河北隐形地王：背负1700万债务，超60亿亏损破产重组

沿着成功路走下去，坚定地走，可能离破产就不远了。

“我们昨天这么干，今天还是这么干，十年前这么干，现在还这么干，突然出问题了，你让我怎么说？”

2019年6月，对外号称土地储备超2万亩、连续14年位列中企500强前列的上市公司庞大集团，却因1700万债务而走向破产重组。

八年前，创始人庞庆华将庞大成功带入资本市场。庞大集团因此成为*家通过IPO登陆A股的汽贸集团，并曾以517.44亿元人民币的市值位列全球汽车经销商*。

这家发迹于河北的企业，还曾被业内称为河北“隐形地王”。一度，同省房地产巨头华夏幸福的储备土地，还不及其一半。

然而，在2017年春，随着一纸《调查通知书》的公布，庞大开始一泻千里。

当年4月，庞大因信息披露违规被河北证监会调查，这对庞大声誉和资金能力产生了不可估量的影响。在银根紧缩的背景下，稍有风吹草动银行就会有所行动，此后一年多，各家银行密集抽贷242亿元，打破了庞大集团长久以来“短债长用”的财技平衡术。

汽车经销商是最怕抽贷的。一方面，经销商会有大笔资金沉淀在购车、拓店等事情上；另一方面，唯有资金雄厚的经销商才能向上游车企争取更多主动权。没钱，进车少，就没有优惠，利润低到让经销商能吃土。2009年6月，北京*的经销商之一众义达集团，就是因为资金链断裂轰然破产。

庞大似乎也要走上这条路。

2017年庞大的年报也没有掩盖，中国证监会调查事件给公司的经营带来了前所未有的负面影响，特别是融资困难、资金紧张制约了公司的正常经营。

进入2018年，庞大更是日子难过：

以超过60亿的亏损位列A股亏损榜第三名，总资产几近腰斩，市值溃退至80亿；创始人庞庆华持有的股票被悉数轮候冻结。

这一年，庞大的汽车年销量跌至25.44万辆，一下回到十年前。当年还能掰掰手腕的广汇汽车，此时已是千亿级经销商集团。

一度，庞大连新车都进不起了。进车和卖车数量不到位，庞大再难从车厂拿折扣，甚至还失去了厂家的支持。2019年年初，上汽通用五菱宣布与庞大解约，这是一家多年位列庞大新车销售榜*名的品牌，占庞大全年新车销量超25%。

2019年6月，因证监会处罚，庞庆华对外宣布辞去董事长等一干职务，庞大等待破产重组。

对于当下困局，庞庆华也颇感无奈：“我们一辈子一直这么干下来，也没有别的问题。我们昨天这么干，今天还是这么干，十年前这么干，现在还这么干，突然出问题了，你让我怎么说？”

1983年，只读了七年书的庞庆华被分配到河北滦县（现滦州市）物资局下属的机电公司。此前数年间，庞庆华在工地砸过石头，在县里炸过油条，修过自行车、大车，还给人理过发。

庞庆华赴任时赶上了好时候，计划经济已有松动，在完成国家指标之外，企业可以自己卖车了。通过多方打探，他得知齐齐哈尔国库有一批积压的进口日野牌164卡车。

以每辆4.6万元的价格拿了25辆后，庞庆华转手全部售出并收获颇丰，机遇之门就此打开。

此后数十载，庞庆华只做一件事情——卖车。

“中间有人劝我开矿，有人让我建钢厂，有的人要我投资舞厅、桑拿，包括后来的房地产，我都没动心，坚守汽车行业。”

到了1993年，庞庆华日后的“对手”孙广信早就放弃了“92年当师长”的小目标，离开部队，以推土机起家，辗转腾挪建立起涉足汽车、能源和地产的新疆广汇集团。

同一年，由马来西亚富豪华人刘玉波创办利星行集团，在上海设立上海奔驰有限公司，这是内地*家正式授权的奔驰经销商。

加上庞庆华的庞大，中国三只重要汽车经销商势力都已经登上舞台。

彼时，已独立负责卖车业务的庞庆华正在苦恼的是，如何拿到售卖小轿车的资质。

一群意外闯入公司的官员解决了这份苦恼。

1994年，河北省主管商贸的时任副省长郭洪歧到滦县视察。路过机电公司大院时，他被公司院子内外摆满的汽车吸引，进而改变考察行程，走进了公司大院。

当时公司的负责人正是庞庆华。

郭洪岐给庞庆华提了三点建议：“*，我希望你把这个市场做大。第二，我希望你的市场别只卖汽车，将经营范围扩大到工程机械、农用车、摩托车。第三，我希望你不要自己干，你要整合全国的资源，吸引他们都到你的市场里卖车。”

被幸运砸中的庞庆华因此如愿拿到了小轿车经营权和50亩地。县里迅速落实了政策，庞庆华的冀东汽车交易市场就这么扯了起来，在此基础上成立的冀东物贸就是庞大的前身。

*让庞庆华懊恼的是拿地的位置。陪着县委领导去挑地时，庞庆华生怕夜长梦多，想都没想就应下一块匆匆路过的平地。

“我要是胆子再大点选在商业区，那就发了。”

错过了滦县的商业区，庞庆华没再错过首都的地产盛宴。

2000年，庞大在北京南边的亦庄以每平米650元的价格，购下了50亩土地，也就是现在中冀斯巴鲁的办公地。

为谈业务睡遍月坛周遭潮湿地下室的庞庆华，在北京有根了。后来，北京房价像脱了线的风筝，庞大赚到了，庞庆华也认定了自持土地这条路。

“自建为主，实现低成本扩张；收购为辅”，在土地价格尚未飞涨的年代，“汽车加地产”，列入了庞庆华口中与“批发加零售”和“卖车加金融”并列的三大业务亮点。

“卖车加金融”，即由庞庆华*的冀东模式，因庞大前身冀东物贸而得名。

有别于经销商主导的间客式和直接上银行办理的直客式，冀东模式的基本思路是"帮助用户申请贷款、帮助用户选车上牌照、帮助银行收缴贷款本息、全程为用户担保"。

庞庆华还将GPS卫星定位系统运用到汽车消费信贷风险防范中。借助GPS，经销商很容易掌握贷款车辆所在位置和行驶路线。动产变成了不动产，信贷效率也大幅提高。据了解，这一模式的收贷收息率一度“近100％”。

这套模式帮助庞大渡过了2004的车市低谷。

2004年，轿车价格的下滑导致汽车信贷的坏账率上升，全国的汽车信贷黑洞高达900亿元，无数经销商因此踩雷。庞大集团却因冀东模式，在2004年获得了比其他经销商几乎高出一倍的利润。

▲来源CEIC

庞庆华对事物有一种强烈控制欲，他一直强调“做事要体现我自己的意志”。与这种强调相反的，是他作为经销商的尴尬位置。

长久以来，在中国汽车市场的供需条件下，经销商与车企的关系是脆弱、不平等的，即便是大经销商集团和厂商签约，照样是一年一续约。半道出家卖车的庞庆华知道，他需要从上游要掌控力、要话语权。

“斯巴鲁模式”，是他探索出的一条路。即打造批发兼零售的进口车的新经营模式，进而垄断厂商销售、入股车厂。

80年代刚开始卖车时，庞庆华从熟人那得知，延吉外贸从朝鲜进了一批外观配置都不错的瑕疵斯柯达轿车，价格压得低。庞庆华吃进了这批车，每辆净赚了好几万。

或许是这笔生意给了他启发，之后庞大在布局中格外青睐押注小众出爆款。“逢低入手，救人于危难既可获得情意，又可*限度的压价获利”，这成了庞大的战术。

自2004年斯巴鲁进入中国开始，庞大就是其在中国*的代理商，贡献率超过60%的销量。2013年，庞大与斯巴鲁的母公司日本富士重工株式会社签定合作，作价逾9000万人民币入股斯巴鲁中国，持股40%。

看上去是经销商的逆袭，但外界一些看法则认为，庞大玩垄断经营的是赌徒式的，庞大只垄断了某个品牌，但选品既不稀缺也非不可替代，因此这种垄断不一定制造暴利。

后来的事实也印证了这种判断，斯巴鲁在中国的*销量也没超过5.7万台。相较而言，与奔驰相互持股并曾做过奔驰中国二股东利星行，才是真正抱了大腿。

不过，彼时正值中国SUV市场方兴未艾，斯巴鲁的垄断型销售还是让庞大大赚了一笔，也促进了庞大的上市成功。

2011年4月28日，庞大集团在上海证券交易所上市，迎来高光时刻，也是最后的*时刻。

上市同年，雄心勃勃的庞庆华打算再造一个斯巴鲁，借助上市公司募集的资金，他将猎物选定为比斯巴鲁还小众的瑞典车企萨博。

结果，这场豪赌般的收购以萨博申请破产而告终，庞大以购车款预付的4500万欧元（4亿人民币）也打了水漂。

“我走过的*弯路应该就是收购萨博吧。上市后，手里有钱了，在投资方面不够谨慎，这也是我从膨胀到冷静的过程。”这是庞庆华为数不多认栽的瞬间。

是非对错已难定论，但伤害已经造成。收购萨博造成的影响也是持续的。这一年，庞大把持多年的市场*被广汇汽车取代。

从2012年开始，庞大归母扣非净利润只有2016年时为正。

折戟萨博后，庞大也没能找到另一个斯巴鲁。庞大赌博没有奇迹，反留下了一地鸡毛的品牌矩阵。

通过数据爬虫分析庞大官网，汽车分析人士常志平发现，庞大将大量的资源，投入了赌博性的短视品牌和小众品牌的4S店建设上。在乘用车领域，建店数量在5家店以下的品牌，庞大拥有38个。

“庞大的经销商网络建设就是东一榔头西一棒锤啊！是不是像极了谈了无数恋爱，却没有一个肯真正娶过门过日子的花花公子。”常志平写道。

随着SUV品牌竞争日趋激烈，以及日方在中国市场的不积作为，斯巴鲁销量每况愈下，没能成为庞大持久的现金奶牛。最近四五年，庞大还关了约20余家斯巴鲁门店。

当车市需求减缓甚至转负时，高速发展时期的自建模式，也开始展现它的负面——摊子铺得越来越大，资本耗费都会越来越大。

2012年后的庞大财报中多次提及了这一情况：由于前期网点建设较快，收回投资时间长，财务成本较高，使公司的盈利能力不能凸显。

意识到风险的庞庆华在2014年终止并放弃了与广汇的一哥争夺，门店扩张期结束，并开始持续收缩阵线。

但船大难调头。

上市3年间，庞大集团从资本市场融资高达122.4亿元，大部分都被沉淀到自建店面上了。2012年，庞大集团拥有经营网点1429家，较上一年增加了172家。2013年网点总数为1351家，已经是三年前的两倍之多。2017年，广汇汽车才达到这个成就。

▲庞大集团房屋土地资产规模（单位：亿元）

来源：梧桐树下V

庞大还有地，或许不该慌。

但，这些土地有中相当一部分尚未彻底完成商业开发，年景不好时，银行都不会给这类土地抵押放款，这意味着庞大土地难以迅速变现救急。

布局建店的庞庆华把不动产真搞成了不动产，地不动，钱也不动。

购地模式被庞庆华自己鼓吹了很多年，直到这次危机他才说了句：“如果当时有选择的话，我也不会选择买地，资产太重了。”

2017年，庞大集团营收达到了创纪录的704.85亿元。光鲜背后，却是庞大难堪的数据——归属上市公司股东的净利润较2016年同期大幅度下滑44.45%。

也是在这一年，庞大被河北证监会调查。

2018年，中国车市增长停滞，遭遇28年来首度负增长，这意味庞大还要持续承受去库存的巨大压力。甩货自救的庞大4个月卖了19家公司，包括自己*质的资产。

当年5月，庞大作价12.53亿元，向广汇汽车转让旗下的5家奔驰4S店。别看数量少，但这5家奔驰4S店2017年的累计净利润达到1.1亿元，为集团贡献利润达到了56%，可见庞大一时之窘迫了。

庞庆华当时还以一副不差钱的口吻来解释：“这个就是正常的企业资产买卖，根本无所谓‘钱多钱少’。卖几家店不能说明什么，说我没钱，我刚在北京亦庄买了店，花了六千多万。我都懒得说了。”

直到今年年初他才在采访时交了底：“去年出售奔驰4S店实际上并不在‘瘦身计划’中，而属于紧急情况，这也是没有办法，对庞大未来发展来说，（这5家奔驰4S店）给多少钱都不该卖，但当时为了防止资金链断裂，只能忍痛割爱。”

然而，这些努力都无法拯救庞大走向破产重组了。

当庞大沉迷买地时，通过并购扩充实力的广汇汽车已经火速实现了赶超，旗下仅超豪华、豪华品牌4S店就达到195家，占其4S店总量的26%，包括宝马、奥迪、沃尔沃、捷豹路虎、玛莎拉蒂等。

庞大也没能像广汇那样把房地产做成了主业，让乌鲁木齐变成“广汇市”，同时，缺少可以深度绑定的土豪厂商朋友，帮着自己消化物业。

相比而言，利星行的境遇太让人羡慕了，不仅自己卖奔驰车，还让奔驰租自己的房；在地方，与奔驰的合作还可以被当做拿地的加分项，能赚的钱都给它赚去了。

据新京报的报道，奔驰中国是利星行商业地产*客户，北京的利星行中心，有奔驰中国和旗下卡特彼勒的中国总部。成都利星行广场被当做奔驰中国的西南总部。沈阳利星行广场，是一个集东北*奔驰汽车展示厅和服务中心的*办公大楼与商业综合体。

2018年，广汇汽车则拿了恒大的投资，许老板成了*汽车经销集团的第二大股东。

2019年，许老板把庞庆华的梦魇萨博也收入囊中，一手造车，一手卖车。

资本干成了庞庆华想干但没干成的事情，也将庞大的孱弱照得一览无遗，没有资本愿意实质性注资庞大。

2011年接受采访时，庞庆华曾估计过车市的发展：GDP每增长1%，汽车市场增长1.5%。未来十年中国的GDP如果保持在7%至8%，那么汽车会有10%至15%的增长。

现在看，这样的预测过于乐观了。

过往数十载，庞庆华的成功经验大多是建立在汽车增长市场之上的。当市场增长放缓甚至不复存在，这些经验就成了桎梏。

正如《阿米巴经营》一书所言：没有一种商业模式是*不变的，也没有一种商业竞争是*敌对的，更没有一种商业资产是*稳固的。

冒险过了头就是冒进，坚持过了头就是偏执，庞庆华倒在自己所坚持的坚持上。

1990年，曼彻斯特大学教授詹姆斯瑞森（James Reason）在其著名的心理学专著《Human error》中提出了瑞士奶酪理论（Swiss Cheese model）：组织互动可以分为不同层面，就像奶酪，每个层面都有漏洞，不安全因素就像一个不间断的光源，刚好能透过所有这些漏洞时，事故就会发生。

庞大每一次在关口的选择就像这一层层奶酪的孔洞：急于求成收购萨博是一孔，不节制的土地和店面扩张是一孔、创始人的我执是一孔、过于分散经营模式是一孔、不懂证监会规则是一孔……

一孔一孔叠加起来，最终穿透了庞大，有了今天的溃退。

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