另类PE式市值管理陷阱：肥水不流外人田 难抵上市公司自身筹划

各怀心思

　　知情人士称，PE入主上市公司的背后，都有一系列的利益链条。比如某PE看似毫不起眼，实际上却是国内一家知名的投资公司参股，难免会有“肥水不流外人田”的打算。

　　上海一位大型投行人士告诉经济观察报：“不少PE都能提供一条龙的资本运作，包括引入资产、制作收购方案、股价控制与拉抬、业绩释放等。在运作开始之前，已经有了极为周全的方案，每个时间段该做什么都很清楚。去年以来，市值管理大行其道，不少公司也打着‘市值管理’的旗号，追捧热门概念，刺激股价上涨，事后却是一地鸡毛。”

　　华泰联合证券总裁刘晓丹此前也表示，现在的市值管理在A股风靡后，看到的是千奇百怪的并购出现。比如各种各样的公司都来买游戏公司、买影视公司，而且都能牵强地讲出各种各样协同的故事。

　　去年12月，证监会新闻发言人张晓军在例行发布会上表示，上市公司和相关机构应正确把握市值管理的核心理念，绝不触碰虚假披露、内幕交易、市场操纵等高压线。监管部门将依法支持上市公司开展市值管理，坚决打击以“市值管理”为名进行的违法违规行为，维护公开公平公正的市场秩序。

同花顺统计显示，去年12月份存在27例并购重组终止的情况，比之以前大大增多，其中多数背后不乏PE身影，有的是由其主导，有的是大量PE搭顺风车。

　　上海一位资深中介人士对经济观察报透露：“北方有一家净利润达数亿元的公司，正在筹划借壳上市，市场争夺得一塌糊涂，目前已有3家上市公司为之停牌，等待筛选。但是该公司对他们都不够满意，我打算又给其推荐另外2家壳公司。如此看来，即使选定1家，也会有4家公司重组失败复牌，这个行业本来就是失败率非常高的行业。”

　　1月6日晚间，进行重组已经大半年的星河生物突然宣布，公司与标的公司的重大资产重组项目获得中国证监会批复许可的文件，但由于标的公司2014年业绩低于预期，同时标的公司“育肥牛生态养殖基地”无法正常投产，将对上市公司盈利能力构成不利影响等原因，因此公司终止本次重大资产重组项目。此中，多家搭上“顺风车”的PE如天津和灵投资、上海中汇金投资只得望洋兴叹。

　　前述中介人士续称：“实际上，对于并购重组，双方董事长才是最合适的决策者，因为他们在行业浸淫多年，既了解自身企业的需求，也看得懂对方企业的利弊，能不能并购，估值多少，都能谈到一块去。相反，PE机构对于实业操作往往并不擅长，与当事方的需求就有可能相去甚远。”

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