打通IP到IPO之间的“运河” 专访中科院科技成果转化母基金“掌门人”吴乐斌

“中科院籍”企业寒武纪，以68天的时间，创下今年以来科创板过会企业的最快速度。

上市，是科技企业成长过程中所要经历的一个关键阶段。在中科院科技成果转化母基金掌门人、中科创投董事长吴乐斌提出的“五条鱼”理论里，属于“第四条鱼”，即从有利润到上市。

日前，吴乐斌接受了《证券日报》记者的专访，畅谈他掌舵的中国科学院科技成果转化母基金、科技成果转化的“一条河与五条鱼”理论、科创板支持科技企业发展等问题。

打通IP到IPO间的“运河”需要搭建基础设施

多年来，吴乐斌一直致力于打通一条从科研院所知识IP到资本市场IPO之间的“运河体系”。

“知识海洋和资本海洋之间有千山万水的阻隔，这条运河怎么挖？就需要搭建必不可少的基础设施。”吴乐斌告诉《证券日报》记者。

他进一步解释称，如果将整个科技成果转化的生态环境比喻为“运河”，科技型企业的成长阶段便可以称为“运河”里的“五条鱼”：分别是从创意到产品、从产品到有销售、从有销售到有利润、从有利润到上市、从上市变成行业龙头。

当然了，“运河体系”只是一个比喻。在吴乐斌看来，从另一个角度来看，其实就是打造一个生态体系，这离不开各个层面的共同努力。

“作为中科院体系的一部分，中科院科技成果转化母基金更多的是去寻找生态良好、或者 ‘运河’流过的地方进行布局。这就意味着，我们会选择一些科技重镇和经济、科技发达的地区，紧紧跟着国家战略进行布局。”吴乐斌说，在这一过程中，中科院科技成果转化母基金会坚持双轮驱动，即战略直投和基金投资的协同，让IP（知识产权）、LP（有限合伙人）、GP（普通合伙人）、SP（战略合作伙伴）形成良好的战略协同联合，形成“4P协同”的产业链。

据吴乐斌介绍，中科院科技成果转化母基金运行已有近两年时间，以“母基金+直投”结合的方式投资，搭建面向全国的科技成果孵化、转化平台和投资体系。

《证券日报》记者注意到，在中科院科技成果转化母基金的直投项目中，有多个在业内有一定影响力的案例，寒武纪就是其中之一。此外，还包括盛诺基、国科天迅、天广实、芯长征等。

“科技企业成长的五个阶段均需要资金助力，而中科院科技成果转化母基金，侧重在上市前的阶段，即前三个阶段。”吴乐斌说，而恰恰前三个阶段的工作是一个慢活、细活、苦活、难活，要做好很难。

所谓慢活，是培养周期长，一直要培育护送到第四个阶段；细活，是因为它很娇贵，需要更多耐心；苦活，是要做好量身定做的贴身服务，才能让他们成长；难活，是要有专门的手艺才行。

“从很多科技企业的成长规律来看，由一个好的创意或者技术成长为优秀科技企业，这个过程涉及非常多的因素，如果投资者不具备慧眼、功力，就很难吃透。”吴乐斌说，在这一过程中，往往是*阶段和第二阶段的企业面对的问题更加关键，投资人需要深入了解科技企业成长规律，才能真正帮助企业顺利度过成长关卡。

他介绍，中科院科技成果转化母基金不仅要给标的企业带来资金，更重要的是带来价值，“做科学院的事，用社会化的钱，用市场化的人”。

他同时透露，母基金二期将进一步明确投资策略，紧紧围绕和服务好中科院科技成果转化工作。在设立子基金方面，优先与中科院体系内优质管理公司合作，也将探索与市场优秀GP合作，发挥市场资源优势，打造一批具有鲜明“硬科技”和“绿科技”特色的专业成果转化子基金；直投方面，将与中科院STS项目、弘光专项、粤港澳大湾区战略布局等紧密结合，筛选中科院重大科技成果进行直接投资。

科创板实现很好的发展，可打高分

得益于我国资本市场的发展，一大批长期积淀和蕴藏在科研院校中的科技成果，正在被逐渐发现、挖掘、转化。中科院，就是一座有待资本赋能的IP宝库。而从技术到商业，从实验室到市场，亦是中科院旗下企业共同的成长路径。

科创板，正是企业实现成长的场所之一：推出近一年来，已有“中科院籍”企业在科创板崭露头角。同时，亦有多家“中科院籍”企业计划登陆科创板。

“作为旁观者，我给科创板打的分数会比较高，在90分到95分之间。”吴乐斌对《证券日报》记者表示。

之所以打出高分，吴乐斌给出的理由是，科创板实现了两个大的跨越。*个跨越是实现了注册制，这是中国资本市场多年来所盼望的目标；第二个跨越是不再以净利润为上市的硬性指标。

科创板根据板块定位和科创企业特点，设置了多元包容的上市条件，使得市场的“进口”畅通。

“这两大跨越符合国际惯例，更重要的是贴近科技企业的发展规律和特征。所以，从这两方面来看，科创板实现了很好的发展。”吴乐斌说，同时，从已经上市的企业情况来看，体现出了自身的成长性和优势。所以，科创板应该可以打很高的分数。

随着科创板试点注册制取得成功，创业板也将迎来注册制。

设立于2009年的创业板，聚集了一批优秀企业，在落实创新驱动发展战略、服务实体经济等方面发挥了重要作用。

吴乐斌认为，科创板与注册制的*区别，就是两者所处的交易场所不同。

他进一步解释称，科创板以国家战略性新兴产业为主，创业板以高新技术产业为主，都有高科技含量和高成长性的企业。但是，两个不同的市场可以相互借鉴，同时又有一定的竞争和互补，共同推动企业的发展。同时，科创板实行注册制已经取得了成功，创业板借鉴科创板的成功经验，完善后再发展，对企业和投资者而言，又多了一个选择。

不管是科创板还是创业板，都为支持科技创新、支持科技成果转化，提供了优秀的场所。那么，资本市场还可以在哪些方面发力？吴乐斌给出了两个答案。

首先，科学无国界，科技是全球化的。面对科学创新、科技革命和产业变更，一定要坚持走全球化的道路，要用全世界的创新为中国所用，同时，我们的创新也要与全世界共同分享。

“我始终有种判断，发达国家和地区的科技经过这么多年的发展和积累，科技创新已经走在全世界前列，但是由于一系列因素的制约，他们的科技创新有外溢现象。中国是发展中国家，市场在不断增长，产业在不断发展，但是市场的需求始终处于饥渴状态。如何让‘外溢’和‘饥渴’之间形成对接，这是资本市场需要考虑的问题。”吴乐斌说。

怎么做？吴乐斌认为，可以通过基金的纽带，实现外溢的供给端和饥渴的需求端的结合。

“希望资本市场稍微再做点努力，为技术全球化提供平台。就像烧水，已经达到99度了，那么是否能够再加1度？”吴乐斌说。

其次，希望能给VC和PE打造一个接盘的平台。

“现在VC和PE的数量在中国达到了*的程度，这就会出现河道拥堵的情况，最严重的就是退出严重堵塞。现在资本市场已经进行了一系列的改革，但是‘堰塞湖’还是存在。”吴乐斌说。

鉴于此，他提出，是否能主动打造一个类似于VC和PE的股权交易平台的对接平台。

吴乐斌举例称，例如银行和保险的资金原本可做长期投资的，但由于监管等多方制约，导致长投短用。“如果能够保证资金可以在基金中短期退出，那么就能激活银行、保险机构的资金。这就需要建立一套全方位的机制。”吴乐斌说。