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Facebook证券市场表现对比早年亚马逊:业务模式不牢

Facebook需要处理,而亚马逊以前未曾遇到的一个问题,将会是员工的叛逃。亚马逊总部位于西雅图,除去在亚马逊工作之外,当地并没有多少更具有吸引力的热门互联网公司。
2012-08-22 08:30 · 腾讯科技 无忌

  北京时间8月21日消息,据国外媒体报道,社交平台Erly的联合创始人、首席执行官、前Hulu首席技术官埃里克·冯(Eric Feng)日前发布博客文章,对2000年前后的亚马逊与Facebook当前在证券市场中的表现进行了对比。笔者认为,两家公司事实上并无太多相似之处。相比之下,Facebook的业务模式仍不太牢固,当前面临着比亚马逊当年所面临的更大的压力。埃里克·冯在斯坦福大学攻读完研究生专业之后,曾在亚马逊工作7年时间。以下为文章内容摘要:

  科技博客Silicon Alley Insider创始人兼首席执行官亨利·布罗吉特(Henry Blodget)上周末发表文章,对Facebook的股价发表了一些健康的预期。我并非盼望着Silicon Alley Insider在Facebook上拥有一个社交阅读器,关注究竟有多少Facebook员工阅读了这篇文章的问题。

  这篇文章真正吸引我的,是文章的点睛之笔--Facebook应借鉴亚马逊长期的股价为其*设计方案。如果需要更加精确的类比,就需要更多的审查。

  我曾在1997年至2004年在亚马逊工作,见证了亚马逊上市后股价的飞涨,以及随后的暴跌。事实上,除了能够从成立时间上进行比较之外,两家公司并没有太多的可比较之处。

  首先,在结束了初期的上涨之后,两家公司的股价表现并不相同。亚马逊的股票从未在非公开交易市场进行交易。直到成为了一家上市公司之后,亚马逊股票才开始交易。Facebook的情况则有所不同。在成为一家上市公司之前,该公司的部分股票曾在非公开交易市场进行交易。在非公开交易市场交易期间,Facebook并不需要遵循公开市场的信息披露原则,因此该公司的绝大多数财务数据均为市场猜测。投资者听到的仅仅是Facebook选择披露的数据,以及ComScore等互联网流量监测机构提供的相关数据。这些通常只会包括两件事情:用户增长和参与度(花费在Facebook网站中的时间。)

  Facebook和第三方监测机构提供的数据几乎一直在不断的上涨,特别是用户数量,已经达到了此前任何一家公司所未曾达到的高度,这种情况也导致了市场对Facebook几近于疯狂的估值。我居住在旧金山湾区,在职业生涯的绝大多数时间就职于科技公司,也知道在首次公开招股之前,这些会给公司带来天文数字般的估值。所有对外公布的营收、利润数据,都是精挑细选的结果。

  当然,Facebook的首次公开招股发行价带有明显人为推高的痕迹,有关与此的报道已经随处可寻。

  从一开始,亚马逊的股价就一直基于公司的财务表现。营收、毛利润、用户和业绩预期,全部都对外公布。我们当时对自己的长期业务模式充满信心,从来不会对公司的季度财报电话会议或是与分析师的会议感到担忧,不过我们一直对未来的业绩预期极为保守。当然,在仔细研究了我们的业务模式之后,包括比尔·格利(Bill Gurley)和玛丽·米克尔(Mary Meeker)等互联网投资界知名人士,均对我们充满了信心。*讽刺意味的是,在布罗吉特1998年底预计我们的股价将达到400美元(分拆之前)之后,亚马逊的股价曾经出现了一段飙升。

  如果说Facebook的发行价在首次公开招股前不被人为推高,我们或许不会看到当前19美元至20美元的股价。相反,我们会认为Facebook的股价将停滞不前,但近似于公平。相对于Zynga和Groupon,人们可能会认为Facebook的股价在科技领域犹如磐石般稳固。但是,Facebook最终却以另外一种方式希望获得未来将会获得的财富,这也导致众多的Facebook投资人为其留下了伤心的泪水。

  在1997年至2004年在亚马逊工作期间,我从未听说杰夫·贝索斯(Jeff Bezos)会对公司的股价表现感到过一丝忧虑。当时我们每个季度都会举行全员大会,他从来没有谈到过公司股价或是对股价表达出些许的忧虑。正如人们在公众场合看到的贝索斯那样,他一直是带着爽朗笑容的开心极客。在当时每个季度的公司全员大会中,他总是如此。

  在我的记忆中,贝索斯只有一次谈到了亚马逊的股价问题,这还是有人在全员大会结束对此提问后他才提到这一问题。在全员大会之后的问答环节,贝索斯看了看手中收集到的问题,才谈到了公司股价这一问题。

  当时亚马逊股价正处于1998年底至1999年年初的飙升时期,有人问贝索斯,员工是否应当继续持股,还是抛售持股?考虑到公司股价已经飙升,贝索斯对此有何意见。我从来也没有忘记贝索斯当时的回答。他说,这属于个人决定,依据你个人的财务状况。当然,最安全的选择应当是多元化投资,不应把鸡蛋放在一个篮子里。这是他给他奶奶的建议,也是给所有人的建议,包括全体的公司员工。这与你感觉公司的前景将会怎么样无关,他当然对此充满信心。这是一个非常明智的回答,拥有着非凡的先见之明。

  当然,随后亚马逊的股价一路下跌至了几美元。再一次,在公司全员大会中,有人提到了公司股价的问题。这一次,贝索斯引用股神沃伦·巴菲特(Warren Buffett)引用本·格雷厄姆(Ben Graham,价值投资大师)的话说,“短期内,市场是台投票记录机;但从长期来看,它是一台称量器。”

  换句话说,不要在乎市场当前的表现,一旦他们看到了我们正在打造的长期价值,我们的股价很快便会上涨。贝索斯在当时强调,我们从来没有像股价表现的那么好或者是那么糟糕。因为投资人只专注于提供反映公司基本面的相关数据,他告知年轻人首先最应当考虑的,是消费者的体验。

  我并不清楚扎克伯格对于股价的连续下挫在公司内部有何反应。不过我从大量的媒体中我已经发现了一个相同的词汇,“痛苦的”(painful)。假如说“扎克伯格说股价表现可能让投资人感到控股。对于有人问他时,我不知道他如何回答让股价上涨的问题。”

  Facebook的股价似乎更取决于营收、净利润增长等短期内的财务信息,而不是用户增长或者参与度,这实际上也不会带来任何可怕的结果。这就如同是自己可以掌控自己的命运一般,是众多的公司梦想的结果。如果Facebook当前把广告营收看作是主营收流,那么该公司仍只占据了市场的很小一部分份额。就亚马逊而言,2000年该公司无论是在国内还是国际市场,都只占据了市场很小一部分份额,我们当时认为亚马逊有着巨大的发展空间。

  Facebook感到的焦虑,可能与该公司能够如何控制自己的营收和净利润增长有关。在2000年的亚马逊,我们的零售数据非常强劲,更为重要的是,这些数据大部分是可预期的。我们的客户体验在当时非常好,因此我们的用户数量每月均保持增长。多年以来,亚马逊的营收模式一直能够保持让公司预计下一季度营收将增长2%至3%。

  2%至3%,这干得多么漂亮。我从来也不担心在发布季度财报时,我们的业绩是否会达到市场分析师的预期。我知道我们一定行。惟一变化的,便是分析师如何分析我们的长期战略,如蓄意以增长为名下调我们的利润率。

  因为没有提供太多的公开数据,我无法绘制出Facebook广告营收趋势的图表,但仍可以明显的感觉到,Facebook在竭尽所能通过用户总量、访问时间等来提升公司的广告营收。除此之外,Facebook可能已经发现了公司流量向移动互联网的转移,因为设备屏幕大小的限制,这将导致公司的广告营收变得非常困难。可以认为,Facebook在目前遇到的压力要比亚马逊当年大得多。

  Facebook需要处理,而亚马逊以前未曾遇到的一个问题,将会是员工的叛逃。亚马逊总部位于西雅图,除去在亚马逊工作之外,当地并没有多少更具有吸引力的热门互联网公司。微软是西雅图*的科技公司,但是与亚马逊相比,微软更像是一只恐龙。亚马逊的绝大多数竞争对手,要么是实体店,要么是位于湾区的公司。我从来没有见到Facebook当前所面临的这种景象。该公司有着众多拥有充沛现金的竞争对手,他们都位于Facebook总部附近。相对于当年亚马逊的员工,如今Facebook员工的转换成本要低出许多。

  当然,对公司员工的争夺,仅仅是Facebook面临的一系列竞争的子集。不过与2000年的亚马逊相比,Facebook当前面临着更多的竞争压力,这主要集中于两点。*,Facebook的竞争对手要更多一些。亚马逊只有两个真正有威胁的竞争对手,一个是eBay,另一个是后来的谷歌(微博)。但当时两家公司还没有给亚马逊带来真正的竞争压力。第二,亚马逊在2000年的业务模式要比Facebook当前的业务模式感觉更牢靠一些。

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