盛世投资秦晓娟：ESG投资驱动四因素和动态评估管理方法论

盛世投资首席运营官、创始合伙人秦晓娟

秦晓娟表示，尽管国内ESG投资仍处于发展初期，但近一两年呈现出快速发展的趋势，主要有四个方面原因：*，ESG本身具有抗周期、抵御风险的功能。近几年，无论是一级市场还是二级市场，都出现了因为忽视ESG因素而导致的爆雷事件。尤其是在一级市场信息不公开透明的情况下，投资机构需要制定相应的ESG战略，在募投管退各个环节融入ESG因素，识别ESG风险与投资机遇，并对这些因素进行积极管理。《中国基金业ESG投资专题调查报告（2019）》显示，在149份调研样本中，有近九成机构对ESG投资有所关注，且降低投资风险是机构开展ESG投资的首要驱动力。如果当下企业不关注ESG的话，很可能面临很高的运营风险、行业替代风险，更不用谈长久的生存和盈利。相反，良好的ESG管理会促进企业的价值提升，降低项目在IPO时执行的风险，并且可以提高企业长期的盈利能力，获得更高的退出估值和更强的流动性。

第二，政策驱动。2016年，央行等七部委联合印发了《关于构建绿色金融体系的指导意见》，为通过金融市场和资本市场支持中国可持续发展的战略提供了*基本政策框架。2018年9月，证监会修订《上市公司治理准则》，增加了环境保护与社会责任的内容，提出“强化上市公司在环境保护方面的引领作用，鼓励上市公司积极承担社会责任”。2018年11月，中基协发布了《绿色投资指引（试行）》，开启了我国ESG投资实践新进程。2020年9月，深交所将ESG纳入上市公司信披考核加分项，上交所也对科创板上市公司的ESG提出了自愿披露的原则。随着监管层要求的逐步提升，也会传导给一级市场的投资机构，在投资项目时就要考虑退出问题和合规性，关注、重视项目在ESG方面的表现，进一步提高项目的质量和治理水平，机构也可以降低退出风险并获得良好回报。

第三，LP驱动。从资金端来讲，LP对GP的影响更为直接。今年，很多GP成功募集了美元基金。以主权基金、大学捐赠基金、养老金为代表的美元LP在今年对GP提出了更明确、更严格的ESG要求，将ESG融入到投资实践中也成为GP获得美元LP投资的因素之一。海外LP的ESG理念与国内政策的共同驱动，也会影响到国内更多的LP在投资过程中融入对ESG因素的考量。

第四，一二级市场联动。股权投资的价值需要通过很长的时间才能体现，在一级市场投出的好项目，很多是要在二级市场退出。如果一、二级市场的投资人都能将ESG理念融入在自身投资策略中，那么在股权投资领域运用ESG理念投出的项目，在进入二级市场后，仍然可以得到二级市场的认可。

虽然ESG投资在中国的发展整体向好，但是对于一级市场的投资机构而言，仍然面临着不小的挑战。针对这些挑战，秦晓娟也给出了自己的建议：首先，加强ESG理念的认知。现阶段，投资机构对于ESG往往存在一定的误解，认为ESG所追求的长期价值与财务回报之间存在着较大的矛盾和冲突，良好的环境和社会效益是以牺牲经济利益换来的。因此，投资机构需要从认知层面加强对ESG理解并接纳。

第二，建立完善的一级市场ESG评价体系。目前，国内一级市场缺乏完善权威的ESG评价体系和指导投资机构开展ESG实践的方法及工具，这就造成投资机构无法对项目的ESG表现进行全面、精准地评估。可以结合海外经验与我国ESG投资的现状与特点，探索出一套适合中国的ESG评价体系，从而更加全面地评估和呈现ESG投资所创造的综合效益。

第三，健全ESG投资配套法规政策。我国在ESG投资相关领域的政策并不完善，很多机构都是自行摸索如何开展ESG实践。健全ESG相关法律法规，明确各个ESG投资参与方的责任和义务，有助于打造良好的ESG投资发展环境。同时建立相应的奖惩机制，如税收上的优惠、开设注册备案绿色通道等鼓励社会资本践行ESG投资。

第四，长期资本的关注与投入。股权投资领域投资周期长、风险程度高，往往需要大体量的耐心资本的支持。ESG投资的风险防控能力和长期属性符合长期资本的避险需求，同时还能带来稳健的投资回报。有了长期资本的投入，才能更加有效地引导和吸引社会资本参与到ESG实践中来。

对于广泛存在的ESG信息披露质量与数据回收问题，秦晓娟表示，信息披露是了解企业发展、保护投资者利益的重要手段。非上市公司的ESG数据往往缺乏科学性、系统性的量化统计，无法对数据进行有效收集，这就需要投资机构立足产业特点，挖掘出切实影响项目发展的核心ESG议题来判断、跟踪项目是否合法合规，是否存在争议事项，如何进行改善等。比如，在环境方面，我们会重点关注企业是否环评达标、排污达标、有相关许可证等。在社会和公司治理方面，很多中小企业社保五险一金、纳税合规、财务规范、三会一层治理、道德风险、激励机制等是非常突出的问题。如果能够进一步改善信息披露机制，增加披露渠道与验证渠道，就可以帮助投资机构以更加便捷的方式获取有效的ESG信息并作出投资决策。

无论是一级市场还是二级市场，都面临着如何对投资标的进行ESG评价和管理的问题。一级市场主要针对非上市企业，信息不公开透明，因此很难借助海外成熟的评价体系对项目进行有效评估。秦晓娟指出，投资机构需要凭借对产业和政策的洞悉，在尽调时发现影响项目发展的核心ESG问题，来判断、跟踪项目是否存在合法合规问题、争议事项，如何进行改善等。在投后管理阶段，对项目存在的ESG风险和问题进行改善与提升。一级市场的投资机构往往能够在项目早期阶段就介入，甚至通过多轮投资持续陪伴项目成长，或者对项目展开并购投资，相较而言对项目存在较大的影响力，也有利于投资机构进行ESG因素的主动管理，对其进行动态评估，进一步提高项目的ESG表现。此外，也可以借鉴已经实现退出的同类企业所关注的ESG要素进行反向推导，将这些因素作为项目ESG评价的重要参考依据。

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