【投资界日报】VC/PE御寒术 五大机构清空当当股票

【投资聚焦】

　　回顾2011，如果从简单的募集与退出来看，清科数据显示，2011年中外创投机构于中国大陆市场共新募基金382支，为2010年的2.42倍;基金募集规模方面，募集资本总量282.02亿美元，为2010年募资总量111.69亿美元的2.53倍。但是，受到VIE风波、中概股表现不佳等不良因素的影响，全年VC支持的IPO退出交易数较2010年的331笔下降5.7%。

熊晓鸽上个月的一次演讲的主题就是我们今天要说的“VC与PE的十字路口”，他解释说，这个十字路口在哪里呢……世界上有一个二八定律……在中国有三千多家基金，那么我想说，如果说前20%比较有戏，至少有600多家基金比较有戏，再说细一点，前120家有戏，再往细点数20%，剩下的可能就只有24家了。熊晓鸽说的是“淘汰”和“洗牌”。

　　“过去两年，本土VC、PE行业狂飙突进，亦十分浮躁喧嚣。临近岁末，VC、PE市场也不以人的意志为转移，进入调整拐点。”深圳一着名VC机构负责人在近日的一篇文章中如是说，他给团队提出的追求是“做最好的，不做最大的”。

　　然而，国人天生“好大”，“大”字多画一横即为“天”，能“顶天立地”，站山头、拉大旗，这种诱惑自然荡气回肠。对VC、PE来说，别的不讲，规模大了，单纯管理费就是一笔不小的诱惑，规模大了，可以大张旗鼓地招兵买马，可以马不停蹄地扩局布阵。所以，要抗拒诱惑并不是一件特别容易的事情。

　　投资人的转变也是迅速的。开春的几个月，手上有资金的投资人都是“小李飞刀”的风格，出手都很快。我出了三张投资意向书，几天内案子都莫名其妙地被抢走，公司创始人都懒得跟我解释原因。就像花样年龄被无数人追逐的美女，这一切都是应该的。秋天开始的时候就看的人多，出手的少了。进了冬天，见了面甚至会打招呼“还在投呢?”好像此时应该停止一切活动。

　　2011年很热闹。除了在360卫士大战腾讯的硝烟中，周鸿祎带领360成功上市，年底又冒出了小米手机，据说3个小时售出10万台，雷军的“气”势不可挡。一群投资人欢呼找到了中国的苹果，以据称10亿美元的估值投入了9000万美元，累计投资额1.3亿美元。看不见了，电子商务网站一批批地倒下;听不见了，团购残余的哀嚎。难道泡沫还在继续?

2011年很热闹还在于业界人员的变动。年初，投资人频繁跳槽重组，JAFCO散了，KPCB老人们陆续走了，WI harper变成了Matrix……很多熟悉的老牌基金不再见踪影，冒出来无数新的基金名字都好像差不多，很难记住。还有，鼎晖创投的功权走了，又回来了……过了这个冬天，可能又有一些面孔消失于行业的视野。

　　全球经济2011年全面探底，并进入新一轮的经济低迷期。有观点认为，2012年不单是中国，还有欧洲、美国，私募投资领域都将经历重大洗牌，传统PE基金资金数量、项目数量、所投企业股价都会有一个大幅的下降。

　　“洗牌是行业趋势。”一位业内人士认为。据不完全统计，全国注册的VC/PE机构超过2500家，“如果加上没有完全规范注册的，预计将有8000家到10000家左右”。行业内的激进人士认为，其中80%的机构将会消失。

　　“未来PE必须在投资方向、投资策略及投资工具方面做积极调整，做多元化的发展。”中国风险投资研究院董事长李爱民认为，惟其如此才能给整个行业注入新元素，重塑整个行业。

　　在欧美成熟VC/PE市场中，PE基金中超过50%是并购基金，专注于企业之间的收购和整合;这迥异于国内市场中80%的基金集中在Pre-IPO项目的争夺。“NEA在美国只做两块投资，IT和医疗健康领域。”NEA中国董事总经理蒋晓冬说。相对于国内基金一律求大的心态，国外比较成功的中小VC/PE并非一定是规模最大、资金最多、团队最庞大的投资机构。事实上单只基金规模超过5亿美元的VC基金简直被认为是巨无霸。

　　就在“过冬论”的说法已在投资圈甚嚣尘上之时，VC/PE 也延续着自去年以来的“融不到、投不掉、不敢投”的“心痛”。

　　然而，在“痛定思痛”之后，不少投资人开始先行一步为自己谋划冬天的出路，其中独辟蹊径者不在少数。

　　一位不愿透露姓名的投资人在细看了这些企业之后发现，不少申报创业板上市的企业大多为了上市而上市，只要财务报表一达标就申报，而不少在近一年内入股的Pre-IPO项目的背后更有着数量可观的投资机构的身影。“虽然现在融资环境大不如前，但创业板较之主板、中小板估值还是偏高，细看这些项目的业绩都已处于高点或是拐点上。”上述不愿透露姓名的投资人分析道，“往年一般Pre-IPO项目的年回报普遍在50%以上，但现在能有20%已属不错，虽然回报有限，但二级市场的持续低迷还是让不少投资机构想急于出手。”

　　在他看来，中国VC/PE正进入深度调整期，市场优胜劣汰逐渐加速，不少投资机构寄希望于上市储备来助其获得持续投资回报，以此来顺利“过冬”。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201202/20120217295019.shtml