清科观察：80%LP认为市场处于洗牌阶段 中长期仍看好中国市场

　　创业投资暨私募股权市场在2012年迎来了战略调整期，募资、投资、退出皆遇冷，市场情况不容乐观。2012年将近过半，清科研究中心针对市场上超过百位LP进行调研，调研内容包括LP对2012年全年市场整体趋势的判断、LP投资偏好以及对基金运营和管理预期等多方面最新观点。调研结果显示，八成LP认为2012年VC/PE市场处于行业洗牌的阶段，未来将出现调整。未来1年内40.4%的 LP对中国VC/PE市场投资配比保持同一水平；在未来3-5年LP依然看好中国市场，66.9%的LP将提升自身对中国VC/PE市场投资配比。

　　八成LP认为行业调整进行时 短期配置保守、中长期依旧看好

　　清科研究中心调研显示，79.5%的LP认为2012年中国VC/PE市场处于行业洗牌阶段，未来将出现调整；13.9%的LP对市场活跃度维持积极的看法，认为市场活跃度保持不变或增加；另有6.6%的LP认为市场活跃度无法确定，需要根据未来经济形势进行判断。在问及对中国VC/PE市场的投资配比情况时，未来1年内40.4%的LP对VC/PE市场的投资配比将保持同一水平，39.7%的LP将在市场调整中把握机会，提升自身在VC/PE领域的配置；相比之下19.9%的LP将下调在VC/PE市场投资配比。中长期来看，3-5年内66.9%的LP将提升在VC/PE市场投资配比，24.5%的LP在VC/PE市场投资配比将保持同一水平，仅有8.6%的LP下调其投资配比。整体而言LP认为VC/PE行业在2012年处于调整期，但短期内多数LP并未持悲观态度，在维持之前投资水平的同时，希望在行业波动时进行价值挖掘。中长期多数LP依然视中国VC/PE领域为较好的投资目标，并加强在此领域的投资配置。

　　图1 2012年LP对中国VC/PE市场活跃度观点调查

　　图3 未来3-5年LP对中国VC/PE市场投资配比情况调查

　　投资回报预期整体下调 市场上短线资金仍占主导

　　在调研中72.9%的LP认为2012年中国VC/PE市场整体回报水平将会有所下降，13.9%的LP认为市场整体回报将上升，另有13.3%的LP认为整体回报水平保持不变。从LP对2012年VC/PE市场的收益率预期来看，有31.1%的LP认为2012年VC/PE市场的收益率维持在20%-30%之间，24.5%的LP认为2012年VC/PE市场的收益率在30%-40%之间，仅有1.3%的LP认为市场将带来收益率超过100%的超额回报。投资回收期限方面，绝大多数LP希望回报期在5年之内，其中45.7%的LP最期望投资回收期为1-3年，有41.7%的LP最希望投资期在3-5年，仅有9.3%的LP最期望投资期符合私募股权的普遍运作期限，即5-7年。受2012年证监会新政频出、IPO大幅下滑、资本市场股价低位震荡等因素影响，多数VC/PE机构遭遇退出渠道狭窄、回报水平下滑等困境，这些问题势必影响2012年整体回报情况。目前市场上依然以短线资金为主，绝大多数LP希望将投资期锁定在短期。然而随着市场上收益率进一步回归理性，短期获得暴利的时代已终结。随着中国合格机构投资者群体的逐步壮大，未来长线资金将逐渐入场，相信中国VC/PE行业整体投资周期亦将逐步延长，逐步与国际化VC/PE基金生命周期接轨，促使中国VC/PE市场健康、可持续发展。

　　图4 2012年LP对中国VC/PE市场整体回报水平预测

　　图6 2012年LP最期望的投资回收期调查

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