年卖10亿杯奶茶的茶百道IPO，「成都夫妇」身家超140亿

资本市场时隔2年10个月后，终于再度迎来一家“茶饮”品牌。

自2021年6月30日奈雪的茶登陆港交所后，资本市场上关于茶饮虽讨论不休，但始终未有成功上市的企业。如今，茶百道将成为叩开港交所大门的第二家“茶饮”品牌，于4月15日开始公开招股。

此次IPO茶百道拟发行约1.5亿股H股，集资25.9亿港元，其中一成用于公开发售供散户打新，散户集资额为2.59亿港元。据AiPO数据显示，4月15日、16日两天，茶百道均未足额认购，两天时间仅募得1.52亿元。

两年多前，奈雪的茶顶着“茶饮*股”的名号登陆港交所时，上市首日就破发，收盘报17.12港元，较发行价下跌近14%。截至4月16日，奈雪的茶报收2.39港元/股，相较发行价已跌去了 87.93%。

如今，茶百道作为“茶饮第二股”，是否还能受到资本市场的青睐？

1、年卖10亿杯，年入57亿

一杯奶茶，能有多赚钱？茶百道的《招股书》给出了答案。2023年，茶百道门店共卖出10.16亿杯，每单平均零售额为27.4元。

10亿杯奶茶背后，茶百道的门店数量也在全国*。截至2024年2月18日，茶百道在国内共有8010家门店，遍布全国31个省市。仅次于2.73万家的蜜雪冰城和9137家的古茗。根据“弗若斯特沙利文”的报告，2022年茶百道在中国新式茶饮店市场中排名第三，市场份额达到6.6%。

来源：茶百道《招股书》

茶百道的门店主要布局在新一线城市、二线城市居多，截至2023年度，新一线城市、二线城市门店分别为2098家、1628家，各自占比26.9%、20.9%。2023年每家门店平均零售额238.8万元，日均零售额6887.2元。

《招股书》显示，2020年—2023年，茶百道分别实现营收约10.8亿元、36.44亿元、42.32亿元和57.04亿元，年复合增长率达到74.15%；净利润分别为2.38亿元、7.79亿元、9.65亿元和11.51亿元，年复合增长率为69.11%。

这样的增长率和同行相比，也要高出一截。已经上市的奈雪的茶，在2018年至2022年，实现的营业收入分别为10.87亿元、25.02亿元、30.57亿元、42.97亿元、42.92亿元，年复合增长率40.96%；在A股递交《招股书》的蜜雪冰城，2019年至2021年营收分别为25.66亿元、46.8亿元、103.51亿元，年复合增长率为68.49%。

茶百道的毛利率则保持在中间水平，2020年-2023年，茶百道的毛利率分别为36.73%、35.7%、34.41%和34.43%。

同行中，走低价策略的蜜雪冰城，2019-2021年、2022年*季度，其毛利率分别为35.95%、34.08%、31.73%和30.89%；以直营模式为主、高客单价的奈雪的茶，2019-2022年毛利率分别为63.4%、62.1%、67.4%和67.01%。

2、经销商贡献99%营收背后，多次被曝食品安全问题

不过，茶百道的收入并不主要来自于卖奶茶，而是来自加盟商。《招股书》显示，茶百道的收入来源包括：销售货品及设备；特许权使用费及加盟费收入；直营店收入等。

2020年-2023年，茶百道向加盟店销售货品及设备的营收占比达到94.5%、94.6%、95%和95%。加上特许权使用费及加盟费收入，截至2023年底，茶百道来自加盟店收入达到56.59亿元，占比99.1%。

“茶百道现在很强劲，如果能够持续保持，将成一重要且具有影响力的品牌。加盟模式是品牌推广的重要方式，机会与风险同时存在。如何控制风险，放大机会，对所有加盟模式都是一种考验。”四川天府健康产业研究院专家孟立联表示。

以加盟店为主的茶百道，没少收到消费者的不满。截至4月16日，黑猫投诉显示，以“茶百道”为关键词的投诉有2234条投诉，涉及喝到异物、水果变质、退款、服务态度等问题。

一位来自合肥的用户，通过外卖点单一杯茶百道的西瓜啵啵，喝了四分之一后发现饮品杯壁有头发，随后通过平台联系商家。

但商家表示，制作过程中带了发套。随即用户在平台上进行理赔流程，但令用户没想到的是，店长根据外卖地址凌晨到家威胁。“接到他们店长电话说我是不是要讹钱，说人已经在我楼下了，要上门给我解决。说他们不可能有问题，我说要报警，他说他不怕，一直打电话，我只能拉黑才消停。幸好我门牌号留的不是对的，不然不敢想。”

2021年9月30日，曾曝光杨国福、华莱士等知名餐饮连锁店黑幕的自媒体“内幕纠察局”发布一则视频，内容为其暗访了不同城市的4家茶百道店铺，发现存在过期材料更换标签使用、宣传鲜果制作但部分产品用果浆替代的情况。随即#茶百道使用过期原材料#的话题登上热搜。

10月1日凌晨，茶百道发布致歉声明称，茶百道一向对原材料使用期有严格规定，公司立即对这一不可容忍的行为展开了全面检查。截至目前，无论是“内幕纠察局”的卧底视频中还是门店检查中均未发现“内幕纠察局”所说的蟑螂；也不存在使用腐烂水果、过期原材料更换标签等问题。但确实有卫生清理不彻底的情况。品牌对此表示歉意。

同时还表示，“我们感谢‘小黑’假冒店员在茶百道门店进行的调查，虽然其视频提及的问题没有实锤，但让我们更加重视食品安全和门店管理的重要。”

但进行整改的两年后，茶百道再次被曝出“材料更换标签使用”的问题。

2024年3月，湖北经视《经视直播》栏目、湖南经视《大调查》栏目，分别报道了茶百道武汉及长沙两家门店，存在违反公司规定擅自更改原料赏味期标签等问题。

据“湖北经视”报道，在对茶百道位于武汉的一家线下门店进行卧底调查后发现，店员会将两份食材中，未过期的效期换到过期效期上，新打出的效期再贴到另一份食材上，这样就完成了效期常新。为此，店员还反复叮嘱记者，千万要留意临近效期的食材。该店员说：“有些东西你看它快过期了，就把效期标签撕掉，然后把效期标签换了。”

茶百道道歉的速度依旧很快，3月20日，茶百道发文致歉，“我们非常感谢媒体朋友们帮助我们发现问题，感谢监管部门给予我们的指导，感谢大家这段时间以来给予我们的鞭策。3月14日晚，媒体报道发出后，我们*时间赶赴现场，迅速关闭涉事门店，并全力配合当地市场监管部门进行调查与整改。”

此外，“北京市消费者协会”发布的“2023年北京食品安全大检查”公告显示，2023年，茶百道位于北京的4家门店被检出食品安全问题。

国研新经济研究院创始院长朱克力对此表示，“奶茶行业食品安全问题是一个不容忽视的严峻挑战，作为现代年轻人喜爱的饮品，奶茶市场需求巨大，但也因此吸引一些不良商家为追求利润，可能采用过期食材、篡改有效期等不正当手段，严重损害了消费者的权益。这种行为不仅违背了商业道德，更是对法律法规的公然挑战。对于奶茶行业的食品安全问题应该采取零容忍的态度，加强监管并严厉打击违法行为，保障消费者的饮食安全。”

频频被曝食品安全问题，又频频道歉的茶百道，还能否被消费者信任？

3、从校门口走出的奶茶店，创始人夫妇身价超140亿？

有人认为，茶百道此次IPO像是在不断收窄的新茶饮赛道上“弯道超车”，而回看茶百道发展历程，这已经是一家15年的“老店”。

2008年，在成都市温江二中旁边，王霄锟和刘洧宏夫妇开了一家20平米的奶茶店，以优惠的价格深受学生欢迎，并迅速在西南财经大学(柳林校区)校园内开出了第二家分店。

2010年，“茶百道”商标注册，同时推出了新品牛奶烧仙草，再一次在成都学生群体里掀起了购买热潮。

2016年，“火出圈”的茶百道开放成都地区加盟，同时进行了*次门店升级，确定“鲜果与中国茶”的品牌定位。

在成立的前8年，茶百道发展速度很慢，门店数量刚刚突破100家。

直到2018年，茶百道开放全国加盟，品牌覆盖一到四线城市，这才正式开启了全国扩张之路。

到2019年的时候，茶百道门店数量就超过了500家，2021年门店数量超过5000家。

王霄锟为了茶百道的发展可谓呕心沥血，饮品行业垂直媒体“咖门”曾提到，王霄锟在2019年发了一条朋友圈，称“自己因为长期凌晨3-5点睡觉，身体已经被透支不少，需要中药调理。”

如今茶百道在“内卷”日渐加剧的行业中冲出重围，顺利走到资本市场门口，王霄锟夫妇的心血也算没有白费。

据《招股书》，目前王霄锟、刘洧宏夫妇分别直接持有茶百道18.02%和5.74%股权，王霄锟通过员工激励平台同创共进持有茶百道0.48%的股权，二人又通过成都锦柏森直接拥有恒盛合瑞84.89%股权，恒盛合瑞直接持有茶百道67.68%股权。王霄锟、刘洧宏、成都锦柏森、恒盛合瑞及同创共进构成一组控股股东。

由此计算，王霄锟、刘洧宏夫妇直接和间接共持有茶百道81.69%的股权。

与喜茶、奈雪的茶、蜜雪冰城等新茶饮品牌相比，茶百道此前并不那么受到一级市场资本追捧。直到今年5月份，才收获了成立以来的首轮公开融资。

2023年5月22日，由兰馨亚洲领投，正心谷资本、草根知本、番茄资本跟投，茶百道收获战略融资9.5亿元。

紧接着2023年6月19日，中金资本又为其注资2000万元。

IPO前，茶百道的估值已经贴近180亿元。以此计算，王霄锟与刘洧宏夫妇的的身价超过140亿元。

此次上市募资，茶百道拟投入到提高整体运营能力及强化供应链；发展数字化能力，及委聘和培训专业人才；品牌打造及推广活动；推出及推广自营咖啡品牌及在中国各地铺设咖啡店网络等。

咖啡当前正快速抢占着“一天一杯”的饮品市场，已然成为新茶饮品牌的“兵家必争之地”。茶百道在《招股书》中提到计划以独立子品牌的形式开展现制咖啡业务。

孟立联认为，上市是快速发展的一种方式。如何平衡品牌价值与资本回报之间的关系，同样是对此类操作模式的考验。资本应该是工具性的。否则，就是舍本逐末。

“消费品服务，最难的就是稳定的品质与服务，让消费者保持稳定且持续的享受。显然，消费者消费偏好的转移和消费者的世代更替引发的偏好转移不可避免会带来重大的影响。”孟立联表示。

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