VC、PE、夹层以及“平台效应”
“协同作战是我们的一大优势！”，提及夹层基金与PE、VC业务的联动，吴尚志亦颇为自豪。
大鼎晖的“平台效应”从鼎晖夹层一期基金的某一投资项目上可以初见端倪。鼎晖夹层基金先为某一成熟能源企业提供债权融资，若企业发展阶段达到预期，则鼎晖股权基金再以约定价格参与股权投资。这一项目中，鼎晖夹层基金与股权基金的合作不仅满足了企业特定情况下的融资需求，同时在一定条件下又能够把握企业增值的机会。据记者了解，鼎晖旗下各业务部门之间一直互动频频，在项目投资及投后管理上有诸多合作。
除成长型企业融资外，鼎晖夹层亦开始涉足并购领域。“最近我们正在帮助一家国内上市公司开展海外收购。”胡宁告诉记者，“在这种典型的LBO交易中，夹层基金一般提供10-20%的资金，获得20-25%的投资收益，有时候还会附带认股权证。随着近年来中国企业并购意愿和并购能力的增强，我们相信这样的机会还将源源不断地涌现。”
另外，“当前非常火的中概股拆除VIE架构回归A股市场，也将是鼎晖夹层的主要投资领域。”胡宁表示。
鼎晖夹层模式国际化
6月，吴尚志和胡宁等人专程去美国拜访了Oaktree（橡树资本）、Ares和Fortress等在夹层基金方面做得非常出色的大型资产管理机构。
“这次美国之行最大的感受是，夹层基金的发展前景非常广阔。而且，仅仅做了4年的鼎晖夹层无论从LP结构还是投资方向、投资结构上，与美国成熟的夹层基金已经非常接近”。胡宁告诉记者。
6月，鼎晖夹层美国之行之Ares
目前，Oaktree的夹层基金规模大概是700亿美金，Ares大概是600亿。从鼎晖投资的对标公司美国黑石集团网站上也可以看到，夹层与信用投资已成为其重要板块之一，管理的资金规模达到750亿美金，占黑石集团管理总规模的25%。而从其LP的分布上，养老金出资占比超过30%，保险资金和捐赠基金出资比例相当，均超过10%。
“他们的投资标的大概是地产和非地产项目各占50%，结构上，债权部分提供现金流和期间分配，股权或期权获取浮动收益。和我们努力的方向一样，机构投资人占出资的绝大比例，保险公司同样是非常重要的资金来源。与国内不同的地方在于，由于美国杠杆利率较低，夹层基金使用更高的杠杆比率以获得高收益。”
在胡宁给美国同行介绍了鼎晖夹层的LP绝大部分来自国内的保险公司、中国最顶尖的高校捐助基金和中国“最高智商”的投资基金后，美国同行们非常震惊：你们的融资结构与我们高度一致了！真没想到！
“过去中国夹层市场发展最大的制约是金融工具的匮乏和信用体系的不完善。”吴尚志坦言目前中国夹层市场发展也存在一定的挑战，但他也对未来夹层投资的发展表达了自己的期望：“相比于Oaktree的几百亿美元夹层基金，我们还有不小的差距，但我们也有很大的发展空间。”
胡宁也透露，这次美国之行，鼎晖夹层也接触了一批海外机构LP，未来不排除募集美元夹层基金，并与Oaktree等国际机构寻找联合投资机会，实现“人民币+美元”基金的双轮驱动。
本文来源投资界，作者：姚博海 李梅，原文：https://pe.pedaily.cn/201508/20150806386728.shtml
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