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“并购之王”孙宏斌的新玩法:3天豪掷180亿元 不拿项目改收股权

在融创的并购史上,绿城是绕不开的一个名字。虽然并购绿城失败,但正是通过和绿城的合作,孙宏斌首次尝到了并购的甜头——凭借2012年和绿城的合作,融创用33个亿的投入撬动了上海区域近300亿的销售额。
2016-09-26 08:30 · 经济观察报 谢敏敏

  “并购*”孙宏斌的每一次出手,吸睛无数。

  3天之内,融创中国(01918.HK)豪掷近180亿人民币,发起了两起重量级收购。

  9月19日,融创宣布拟收购联想控股附属公司融科智地旗下41间目标公司的相关股权及债权,总代价约137.88亿元;9月21日,融创再发公告,宣布拟通过定增入股金科地产,以40亿元认购16.96%的股份,成为其第二大股东。

  在对绿城佳兆业和雨润的并购行为先后被迫终止后,融创中国董事长孙宏斌仍然将并购列为融创的主要战略,他多次对外强调,融创已经收获了并购市场的好口碑。过去两年多来,并购已经成为融创获取土地的最主要的方式,据了解,融创约有三分之二的土地储备来源于并购。

  2015年以来,中渝置地、西安天朗、江苏四方、武汉美联、莱蒙国际同行都出现在融创成功狩猎的名单上。融创对融科智地的收购格外引人注目,这源于孙宏斌和柳传志之间多年的恩怨故事。

  此前,融创成功完成的收购均是收购房地产项目。出乎外界意料的是,孙宏斌开始了另一种玩法——收购上市公司股权。

  9月21日,融创宣布买下重庆本土房企金科股份16.96%的股份,一跃成为金科第二大股东。融创中国表示,金科地产在中国主要的核心二线城市从事房地产开发,拥有较好的城市布局,公司看好金科地产的未来发展前景,认为此次认购是一次较好的投资机会,相信未来将为公司带来较好的投资回报。

  无论是哪种方式的并购,背后都难以掩盖孙宏斌对规模的渴求。

  截至2016年8月底,融创合约销售额781.3亿元,同比增长95%,完成全年目标业绩的97%。截至6月底,融创中国还手持现金储备401亿元。在良好的销售形势下,融创将2016年的销售目标提高到了1100亿元。

  放眼同行碧桂园已经完成了2000亿元,恒大正在全力冲刺3000亿规模,融创虽已进入房企前十,1100亿元显然还不能满足孙宏斌的增长要求。依靠收购,融创得以通过更低的成本,迅速扩大规模。

  一个普遍的疑问是,谁会是孙宏斌的下一个目标?

买金科

  9月21日晚间,融创发布公告,附属聚金物业收到由A股上市的金科地产及其承销商发来的确认书,确定集团就金科地产非公开发行股票事项申请认购9.07亿股金科股份已获接纳,认购价为每股金科股份4.41元人民币,集团就认购事项应付总代价约为40亿元。

  认购完成后,融创占金科扩大后股的16.96%,成为第二大股东。

  金科地产于2011年在深圳证券交易所上市,是以地产开发为主的多元化综合企业。金科地产的地产项目主要布局在中西部、长三角、环渤海三大区域,已进入北京、重庆、成都、西安、青岛、济南、长沙、合肥、郑州等城市。目前,金科地产拥有在建地产项目约75个,及其土地储备可建面积超过1700万平方米。

  其2016年中报显示,金科上半年实现销售金额约134亿元,同比增长约22%,其中地产板块实现签约销售金额约125亿元,同比增长约29%,签约销售面积约206万平方米,同比增长约41%。

  金科是重庆的龙头房企。值得一提的是,融创和金科在重庆是多年的直接竞争对手关系。重庆市房地产业协会7月份发布的2016年上半年重庆房企销售TOP20榜单以及楼盘成交排名显示,融创、龙湖和金科分列销售额榜单的前三名。

  今年7月份,金科发布非公开发行不超过12.4亿股新股,募集资金不超过45亿元的新股发行方案。9月20日,有9名投资者参与申购报价,最终确定了3名获配对象:融创中国以及华宝信托、重庆国际信托。后两者认购后分别占股1.91%和0.21%。

  值得一提的是,今年8月12日,金科实际控制人黄红云宣布自愿辞去公司董事会主席、董事及董事会专门委员会相关职务。按照金科的披露,黄红云辞职主要是为了全力发展公司新业务。去年以来,金科股份先后斥资数十亿元分别在新能源、教育和社区综合服务领域布局。

  黄红云辞职后,依然多次增持了上市公司股份。定增之前,公司控股股东重庆市金科投资控股(集团)有限责任公司、实际控制人黄红云及陶虹遐合计占总股本的31.16%,定增后大股东股权比例预计摊薄至25.2%。

  大股东选择融创作为定增对象,也不排除有进一步巩固控股地位的打算。

  此前,金科的股份较为分散。在融创定增之前,恒大旗下的恒大人寿通过多次买入持有金科1.77%的股份,并通过前海开源资管计划买入2.31%,合计持有4.08%,逼近举牌线。

  “恒大在A股的激进动作不得不引起警惕。大股东找来合作伙伴,也不失为抗衡‘野蛮人’的好方法。”一名长期跟踪金科股份的投资圈人士对经济观察报分析。

  国君地产就融创参与定增发布点评。国君地产同样认为,本次战略合作的达成将巩固金科股份现有大股东地位,大幅降低被举牌的风险。定增后大股东股权比例预计摊薄至25.2%,融创中国持股约16.96%,其他产业资本及险资短期难以撼动大股东控股地位。

  国君地产还认为,融创之所以买入金科,原因之一是,买入股份的性价比高于公开市场拿地,安全边际充足:“相比公开市场拿地,金科股份定增体现出极高的性价比。公司RNAV折让近27%,安全边际高(定增底价3.63元,融创定增认购价4.41元),弹性大。2016EPE 12倍、当前PB1.4倍,估值处于历史底部,比行业大部分可比公司低。”

  9月22日,受融创参与定增消息影响,金科股份大幅高开逾8%,集合竞价后快速拉升封住涨停,股价报4.83元,涨停价封单超百万手。以此价格粗略测算,融创仅一天即获利3.8亿元。

  如果孙宏斌和金科大股东站在同一战线,金科和融创的后续合作则有了更高可能性,这也会再次迅速扩大融创的规模。“我们认为此次定增认购仅仅是战略合作的开端,后续项目层面上的合作将进一步加速融创的规模扩张。”国君地产表示。

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