全球平衡发展之道：世界经济都是结构惹得祸，中国经济可以为全球提供流动性

　　Randall Scott KROSZNER：美联储不会快速提升利率，人民币国际化要提高透明度

　　（图为芝加哥大学讲席教授、前布什总统行政当局银行监督委员会主席Randall Scott KROSZNER）

　　Randall Scott KROSZNER：非常感谢财经杂志能够举办这样一个非常棒的论坛。我们在全球化方面所遇到的挑战都已经得到了一些触及，同时我希望专注在美国上看一下，加息的逻辑以及对于美国和全球市场带来的影响，对中国的影响，还有现在提出的创新的浪潮，人民币也加入到SDR的篮子。对于新兴市场上的流动性，以及对于潜在的人民币的国际化，也许有一些影响。

　　大约是七年前，我在美联储，那时候我们决定把利率设到零，下一周我们决定*次提高利率。在那时候，我们重点关注的并不是是否要把利率接近零，而是人们认识到了，在那种状况当中，我们必须要做一些不同寻常的事情。真正地讨论就是怎么样设定它的特征，它只是一个短期的、临时的措施，还是它会长期持续下去。那时候我们进行非常多的辩论，08年的时候，我们讨论了利率，那时候人们觉得接近零利率的状况不会持续七年，但是七年之后，我们仍然在讨论是否要去提高利率。可能下周也不会马上提高利率，关键的是怎么样描述它的特征。七年前，我们的问题是怎么样描述利率发展的状况，要把它下调，而现在要上条利率，是一种长期的还是临时的，当时格林斯潘也有相关的理论，在2005、06年的时候非常低，每一次会议我们不断地下调。七年之后，有非常多不同的人仍然会觉得这样的调整速度并不是很好的，我们应该按照比较平缓的速度进行利率的调整，这对于市场的反应来说是至关重要的。

　　对于下周美联储的一些举动，不会是说1/4的调整，现在世界经济是如此脆弱，我们必须要特别谨慎，必须要看看将来发展的趋势是怎么样，美联储究竟怎么样调整利率，美联储和欧洲央行之间有什么样的不同的想法，还有日本银行、中国相关的银行，都有哪些不同的想法。现在会有加强的状况，按照每次0.25的比率提升利率，我们不会快速提升利率，主要看一下目前的经济状况。接下来的一年，我们怎么样发展呢？主要看美国经济接下来的发展怎么样，同时看一下我们上调利率会对世界有什么样的影响。在美国，我们的经济还会保持过去的增长的状况，消费还是可以的，但是投资是比较脆弱的，在投资方面，主要是有很多不确定性，涉及到税收，政府的支出，监管，这些不确定性不会得到解决，在投资方面，接下来的一年不会有太大的改变。通货膨胀是另外的一个非常重要的问题，也会影响到美联储的选择，现在我们发现通货膨胀是比较低的，尽管失业率已经从10%下降到5%，将来会有更大的加息压力。现在我们看看是否通货膨胀还会上升，现在通胀的压力是比较小的，我们要密切地关注它会有什么样的发展，比较有意思的是，美联储提高利率，人们对于通货膨胀的预期是下降，而不是上升，我们要看看它是怎么具体演变的。

　　美联储调息会对世界经济造成什么样的影响，反过来对美国造成什么样的影响，美国提升利率造成了很多国家资金外流，也要看一下中国的汇率政策出现什么样的调整，在8月份的时候，中国央行开始进行汇率的贬值，这是一个非常合理的步骤，但它并没有提供非常好的解释，在汇率调整之后一两天的新闻发布会，并没有给人们提供非常好的解释，当时在市场上造成了非常多的猜想。实际上，当时并没有提供特别合理的解释，尽管他们觉得他们这样做是正确的，是以市场为导向的汇率，而不仅仅只是参考美元。当然这是比较合理的，但当时人们并不是特别相信这样的一种解释，造成了非常多的其他新兴市场的担忧。中国汇率的变化，对于巴西、印尼会有什么样的影响，这些不同的国家都是密切关注中国汇率变化的。央行所做出的选择，至少是和美联储所做的选择一样重要的，还有一点比较重要，我们要考虑到人民币的国际化。人民币现在已经成为SDR的一部分，由IMF把它放在SDR当中，但是必须要提高透明度，促进市长的发展，还有中国的金融机构的信任也要增强，否则人民币国际化是比较难的。

　　我们可以想象一下日本，三十年前也是快速的发展，日本的贸易率是非常大的，而且也是世界上第二大的经济体，日元进入到了SDR当中，但是日元从来没有实现国际化，主要是由于那时候日本银行的透明度并不是特别好，而且还有资本债务市场的发展，还有其他的对冲市场的发展，人们不希望签署长期的合同，这样的货币他们不太确认，不太确定这样的合同是否真正得到执行。对于人民币国际化来说，必须要开展非常多国内的改革，我们也进行了非常多的探讨，必须要不断地进行金融部门的自由化，鼓励更多的竞争，加深企业债的改革，要进行更多的对冲等等。所有这些，再加上利用一个参考篮，而不是挂钩美元，这是一个非常好的发展。我们觉得将来会存在更多的波动性，在美国的增长是比较合理的，但并不是非常强劲，因为在大雪年还是有非常大的不确定性的。长期来讲，我们觉得稳定性会下降，如果有非常好的美国的政策和中国的政策，波动性就会下降，也会给中美市场和世界其他新兴市场经济的增长带来更好的消息。