时隔九年重启「资本梦」，年销售20亿，能否追上百亿牛栏山？

二锅头是一种被烙上深深北京印记的酒，老北京人口中常道，京城有三乐：登长城、吃烤鸭、喝二锅头，在北京人心中，红星二锅头的地位就相当于茅台在贵州人心中的地位。茅台已经上市将近20年，如今红星二锅头也将登录资本市场。

11月下旬，大豪科技发布公告，正在筹划以发行股份的方式购买控股股东北京一轻控股有限责任公司（下称“一轻控股”，前身是北京轻工业局）持有的北京一轻资产经营管理有限公司（下称“一轻资产”）100%股权，并向北京京泰投资管理中心（下称“京泰投资”）以发行股份的方式购买其持有的北京红星股份有限公司（下称“红星股份”）45%股份。本次交易完成后，大豪科技将直接和间接持有红星股份100%的股份。

公告显示，一轻控股拟将酒类、食品及饮料等主业相关资产进行整合后注入一轻资产，资产注入完成后，一轻资产主要产品包括“红星”品牌系列白酒，“北冰洋”品牌系列饮料产品，“义利”品牌系列食品等产品。这意味着红星二锅头要来“曲线借壳”上市。

上市是红星二锅头多年以来的愿望，早在2011年，红星、龙徽、古钟、六曲香、中华、夜光杯等酒类品牌所属公司北京首都酒业成立之时就曾表示，如果能尽快找到合适的壳资源，其将于2012年借壳上市；如果不能借壳上市，则将在3年内登陆A股市场。但到了2014年，A股酒类板块进入调整期，首都酒业公司亦耽搁了上市计划。

二锅头双雄

中国传统文化组成部分的白酒，在发展历程亦是流派林立。从最初浓清米酱四分天下到如今十二大香型百花齐放，因为各自工艺、地域等不同，各个派系个性鲜明。

当今市场可以说是浓香型白酒、酱香型白酒、清香型白酒的天下，据统计浓香型白酒市场占比70%，清香型白酒占比15%，酱香型白酒占比5%，其他香型白酒占比10%。

清香型白酒具有口味纯净、口感柔和、清香纯正、后味绵甜的特点，主要以山西汾酒为代表，另外一个比较知名的代表是广销全国的二锅头。

北京历史上是造酒重镇，红星二锅头是北京城老字号，来历并不寻常。有史记载，它的酒酿制技术起源于元代烧酒，烧酒以成本低、度数高、储存时间长、运送方便等而风行一时。

到清朝北京的烧酒行业达到全盛时期，酿酒技术也进一步精进，清康熙十九年（公元1680年），“源升号”酿酒师赵存仁三兄弟为提高烧酒质量，发明了掐头、去尾、取中段的特色工艺。蒸酒时*锅流出的酒称作“酒头”，第三锅流出的酒称为“洒尾”，酒头有刺激性气味，酒尾有杂味，赵氏兄弟将酒头、酒尾提出另行处理，只取第二锅流出的酒，它的口味最为香醇，这也就是“二锅头”得名的由来。“源升号”酒坊的因口味纯正，供不应求，成

为清朝四大商号之一，与王致和、同仁堂、松竹斋齐名，是国人公认的酒业宗师。

1949年，我国对酒实行专卖，停止私营，转为国营，成立华北酒业专卖公司实验厂（红星前身）是中央税务局筹建的*家国营酿酒厂，全面收编了“源升号”、“龙泉”、“同泉涌”、“永和成”等12家京城老字号酒作坊，汇集了酿酒技术和人才，全面*嫡传北京二锅头传统工艺。同年9月，我国*批二锅头酒问世，产量仅为20.5吨，并命名为红星二锅头，开创了将“二锅头”酿酒工艺名称作为产品名的先河。尽管其物美价廉，它还曾是开国大典的献礼酒，国家级非物质文化遗产。

在国内二锅头市场，主要以红星与牛栏山两大品牌为主导，两大品牌还颇有渊源。

1965年北京酿酒总厂受政府委托，归口管理顺义牛栏山酒厂、昌平酒厂等19家郊县酒厂，输出酿酒技术和人才，扶持帮助它们，发展北京二锅头传统产业。

为了带动二锅头酒业整体发展，1981年红星主动放弃了“二锅头”的全名称商标注册，只用“红星”注册商标，与其它所有二锅头生产企业共享二锅头商标。

不过牛栏山抢先一步登陆资本市场，牛栏山随着1998年顺义区国资委所属的顺鑫农业在深交所成功上市，而且与红星二锅头之间的差距越来越大。营收规模来看：2006年，红星股份销售收入8.4亿元，彼时牛栏山销售收入仅有4.43亿元；2019年，顺鑫农业实现营收149亿元，其中白酒营收超过100亿元，相比之下红星体量大概仅是20亿元左右。

根据国盛证券研报显示，2018年，牛栏山、老村长、龙江家园、红星在光瓶酒市场占有率分别为10%、6%、2%、2%，牛栏山的市场占有率高出红星8个百分点。

区域化方面，牛栏山已在全国区域内能够取得高速成长，牛栏山二锅头超过7成收入来自北京之外，红星二锅头仍属于区域品牌，尽管有一定的品牌知名度与历史优势，但其在渠道及营销上的布局十分欠缺。

2020年白酒热

今年以来，白酒板块今年一往无前，成为2020年疫情后最热门的板块之一，截止到2020年11月27日，白酒概念在2020年股价涨幅达82%，普遍涨幅在50%以上，白酒板块牛股辈出，部分白酒市场公司的股价涨幅甚至超过200%。

伴随着二级市场估值上涨，酒厂上市热情高涨，今年年中，郎酒和国台两家酱酒企业先后发出上市信号，如今红星二锅头上市的脚步声也近了，不过这并不意味着所有酒企的发展都能一帆风顺。

我国人均白酒消费量为8.57升，随着国民财富的增长和消费升级，人们对优质白酒消费的需求也将进一步加强，高端白酒相对稀缺的产能、传统严格的工艺，供不应求，市场空间仍旧十分宽广。以茅台为例，一年一个生产周期、两次投料、九次蒸煮、八次发酵、七次取酒，整个酿造过程长达五年，原材料到成品酒的时间最长，出酒率*，升值率高。

但红星卖的大部分产品却是只有快消属性，周转快、销量大，盈利模式以扩大销量为主，没有太多提价空间的二锅头要想保持增长的生存之道，全国化扩容越来越成为趋势，这或是其上市的主要动机。在存量博弈的时代，不同品牌的二锅头酒先后涌现，一定程度上挤压着红星二锅头的市场，守住大本营的同时也面临更惨烈的竞争，随着规模的扩大，这也意味着更低的毛利。

另外，随着年轻消费群体的成长、国际化的需要以及健康饮酒的需求，未来全球的主流白酒消费趋势转向低酒精度，根据中国酒业协会调查数据显示，目前，42度以下的白酒已经占据50%的市场份额，50度以下更是在消费市场占比高达90%。

1986年前北京生产的红星二锅头均为65度，随后为了节约粮食，二锅头由六十五度降为五十六度，相比于高度白酒，低度白酒的工艺更为复杂。白酒*特点是固态发酵法，它的特点是能复合多种香气，一杯红星二锅头就有300多种香气。一旦降度，技术上达不到要求很容易出现问题，红星二锅头在低度酒上的发挥空间还很大。

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