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《陈玮:我的PE观》(五):PE募资从就差钱到不差钱

PE的募资是实务性非常强的活儿。LP和GP既要互相找到对方,还要建立起很好的信任关系。从LP的情况看,国内的LP以民间机构和个人投资者为主,社保基金等机构投资者虽然是高端的LP。
2012-02-15 10:52 · 投资界 陈玮

即日起,清科投资界将独家连载东方富海投资董事长陈玮的作品《我的PE观》,敬请关注。

 前文回顾:第二部分PE退出渠道:忘掉创业板,忘掉IPO

 第三部分PE募资:从“就差钱”到“不差钱”

  PE的募资是实务性非常强的活儿。LP和GP既要互相找到对方,还要建立起很好的信任关系。从LP的情况看,国内的LP以民间机构和个人投资者为主,社保基金等机构投资者虽然是高端的LP,但投资对象有限。最近的一个趋势是有一些FOF型的商业性复合基金在快速发展,他们将弥补国内机构投资者相对稀少的缺口。从GP的情况看,最近这两年越来越多的GP在利用现在好的行情募资,而一些基金的规模也越来越大。如何从LP那里募到钱,完成从“就差钱”到“不差钱”的转变,对GP而言,最重要的还是提升自己的专业能力,做出自己的业绩。而环境的逐步改善,尤其是LP逐步接受委托专业GP管理资金的理念,对PE募资也有重要的帮助。

LP与GP的距离美

  由于LP参与投资管理的热情很高,本土GP大多是“妻管严”。然而,二者的亲密接触常常会产生负面效应,近几年成立的多家PE均由于LP与GP的投资理念产生分歧而散伙。

  PE界流行着这么一个段子。一位知名的外资风险投资家准备募集人民币基金,他按自己在国外募资的惯例告诉中国投资人:“你们投资后不能参与管理,平时也不能过问,每年我会给你们一份报告。”结果想投资的人走了一半,他对剩下的一半说:“你们的投资要到八九年后才能有回报。”于是剩下的人也不见了。

  段子难免有演绎的成分,却真切反映了当前中国投资者的两个特点:第一,他们不愿意做自己无法参与的事情;第二,喜欢赚快钱,很少有人愿意等待9年才收获。这也为国内PE的运作带来了鲜明的中国特色。

 GP都是“妻管严”

  一次,我见到一个PE界的老朋友,他一见面就问:“我们的‘老婆’(即LP,因为是‘老婆’拼音的缩写,因此业界戏称LP为‘老婆’)从投资决策到管理费使用什么都管,你的‘老婆’怎么样?”他的这种抱怨,其实道出了许多人民币PE的GP们共同的苦衷。

  在中国,PE治理结构中的一大特色就是,LP参与投资管理的热情很高,GP大多都是“妻管严”:一方面要去找项目,作好投资;另一方面要顾及到LP的观点,“她”的脸色一变,GP的日子就不好受了。成熟市场的PE投资人主要是养老金或保险基金,作为LP,它们只投资不管理,也没有权力过问GP的投资运作。而目前国内的社保基金刚刚开始投资PE,本土PE管理团队拿到这种具有远见长钱的机会还不多,其投资人大多还是普通的商业企业或个人,他们的资金以来源于股市或房地产的居多,作为短钱,往往喜欢快进快出。LP想快,PE就肯定盯着Pre-IPO,拼资源、价格、抢项目成为它们的主要工作。

  从组织形式看,国内PE大多采用公司制,谁出钱多谁就是老板,老板才是最后拍板的人。至于在中国刚刚出现不久的有限合伙制PE,这种源自西方的洋玩意儿没来之前大家都望眼欲穿,来了之后又争论不断。除了有限合伙制企业能否作为上市公司的股东外,GP具有PE投资决策管理权这种制度安排也让众多LP难以接受。“出钱的人不能管事,这怎么可能?”因此,一年多来,国内的有限合伙制PE成立了不少,但LP和GP的角色定位并不十分清晰,LP大多具有GP化的倾向。做GP的怎样才能让LP放心,成了一个非常具有本土特色的问题。

本文来源投资界,作者:陈玮,原文:https://pe.pedaily.cn/201202/20120215293788.shtml

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