深圳力合清源创业投资刘建云：早期投资需要更多耐心

　　投资界 12月4日消息 在今天举行的清科2013股权投资年度会议上，深圳力合清源创业投资管理有限公司执行合伙人、总裁刘建云认为：早期投资估值更加合理，但风险更高，投资人应当与创业者互相信任。

　　刘建云眼中的早期投资更加具有不确定性，而最大的不确定性就是创业者的意外。“我最怕是创业者突然车祸或者病逝，因为他们是创业团队的核心，这种情况我们经历过，影响非常大”

　　在他看来，早期投资更加能反映出机构的投资能力。因为在中国做后端项目，不需要实质性判断，就是两个导向：上市导向和财务导向。当然这也可以有中介机构帮忙你看，可以有会计师来看报表。

　　相比之下，做早期项目没法判断，必须对企业做实质性判断。“因为早期公司的销售收入还不够高，或者很少，你没有办法判断，你没有办法证明他一定能成功，所以我认为早期项目应该是非常难做。”

　　他以力合清源为例，把天使基金和早期基金分开，周期不一样，结构不一样。尤其在国内，让一些财富个人来做天使的LP是非常痛苦的，力合清源的做法是此前以前投资国的很多企业董事长。这类LP能够承受更长的周期要求。

　　在投资估值上，刘建云介绍希望反阶段价格。在他看来，投早期阶段的项目用的是PE的价格，这是非常疯狂的事情。如果拿PE的价格机构谈，投资人会认为团队的意愿更加不“纯洁。第二在条款方面，力合清源可能会弱化一些条款，加强一些条款。

　　在项目选择上，刘建云认为真正好项目不需要花投资人太多的时间。更多精力是需要排查那些出现问题的公司。

　　在投资选择标准上，他认为第一还是在选行业，因为好的行业还是带来好的概念。第二，早期项目人是最重要的因素，尤其是核心的创业人员，坏的创业者他的基因会导致他永远失败下去。在这一点上他会避免二次创业的人，因为二次创业失败率会更高。