变局挑战下的全球经济：世界经济进入“新瓶颈” 中国问题就是世界问题

　　2015年11月18日，“《财经》年会2016：预测与战略”召开，在大会一：变局挑战下的全球经济环节上，高盛私人财富管理中国区副主席暨首席投资策略师哈继铭等大佬发表了演讲。

　　哈继铭：中国财政刺激政策已经失效，需要落实改革

高盛私人财富管理中国区副主席暨首席投资策略师哈继铭在会上表示，“如果把刺激政策比喻为打麻药，它已经失去了功效，打麻药的*目的是动手术，如果不动手术光打麻药，还有什么意义呢？动手术就是改革，中国需要改革的东西太多了。”

　　哈继铭认为，改革要从两个领域寻找机会：一是寻找经济增长的新亮点。二是在现有增长的推力下，使得增长的效率进一步提高。寻找经济增长新亮点，如中国户籍制度改革、土地制度改革、人口政策改革；提高增长的效率，就是让资源更有效的配置到效率最高的产业。

以下为哈继铭发言实录：

　　非常感谢各位嘉宾跟我们分享自己精彩的观点。刚才那位女士问我问题，但我今天主要是主持的。我想简单谈一下我的观点，其实你把全球经济抽象的想成只有三个人，这三个人分别是：消费者，主要是以美国发达经济为代表的。制造商，主要是以中国为代表的。原材料供应商，巴西、南非、俄罗斯等等，甚至澳大利亚都是这类的。2008年的那场危机，实际上是消费者受伤，消费者由于超前消费，储蓄率过低，美国一度储蓄率达到负的水平，最后出现了金融危机。伴随着房地产泡沫的破灭，对经济造成了重大的打击.消费者那时候消费不动了，在瞬间对制造商经济造成了巨大的冲击。那时候我们记忆犹新，有许多农民工在制造业、出口行业工作的，突然就失去了工作，社会稳定也受到了一定的影响。所以，中国出台了强有力的财政刺激政策，意思是说你可以不消费，但我照样要生产，于是产能大量的扩张，伴随着国内的一些拉动内需的政策，把房地产行业的需求相当一部分也提前释放了。这种产能的扩张、地产的拉动，背后有一个加杠杆的推力，在起着作用。经济各个部门杠杆率、债务率都有不同程度的上升。到了前两年，中国出现了明显的“三过问题”：产能过剩、债务过高、地产供应过大。这是压在中国经济头上的“三座大山”，在这种情况下，再不断地去刺激，可能这三座大山会变得越来越沉重，你今天的刺激政策会造成更多的过剩产能，会造成更高的债务，造成更多的房地产供应过剩，将来这三个问题变得更为严峻。眼前来看，如果把刺激政策比喻为打麻药，它已经失去了功效，打麻药的*目的是动手术，如果不动手术光打麻药，还有什么意义呢？动手术就是改革，中国需要改革的东西太多了。两年前出的三中全会的报告有300多条措施，有哪些已经落实了，有哪些还没有落实。我个人认为，这种改革无非是从两个领域寻找机会：一是寻找经济增长的新亮点；二是在现有增长的推力下，使得增长的效率进一步提高。

　　寻找经济增长新亮点，其实有许多，比如中国户籍制度改革、土地制度改革、人口政策改革。有些已经开始在做，但步伐还是可以进一步加快的。提高增长的效率，就是让资源更有效的配置到效率最高的产业。国营企业的效率与民营企业相比，还是明显比较低的，但是资源确实比较容易到国有企业，这有一个很大的改革空间。这些领域应当不失时机的加快改革的步伐，如果只是一味地停留在说改革的重要性，改革的迫切性，其实有很多改革谈了不是一年两年，也不是三年五年，是十年二十年，但是到今天还没有真正的出现很明显的效果。这说明，不是我们对于改革的重要性和迫切性的认识不足，也未必是技术层面的问题，那么多年来，技术层面应当是可以解决的。关键是我们是不是有这样一种决心，是不是能够忍住短期改革带来的阵痛，使得我们的改革能够真正的推进，并且让改革的红利在未来释放，尽管眼前的痛苦是不可避免的，我们要有这样的决心，才能真正做到三中全会所提出的各项重大改革的有效推进。

　　好，我就讲这些。谢谢大家的参与，也谢谢各位嘉宾的分享。