盛世投资姜明明：让产业母基金成为积极财政政策的新着力点

3月5日，十三届全国人大二次会议在人民大会堂开幕。对于2019年政府工作的重点任务，国务院总理李克强在作政府工作报告时说，坚持以市场化改革的思路和办法破解发展难题，发挥好宏观政策逆周期调节作用，丰富和灵活运用财政、货币、就业政策工具，增强调控前瞻性、针对性和有效性，为经济平稳运行创造条件。

学习政府工作报告指示精神，中国证券投资基金协会母基金专业委员会委员、盛世投资董事长姜明明表示，党中央、国务院一直把积极财政政策作为保证宏观稳定的重要举措。在当下经济环境中，财政应该大幅增加政府引导基金投入，尤其是市场化运作的产业母基金的投入，让产业母基金成为减税降费后又一个有效服务实体经济的工具。

以下是姜明明学习政府工作报告的心得体会全文：

党中央、国务院一直把积极的财政政策作为保证宏观稳定的重要举措。2018年财政全年的收支运行数据显示，超支大于超收。2018年1月—12月累计全国一般公共预算支出为年初预算的105.3%，不考虑预算稳定调节基金和其他预算调入调出情况，支出超过收入3.76万亿元。

减税降费一直是积极的财政政策的着力点，是重中之重。除此以外，近年来政府财政引导基金不断设立，撬动民间资本投入经济社会发展的重点领域和薄弱环节。尤其是市场化运作的引导基金，成为新兴产业领域加大投入的重要手段。

我们认为，在当下经济环境中，财政应该大幅增加政府引导基金投入，尤其是市场化运作的产业母基金的投入，让产业母基金成为减税降费后又一个有效服务实体经济的工具。

首先，产业母基金是大体量、市场化、低风险培育新产业的利器。一般的股权基金和创投基金，由于项目执行难度和规模所限，不能对市场进行广泛的覆盖，十几亿、几十亿已经是规模极限，很难从广度上对国民经济发展起到导向性作用。市场化运作的产业母基金，是容纳大体量资金、广泛动员和覆盖市场参与者的重要手段。同时，母基金分散覆盖的众多底层资产项目，能够极大程度避免非系统性项目和行业风险。

其次，新兴产业发展补短板需要大量长周期、前瞻性投资。中国金融体系仍然是间接融资占主导地位，然而新兴产业迭代时间间隔越来越短、单体投资越来越大、风险越来越不可计算，如半导体制造行业投资动辄百亿、见效周期以十数年计。缺少前瞻性的长周期资本成为制约新动能涌现的核心问题。积极财政政策重点解决需求端问题，同时也可以通过产业母基金的引领性投入，加速产业结构调整，在供给端提供新动能。

再次，产业母基金投入可以成为区域经济协调发展的调节器。资本缺乏是制约区域经济协调发展的一个重要因素，特别是后发地区，先天资源禀赋欠缺，如果没有资本要素的强力对冲，很难引导新产业形成和发展，会在与发达地区的竞争中越落越远。把钱用在刀刃上，因地制宜地设立产业母基金，可以为区域协调发展提供切实的动力和手段，同时吸引撬动更多的资本聚集。

最后，我们建议，大幅增加政府产业母基金投入，资金不应该主要来源于当期预算安排，而应该拿出投资棚改的魄力和创造力，通过财政发行长期特别债券等融资方式，以财政信用进行背书，筹措资金。新兴产业的投入是一个长周期的过程，理应匹配长周期的融资手段，尤其不应该让长周期的投资挤占即期支出，形成当下的反对力量从而影响投入资源的规模和效果。新产业的投入会在长周期财政收入和国力水平里体现。和一般的无现金流基础设施项目不同，新兴产业项目本身也会形成未来的收入和回报，因此不应以牺牲当下支出水平为代价进行投入。如果善用资本预期，形成了资本良性循环，财政倍增对产业母基金的投入，会成为长期财政平衡的重要工具，同时亦不挤占当期的财政支出。