【投资界日报】社保基金PE达195亿 盛大文学重启IPO

【投资热点】

　　全国社保基金理事会理事长戴相龙昨日在第四届全球PE北京论坛上透露，截至去年底，社保基金已经投资13只私募股权(PE)基金，投资规模为195亿元。他同时表示，人大财经委对修改股权投资基金法下了很大工夫，目前进入国务院征求意见阶段。

　　社保基金年报显示，截至2010年12月31日，社保基金会管理的基金总规模达8568亿元，年均投资收益率为9.17%。而据媒体披露的最新数据显示，社保基金已达到9000亿元，由此测算，可投资PE的资金规模约为900亿元。而目前不足200亿的投资额与投资上限尚有很大差距。

　　2011年初，社保基金的PE投资计划为：总投资额为60亿元，选定4家PE机构——中信资本、金浦产业投资基金、国创母基金和赛富亚洲投资基金。

　　根据社保基金的网站公开报告，从2004年投资第一只中比基金开始，截至2011年3月31日，全国社保基金共投资了中比基金、渤海产业基金、弘毅一期基金、鼎晖一期基金、绵阳产业基金、和谐成长基金、联想投资基金、弘毅二期基金及鼎晖二期基金等9只由7家管理人发起设立的股权基金，承诺投资总额为156.55亿元。而还有数据显示，从2004年至2011年，全国社保基金委托PE投资的总规模仅为210亿元，资金利用率较低。

　　据媒体披露，社保基金去年投资了5家大型股权投资基金，投资规模达到70亿元，除新增了3家大型股权投资管理机构金浦产业基金、中信资本和宽带资本外，还分别增资了君联资本和鼎晖二期人民币基金，而2010年社保基金已率先增资弘毅投资，相比2008年至2010年每年投资两家的速度，社保基金在2011年加快了步伐。

社保基金晒PE投资单，2011年激进70亿元投5家。对于社保基金来说，2011年可谓是投资密集年，在投资单上新增了3家大型股权投资管理机构金浦产业基金、中信资本和宽带资本，并分别增资了联想投资和鼎晖二期人民币基金。尽管在2011年社保基金投资PE大扩容，据接近社保基金人士了解，社保基金并不急于要求被投基金投资步伐过快，而是相对保持稳健，从长期角度看希望达到较高的回报。

　　从基金多年筹备即与社保基金沟通开始，到接受社保基金一年尽职调查，其所投资机构已在社保基金“挂号”多时。中信资本和金浦产业基金是临近2011年年尾，才收到了社保基金的大礼包，分别获得社保基金15亿元和10亿元的投资额度。中信资本这支人民币基金总规模为45亿元，社保基金的出资占其1/3；金浦产业基金则是由上海国际牵头，中国唯一一个投资于金融行业的产业基金。

　　据华尔街日报援引消息人士话称，全国社保基金正在考虑投资海外私募股权，但此举还需要获得国务院批准。

　　在2011年11月10日的国际金融论坛上，全国社会保障基金理事会理事长戴相龙曾表示，全国社保基金理事会正在申请扩大投资范围，包括股权投资和私募股权投资基金。

　　全国社保基金理事会低调地公布了2011年的PE投资单：这一年社保基金投资了5家大型股权投资基金，投资规模达到70亿元，相比自2008年~2010年每年投资两家的审慎抉择，社保基金陡然在2011年加快了投资速度。至此，社保基金已投资了13只基金，总投资规模达到200亿元。

　　去年，社保基金主要做了三大类资产投资，一、二级市场可流动投资，固定收益类投资和直接投资加上PE投资未上市股权投资。王忠民透露，社保基金去年的投资实践显示，60%-70%的投资收益都来自未上市公司的投资。

【企业聚焦】

　　2008年7月盛大文学正式成立，依托盛大庞大的网络优势及数字出版发展的绝佳历史时期，三年间取得了相对较为快速的发展。2011年3月，盛大文学公布海外上市计划，无奈海外资本市场对中国概念股的围堵追杀，宣布推迟上市计划。

　　从财务表现情况来看，据盛大文学新近提供的数据显示，2011年盛大文学的财务表现情况较佳。2011年上半年，盛大文学的净营收为4818万美元，比去年同期增长111%;毛利润为1382万美元，比去年同期增长243%;毛利率为28.7%，比去年同期提升11个百分点;运营亏损为194万美元，比去年同期缩小50%。这组数据相比于互联网大佬级企业并不显得那么光鲜，但是与同级别的互联网公司相比，彰显公司基本面发展良好。

　盛大文学的上市之路可谓一波多折，颇受争议，但是清科研究中心凭借其多年对资本市场的跟踪认为，上市只是企业发展的一个阶段，二级市场的运作更多是品牌影响力的提升及资本的公开运作过程，并非企业发展的终极目标。

　　盛大文学在互联网数字出版市场取得成绩有目共睹。据盛大文学公布数据显示， 2010年盛大文学的营业额占据网络文学市场份额的70%以上。从数字出版大局来看，盛大系表现较为出色。通过盛大文学强大的内容资源库与果壳电子Bambook终端的强势结合，加之盛大庞大的投资体系助力，业已在中国数字出版市场占据重要位置。在盛大文学的成长过程中，我们不难发现一连串资本运作的影子。

　　从盛大文学资本运作的方向来看，2004年伊始至今，盛大系先后九次在数字出版领域进行资本运作，这种资本的运作一方面注重原创文学内容资源的聚合，另一方面在数字版权的内容运作方面寻找出口。尤其是2011年11月对老牌移动阅读服务提供商百阅的注资，更是向业界表明盛大文学进军移动互联网的决心。

　　2月25日，盛大文学向美国证券交易委员会(SEC)提交F-1修订文件，重启IPO(首次公开募股)计划。文件显示，盛大文学将在纽约证券交易所上市，拟最多融资2亿美元，股票代码为READ，承销商变更为高盛(亚洲)和中金。发行量和预计的发行价格未公布，修订文件还增加了该公司2011年财务数据。

　　盛大文学去年5月首次提交IPO申请，7月份宣布暂停IPO计划，称直到市场状况改善为止。出售的股票将来自于公司自身和母公司盛大投资控股有限公司(Shanda Investment Holdings Ltd)，而后者是盛大网络旗下的部门。

　　最新文件显示，盛大文学承销商变更为高盛(亚洲)和中金，上市地点仍然是纽交所，股票代码为“READ”，发行量和预计的发行价格未公布。去年7月时，盛大文学公布的证券承销商为美国银行美林和高盛，但随后宣布已经放弃美银美林作为IPO承销商，仅剩高盛一家，中金任其联合承销商。

　　中国企业赴美上市窗口一直并未关闭，只是由于估值大幅下降，过去半年一部分企业放缓了上市步伐。据杨戈爆料，目前中国正在筹备在美国上市企业有40多家，纽交所与这些企业均有不同程度接触。

　　这些上市上市公司都由多家VC、PE投资者投资，这反映了在中国VC、PE投资的特点，即共同投资比较多，并且中国公司在上市前一般进行过多轮融资。红杉、鼎晖、联想投资、英特尔、IDG、DCM、GGV、JAFCO等等都是这个名单上的常客。

　　有一些投资者的名字是第一次出现在这个名单上。如策源、金沙江，他们长期专注于早期投资，2011年开始进入收获期;如经纬中国基金、高原资本、今日资本等，经过多年耕耘，也开始有项目IPO上市。

　　不过，2011年中国公司赴美IPO情况可以说是“冰火两重天”。上半年热火朝天，特别是在5月4日到5月12日的九天之内，就有包括人人网、凤凰新媒体、淘米网等5家中国公司IPO。下半年随着中国概念股危机愈演愈烈，中国公司IPO好似突然进入冰冻期，仅有一家公司IPO，即土豆网。

　　投行认为，这一方面是部分中国企业不诚信的行为让几乎全体中国公司都付出惨痛的代价。新上市公司，由于挂牌时间短，投资者比较不熟悉，所以付出的代价更高。另一方面由于这些企业大都是在市场高点时候上市，IPO定价也相对较高，当整体市场出现调整的时候，他们下跌的幅度也相对较大。

【大佬语录】

熊晓鸽：中国VC和PE向何处去

　　我们想做的一些事情，做投资来讲，无论在中国还是美国，大家都在挑战二八定律，这个行业永远是20%成功企业赚了80%的钱，基金也是如此。未来怎么做?我们谈到美国很好，不知道大家知不知道在过去十年中间，作为美国VC和PE来说过去10年是亏死的，中国只要有10年以上的经验在中国一直坚持做下来，无论做VC还是PE我们都是赚钱的，说明我们比他们聪明吗?显然不是。我们比他们更努力吗?也不是。更重要一点我们比他们更幸运，进入这个行业比较早，能够坚持做下来。

　　到今天来讲，我们不能再走过去的路，市场已经发生了很大变化。中国过去发生的很重要的事情，两个板块的推出催生了这个产业，04年中小板推出以后，中国活跃投资机构一下子成长了5倍。09年创业板推出以后我们活跃机构成长8倍。因为有一个退出市场催生了很多基金出来，形成了一窝蜂，觉得它很挣钱。回到刚才的一点，做投资不是群众运动，不能说所有人都能够挣到钱。

　　第一，要投对“河流”，作为每一只基金你在未来选对哪一个领域作为投资，有的想投TMT，有的想投旅游、文化产业有关的。我觉得选对“河流”很重要的一点，如果你投错了，你再怎么努力，可能到达的重点不是你想去的，你投对了河流你就对了。我们IDG从93年在中国就开始投资，我们那个时候就开始投互联网，现在很成功的互联网大部分都有我们的投资，所以选对河流很重要。

　　第二，跳出常规思维方式，找出一些Out-of-box新的领域，新的方法来。对于并购重组我们能不能有一些跨国的投资，尤其在文化产业方面需要很多时间。一年半以前我们投了美国传奇电影公司，这个公司就是制作的《盗梦空间》电影的公司，这个公司完成了一轮融资，现在它成长了2倍以上。这个公司连前台小姐都算上才28个人，去年销售额近4亿美元，利润非常高。去年我们完成了融资，人民币的基金，社保也是我们出资人，社保支持的三家，我们是唯一一家在海淀中关村注册一家人民币基金，我们人民币基金不仅有社保的基金，中关村、海淀引导基金都是我们出资人。我们还吸收了外地四家引导基金作为我们出资人，这也是打破了常规。

　　第三，根据我们自己特点制定投资策略，对于投资来说更重要的是在某一个行业人脉关系资源的组合，所以不跟风是很重要的一点。

　　第四，必须要挣钱，分红是硬道理，我们能够给基金来讲，能够提供LP适当的时候，不是马上就分红，能够给投资人很好的交代，这也是基金持续发展很重要的一点。借用小平一句话发展才是硬道理，对于基金来讲分红才是硬道理。我们最重要不是炒作，我们最重要的是踏踏实实把自己的基金管理好，给投资者一个很好的回报，我们的基金才能够做下去，把它做好。

　　【投资界学堂】

联想培养帅才的三种方式

　　第一式：扎鞋垫法

　　柳传志说，培养战略型人才跟培养优秀的裁缝师是同样的道理，不能一开始就给他一块上等毛料做西服，而应该让他从缝鞋垫做起。鞋垫做好了再做短裤，然后再做长裤、衬衣，最后才是做西装。不能拔苗助长，操之过急。即使是帅才，也要从最基本的工作做起，待到经验和能力都达到时，再给予更高的平台。

　　第二式：赛马法

　　联想“赛马法”包括三个方面的含义：要有“赛场”，即为帅才提供合适的岗位;要有“跑道”划分，不能乱哄哄挤作一团，必须引导他们有秩序地竞争;要制订比赛规则，即建立一套较为科学的绩效考核和奖励评估系统。

　　第三式：索骥法

　　柳传志说，接班人问题要早做考虑;办公司就是办人;德才兼备最好，实在不能兼得时，应该将“德”放在第一位;一流的人才都是善于总结的。

　　联想也是在企业不断成长中，逐步完善自己对帅才的要求，形成系统的职业素质要求。最后通过这个成熟的模型，联想先后发掘了陈绍鹏、刘军等新一代帅才。

　　联想选人培养人三要点：

　　1、从基本工作做起，待到经验和能力都达到时再给予更高平台。

　　2、在赛马中识马，折腾是检验人才的唯一标准。

　　3、善于总结和学习，德才兼备，以德为先。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201202/20120227297818.shtml