东方富海宋萍萍：新三板公司的重组并购将比较活跃

　　投资界5月28日消息，在今天举办的2014中国股权投资论坛@深圳会议上，深圳市东方富海投资管理有限公司合伙人、风控主任宋萍萍表示，东方福海对新三板寄于了很多期望，特别是最近颁布的关于资产重组和定向增发的新规定，在市场化改革和优化资源配置方面做出了比上市公司的监管更为宽松的规定，将来新三板公司的重大资产重组以及收购兼预计会比较活跃。

　　据宋萍萍介绍，东方富海共七个合伙人管理70个员工，目前有TMT、影视文化、环保节能、医疗卫生服务等专业化基金，还与北京的信达建投成立了并购基金，我们投资项目退出渠道以IPO、新三板为主。她指出，东方福海对新三板寄于了很多期望，特别是最近颁布的关于资产重组和定向增发的新规定，在市场化改革和优化资源配置方面做出了比上市公司的监管更为宽松的规定，将来新三板公司的重大资产重组以及收购兼预计会比较活跃。

　　退出能力是考验投资机构投资能力的重要方面，对此，宋萍萍表示，今年东方富海有五个案例是通过A股的上市公司，有三个是借壳，有两个是资产的并购。一个是宝鹰集团，今年2月份成功借壳挂牌了，按照5月26号的市值，是当时投资成本的2.5倍，当然最后退出还要看最后解禁时候的价格。这个退出在市场上赢得比较大的影响，宝鹰最后走了借壳的路，之后又成功收购了我爱家居网，市场反响很好。另外，还有手机运营品牌的数字天宇，借壳新世纪，当然证监会最终没有审核下来，如果这个数字天宇借壳下来之后，会在手机运营平台、游戏开发等有更广阔的空间。

　　还有蓝色火焰，是北京电视台的《最美和声》和湖南电视台《快乐大本营》、《爸爸去哪儿》的策划，他们和华陆百纳(音)合作，市场的评价认为这个案例是1+1大于2，华陆百纳会从电视的投资人转到节目营销策划、广告代理以及电影的制作和综合文艺节目的制作，把控了上下游的平台。这是一个比较好的案例。

　　关于未来在资本市场收购重组的案例，宋萍萍的体会是：第一壳的价值越来越贵，有的达到4个多亿，按照现在管理办法的规定，要按照平台签20天的交易均值的90%。这个价格远远高过本身的价值，也逼收购方想平衡上市公司壳价值的资源议价的部分，想提高自己的资产，陷入了比较恶性的循环。 “十四号文”对收购估值提出建设性意见，建立弹性的估值，并且适时取消业绩对堵。希望在实际操作方面有所突破，降低收购的难度和不可预期的困惑。

　　第二，关于上市公司重大资产，上市公司资产重组变化，如果股权发生变化，如果再从大股东收购资产，超过股权100%的要按照借壳来算，并且要比照首发管理办法来执行。曾经有一个案例追诉到2002年，当时别人收购了上市公司，现在还要比较2002年的资产规模来算，这是比较阻碍正常的并购，为了避免这个借壳，可以按照三年，之后就不应该按照这样的标准来测算。

　　第三，目前上市公司里面有不少的房地产企业，有一些房地产企业的房地产业务也在萎缩，但是如果他想重大资产重组或者定向增发，也是要比照普通的房地产企业拿到国土资源部和住建部核查的批文，对于他们的并购重组也带来了比较大的难度。有一些这些公司在萎缩，并且承诺募集的资本不用来做工作，我们要接受两部委的核查，推动企业并购重组的转型。谢谢。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201405/20140528366307.shtml