投资者口述：曾经有一次赢鼎教育的定增，摆在我面前

本文系某投资者口述，读懂君进行了整理。

　　不是马后炮，我早就料到赢鼎教育会出事。

　　吓死宝宝了，还好当初没参与公司定增，不然就亏大了！

　　我去年10月注意到赢鼎教育，前前后后接触两个多月，和公司沟通了几次，也去调研过。最终选择不投，是因为赢鼎给我的印象——太好了！

　　存在“一看就不太合理、不太正常”特征的公司，我们是不敢投的。赢鼎教育好的太不正常了！

　　现在回头看，真是万幸。曾有一次赢鼎教育的定增我没有珍惜，直到失去它的时候才感觉……太好了！

太好了，所以我不敢投

　　赢鼎教育这公司，乍一看真的很性感。

　　我最初接触到赢鼎教育，是一家FA推荐的。当时赢鼎教育刚出了2016年半年报，上半年营业收入7453.81万元，净利润4200.50万元，毛利率86.33%。

　　业绩持续增长，毛利率很高，公司的半年报非常亮眼。加上好几家券商也积极推荐，这种情况下，想不关注都难啊！

　　感觉这家公司蛮特殊的。毛利率很高，保持在90%左右，而教育行业的平均毛利率也就50%左右；另外，业务也很有意思，是高考报考*股，垂直行业里都是小公司，还没有收入规模这么大的。

　　当时我们已经看了很多教育公司，但从来没接触过高考报考这一块，一看到赢鼎教育，眼睛都亮了。

　　所以我就去了赢鼎教育的路演。从当时现场的情况来看，好像感兴趣的机构还蛮多的。不过，这些机构给我的感觉很奇怪。

　　总共有20多家投资机构，一半很热情，一半就像是来充人数的，按理说，对公司有兴趣才会参加路演，这些机构的反应，差别也太大了吧。

　　而且机构提出的问题，怎么看怎么觉得很不正式。

　　当天的路演包括定增沟通会和招商会。正常的定增沟通会，基本上是公司介绍完业务后，大家讨论一些定增的事情，或者是最新的投资意向之类的。

　　但当天更多是在讨论公司的业务发展，融资的事情根本就没怎么谈。业务讨论也挺表面的，公司新出的机器人讨论了很久，但关于产品竞争等的细节都没被问到。

　　对投资标的不关注到这种程度，这些投资机构也未免太敷衍了吧！

　　后来事实也证明，赢鼎教育定增完成的很困难，募资额从4.41亿变成了8200.03万，前后历时一年多。

　　我不了解情况也不能说什么，但当时那些“诡异”的机构，给我留下很深刻的印象。

　　除了机构的反应，另外一个让后来我决定不投的细节是，公司董事长王海涛回答问题时的一个反应。

　　当时一家机构提了个问题，质疑王海涛之前拿了投资人的钱去炒股，王海涛没有正面回应。他当时关于公司业务、财报等问题，回答的都非常详细，对炒股却一带而过，让我觉得他挺不专业的。

　　有问题就正面回应化解嘛，干嘛躲躲藏藏的。

销售团队形同虚设，投资有风险

　　虽然路演上有几个疑点，但赢鼎教育的业务和业绩还是很吸引人啊！

　　性感的公司太难遇到了。不久后，我和几家机构一起到公司，了解一下具体情况。但看完后，我终于下定决心：不投了！

　　我在销售方面和公司沟通比较多。总体来说，我的感觉是，王海涛之前做职业培训这一块的，所以直销的思路比较重。

　　赢鼎销售模式是买断式的，就是代理商拿货的时候一定要现金先把货买掉的，这个风险转嫁下去了。而如果一级代理商卖给二级代理商的话，也是用买断式，这简直就是直销的套路啊！

　　2015、2016年，大家都觉得赢鼎的收入特别好，而且毛利率也特别高，当时都是90%多，呵呵，怎么可能！

　　收入好，毛利率高，是因为他们基本上都把货压给代理商，很容易把收入做起来。

　　公司2015年的年报很明显，前五大客户都是个人，个人风格都是一种，拿货的金额比例全都是一样的，没有任何差距。你想想，一个正常企业招代理商的话，怎么可能每个代理商拿的金额都是一样的。

　　这样明显的常识，那些投了赢鼎教育的，我真不知道该说什么好。

　　我们不看好这样的直销模式，因为没听过教育行业有人是这样做的，所以比较担心赢鼎是否能做成。教育行业的公司，一般都会选择做互联网，然后切入服务。但他们却是做成产品，然后找代理商进行销售。

　　模式太创新，一般不敢投。我们不是创投公司，只有模式被业界认可的公司，我们才敢去投。

　　赢鼎在销售上还有另外一个问题。我和管理层沟通后，发现公司20余人的销售团队都是形同虚设的，那投资价值肯定是已经基本上没有了。

　　当时我和赢鼎做销售的高管谈过，他说公司管理层卖出去的货连10%都不到，都是老板和合伙人自己托关系卖掉的。

　　我问他，公司前五大客户都是个人，基本金额也都一样，是因为什么？

　　他说，这些个人以前跟公司合作时间比较长，或者跟老板是以前有业务合作的，都是老板积累下来的客户。

　　产品都是老板卖出去的，销售团队的存在还有什么意义？这不是市场化的销售方式，公司团队包括它的销售方式都不是很市场化，对于我们来说，这样的公司是不会选择的。

　　不过说真的，如果有投资者投了这家公司现在想要追溯的话，其实是可以查出很多东西来的，公司肯定有问题。

　　赢鼎教育的投资者，保重。

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