者收入没有到达，获得各界质疑，你就放弃。你只要打开整个产业链，看看到底是技术市场管理还是商业模式哪个环节有问题，没准这个环节补上，你就活过来了。”刘庆峰在去年10月的一次演讲中道。
复星投资注重长线投资，对大势判断准确，整体节奏把握得非常好。从2011年6月24日至2012年7月，复星通过上海广信累计出售所持有科大讯飞股份约1282.71万股，累计减持数额占总股本的4.99%，退出资金约4.74亿元。
除了上海广信外，君联资本也在所持股份解禁后对公司进行持续减持。仅以科大讯飞2011年12月公布的联想投资减持数据计算，当时已经获得2.74亿元的收益。
随后一系列的减持中，复星早期投资1677万元，截止2013年年底全部退出后，共计退出金额约17亿元，回报超100倍；联想投资2533万元截止2013年全部退出后，共计退出金额约8.71亿元，退出回报约45倍。
2012年8月底，中国移动2.15亿美元（约13.6亿人民币）投资科大讯飞，获得了15％的股份，随即成为科大讯飞大股东，科大讯飞也是中国移动旗下唯一一家A股上市公司。
上市至今9年间，科大讯飞的净利润中有相当一部分来自于政府补助，这个问题多年来一直被投资者所诟病。在日前的投资者大会上，江涛回应：“政府补助营收中占比3.49%，科大讯飞绝对不是靠政府补助过活的公司。上半年研发投入5.11个亿，这都是为未来科大讯飞持续增长做的工作。”
四大行业布局，投资近70家公司
这两年，AI唤醒了资本和巨头。国内以BAT为代表重金押注，尤其是百度，直接说自己是一家AI公司；以李开复创新工场为代表的VC/PE关注AI，重点投资；国外包括谷歌、微软、IBM等也在快速布局。
刘庆峰选择主动出击，科大讯飞调整了商业模式，从To B市场拓展至To C市场。目前，讯飞已经推出多款语音转换文字的产品，比如录音宝、讯飞听见等。其中，讯飞输入法现在语音识别率已经到了98%，手写识别率是业界第一，支持21种方言。
2017年上半年财报显示，截止2017年6月，科大讯飞开放平台开发者达37.3万，日服务量达37亿人次，平台总用户数（终端设备数）达到14.7亿。在教育、法院、智慧城市、汽车以及智能家居等垂直领域，也有大量投资布局。
在科大讯飞的投资体系中，还包括两家投资机构：安徽省讯飞产业投资及安徽省信息产业投资。投资界（微信ID：pedaily2012）根据公开资料不完全统计，这3家公司共计投资近70家，覆盖教育、医疗、车联网、IOT、机器人、服务业等科大讯飞业务相关领域。
总体来看，科大讯飞主要针对其下游产业链进行投资布局，来帮助其业务及市场尽早成熟。此前公司副总裁胡郁曾在接受采访时也表示，科大讯飞的定位是技术型平台，投资下游企业的目的是树立起行业标杆，验证其技术应用的可行性及商业化潜力。
教育是科大讯飞最早布局的领域。目前，公司已初步构建起“平台+内容+终端+应用”完整的教育教学生态体系。B端业务上的四大版块，包含：互联网教育体系整体解决方案、智慧校园、教育装备等，主要由讯飞皆成、讯飞乐知行及启明科技等子公司具体运营。C端业务上，最核心的是主打K12教育的解铃网和主打测评的智学网。
在人工智能领域，科大讯飞更多地是聚焦在智能语音相关方面。目前在众多产品和服务均有嵌入以深度学习为代表的AI技术，包括车联网、云计算、大数据、智能交通、智能硬件、智能家居、工业互联网以及众多互联网服务等。
医疗领域，2014年 ，讯飞就针对语音技术在医疗方面的应用开展了研究，并在部分医院进行了试点，其产品是把语音记录自动转换为文字，生成电子病历。如今，科大讯飞智能导诊导医机器人“晓医”、人工智能医学影像辅助诊断系统、门诊语音电子病历、口腔/超声语音助理、云医声移动医护工作站等产品已在安徽省立智慧医院落地应用，全国近百家医院进行试点。
智慧城市方面，基于政务大数据结合人工智能开发的智慧城市社管云平台，科大讯飞已覆盖8省22个地市。社区服务机器人小途已在社区中试点，为居民提供接待讲解、引导、业务咨询、办事项预受理等服务。
结语
科大讯飞是坚守者，也是幸运儿。
很少有VC/PE能像复星和君联资本一样陪跑12年才完全退出。2003年—2006年，科大讯飞正处于低迷期，英特尔也在那时认为公司盈利遥遥无期就退出了。复星和君联资本获得高回报，一是因为投资都是自有资金；二是投资风格上，复星看重长线投资的价值，君联投资稳健、投后管理细致点对点。由此，成为了科大讯飞背后的大赢家。
作为国内智能语音翘楚，科大讯飞在人工智能领域深耕多年。相比之下，AI呼声很高的百度和搜狗都是后来者。但当下商业落地较为艰难、新技术还未能创造巨大收益、创新项目变现进展缓慢等等都亟待解决。AI将颠覆所有行业，而竞争才刚刚开始。
本文来源投资界，作者：王珑娟，原文：https://pe.pedaily.cn/201708/20170828419182.shtml
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