PE该如何享受下一轮国企改革红利？

白国光： PE在国企改革中可以发挥市场化和专业化的作用

　　（图为国投创新总经理白国光）

这一次的国企改革是五四三二1+N再来1

　　我谈一点个人的看法，角度不同看法就不同，我觉得1+N的文件站在我这个做投资做长期股权投资，长期资本的角度来看，我对于理解这次的国企改革便于理解，我做了一个简单的归类，就是五四三二1+N再来1，我是从这么样一个东西来理解的国企改革，那关于国企的地位国企的作用，国企面临的使命，国企未来面临的发展的困难其实现在媒体都有很多的归纳总结了，包括刚才熊焰总讲到了国企历次经历过的改革。但是现在的国有企业跟上一轮朱镕基总理不一样，那时候的国有企业改革更多的是很多的小企业，特别是像山东筑城很多小企业，通过改革所有制的变化，这些变化，这一轮的改革目前来讲国有企业从中央企业到地方的国有企业相对都体量比较大，那在地方的经济里面在国家的这些国民经济的重要领域，涉及到国家的民生、公共安全这些都体量比较大。

　　那理解这一轮的改革第一个要想到的就是5，所谓的5就是十八届三中全会提出来五位一体，这个实际上是跟这些大型国企还是有关系的，你的生态文明，这个至少新的这一块，那对于他来讲都是比较大的事情。四就是四个全面，因为国有企业他不同于他一般的企业，他为什么把单独现在还把国有企业拿出来，在四个全面里面，全面深化改革那里面重点就是国有企业的改革，他是充当了一个所谓的那几个四个全面里面的关系，他是动力活力的部分，但是又跟全面的从严治党的形成这么四个全面其中很重要的环节。

　　再一个三就是三个有利于，习总书记在长春视察时候提出来的，国有企业的改革，要有利于保值增值，要有利于国有企业的健康发展，还有有利于资本的这个扩大，这三个有利于。二就是要思考国企的改革要放到两个作用上，一个就是市场配置资源的决定性的作用，还有一个就是更好的发挥政府的作用，这两个作为是不能偏废的，而且两个作用是什么关系？我觉得现在政策其实也蛮清楚的，然后下来就是刚才熊焰总提到的，就是1+N，那这个所谓的1就是中共中央和国务院22号文件，这个是中发201522号文件，是从党的系统到政府系统共同来去推动的，然后下面配套的比如说涉及到企业里面党的方面的，包括刚才安总提到混合所有制，那陆陆续续的，现在这个1+N还并没有都完，还是在一个过程里面，刚才我们讲到国有企业，一个是从咱们国家建国以后，他的事情不是非常的复杂，影响也非常的大，所以说有的时候期望他有一个文件就把这个事情都解决了，恐怕特别是这一次的十八届三中全会提出来是全面的深化改革，所以你要想全面来解决这些问题，那好一个文件不行，要1+N。

　　那最后五四三二一到1+N之后，我觉得思考国企的改革还要有一个一，那就是资本市场，就国企的改革他是离不开资本市场的健康的发展，离不开跟资本市场很好的互动，所以说这个就是我一个简单的理解，从做PE做股权投资这种长期的这个考虑。

PE在国企改革中可以发挥市场化和专业化的作用

　　私募股权基金，或者是PE这一块，对于国有企业改革，我想概括起来说发挥什么作用，是发挥的市场化和专业化的作用，讲三个例子。

　　第一个例子，大家从去年财经杂志里面有一期，把我们做这个案例给做了一个采访做了一个描述，就是北京市的污水处理基础设施的建设，那北京市委市政府曾经提出来，北京市的污水处理制定了一个三年的发展行动方案，大家也都生活在北京，工作在北京，北京的城市区域面积，人口的增加，经济社会文化方方面面的发展，对于水的需求，对于污水包括污水之后处理的污泥这些的处理，这个是有非常大的需求，对于北京建城4A级城市，北京的生态文明建设，都是非常重要的。那我们这个项目我们是通过基金的方式来去操作的，首先我们是用一支基金跟北京市排水集团成立了一个注册资本100亿的合资公司，来作为整个的新的，原来他是独资，他是在公共领域里面，刚才几位也提到了，分类、分层，那他是在分类里面是公共事业这一块，那就像政策里面讲的具备什么样条件的，那个差别是很细微的，政策差别很细微的，但是他在往前走，那具备什么样的条件应该往前走，我们其实就在这里面往前走了一下，跟他衬里100亿的合资公司作为整个的经营主体，当然也是未来资本运作的一个平台。

　　那相对于而且的污水的建设，三年行动方案建设，这100亿注册资本合同公司的钱是远远不够的，所以我们另外用基金的方式设立了一个国投水环境发展基金100亿，规模也是100亿，拉到全国社保基金工商银行来去操作的。所以说这个项目得到了市委市政府的高度认可，包括全国社保基金和工行金融机构，从这个上面我们感觉基金促进国企改革发展，因为刚才讲到三个有利于，不仅是股权多元化了，法人治理结构有了，还有一个更重要是拿到钱了之后，企业还要发展，进一步发展，这是一个例子。

　　另外一个例子我们通过基金的方式参与了这个沈阳古风集团，按照现在的口径来讲也是一个混改，沈阳鼓风集团中央电视台里面的连续纪录片叫做大国重气，里面也有介绍，至少目前是咱们国家核电核泵主要的供应商，已经达到国际的水平了，那这个企业搞的混合所有制，搞的他团队的持股，那也是大量的这种基金参与进去的。那另外一个案例就是按照我们这边上海的绿地集团，现在已经是，当时我们是5+基金，他通过上海联合股权交易所挂牌的方式吸引了5+市场化的基金，然后做了上海国资改革第一单，那然后我们基金参与进去，然后他后面陆陆续续又完成了跟新风投资的重组这些，也是同时里面他的上市的这个资料里面也会看到团队持股这些也一并要去完成了，这是这么一个例子。通过基金的方式企业融资的问题得到了解决，企业的混合所有制之后团队持股的事得到了一个很好的解决。

　　第三个就是现在中国2025现在也提出来了，那我们现在也在搞这个先进制造业方面的产业基金，刚才也跟大家也说了，就是国有企业发展到今天都已经变成体量很大的，轨道交通行业大家很熟知的中国中车，那还有高端传播和海洋工程，这个都是那个项目一上手就是很大的一个投资，几个亿，甚至是十几个亿，高端船舶里面很重要的一项内容就是豪华油轮，那最近美国的嘉年华已经开始拓展中国市场了，他种豪华油轮，一艘豪华油轮的建造就是几十个亿，所以说这种投资额是非常大的。另外先进制造业里面，涉及到工业机器人，新能源电动汽车，现代农业机械，还有就是高端医疗器械和这个药品，那这些相关的领域里面的这些国有企业，我们谈的是国企改革，那从我们接触的这个方面来看，第一个体量非常大，第二个就是完全我刚才讲到的这几个行业，完全在一个纯粹的市场竞争环境里面，你比如说高铁，中国企业也可以做，其实外国企业同样可以做，只不过中国企业最后做的是什么，我技术又好价钱又便宜，就像泰国这几个海外的市场，中车最后跟日本去竞争一样，所以说这几个领域完全是市场开的，那里面市场竞争的程度是非常激烈的，同时又受利率、汇率这些，这已经是市场化改革了，一大笔钱投进去了之后，将来利率怎么走，汇率怎么走，他都完全决定了你巨额投入的这个成败。

　　还有一个就是刚才也提到了，在混合所有制前期条件下，才能够考虑高管的团队的持股，这种巨型的国有企业，大型的国有企业这个团队持股怎么搞，甚至包括里面有一部分央企里面的科研院所，这个是搞了好多年，是他的技术是一代又一代的航天人兵器人什么这些老一辈的一代又一代弄出来了，那这些怎么搞，所以说作这个里面可能就不是一个泛泛的说这样的国企改革是不是来一次众筹，或者是这样的国企改革最后简单出一个谁弄一下一个文件就搞掉了，不是这样的，大家也会看到22号文件发完了之后混合所有制的文件里面也提到了，他是要采取一册的，成熟一个做一个，为什么要成熟一个做一个，因为他行业跨度大，技术市场竞争方方面面太复杂了，那在这里面基金发挥着什么作用，发挥的是一个市场化和专业化的作用，首先基金跟企业的对话他就是一个市场的对话，说我国投创新，我现在管的11支基金，我也是基金规模大的也是上百亿，或者是现在要琢磨的都是国了百亿的这个基金。

　　那我去跟你企业，哪怕你是国有企业去搞改革，那我们一定是按照市场决定配置资源配置的这个决定作用的这个基本逻辑去走的，你不能说因为你是国企，你对国家很重要，那我们国家还有其他的政策去来满足这方面的战略的需要，但是基金去做的他一定是市场化的，他是在通过基金的方式他是要在国企的改革里面发挥市场决定资源的配置作用。第二个基金跟企业的对话，包括跟政府的对话，他是基于专业化水平的，包括我刚才讲到的北京排水的这个事情，公共事业的这个事情，那他怎么跟特许经营结合，他怎么样跟企业的经营成本跟政府的这个财政收入各个方面对接，包括处理一系列的这个相关的政策的问题，法律的问题，这个是非常专业化的东西，所以说我说的就是这一轮的国企改革确实需要基金发挥这个市场化专业化的作用，那从各个地方现在实际情况也看到了，至少是在经济发达的地区，或者是东部的地区，甚至如果要调研更详细的一些的话，其实各个省都在按照这个五四三二一的文件，包括有一个60号文件，叫做创新国务院国发的2014年60号文件，创新投融资体制来促进这个发展，那这里面地方政府其实都在搞为了推进他的国有企业改革，那在设立这些基金，所以说我觉得国企的改革跟基金PE的发展到了相互需要的阶段。　

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201512/20151205391078.shtml