程章伦魏臻接棒华平中国： 平均单笔项目1.2亿美元背后的故事

　　在成立50年之际，美国华平投资正在迎来其在中国关键的一年。过去20多年的时间里，这家老牌美国PE机构的中国团队将它打造成为一家极具“高成长”性的PE。它对中国资本市场有着敏锐的洞察力，几乎踏准了每一次中国经济的改革红利。如今，当两任领导者孙强黎辉先后离开后，新的华平中国管理层正在寻求一些新的“催化剂”。

两位“老面孔”

　　在华平北京的办公室里，2000年加入华平的程章伦与2002年加入华平的魏臻显得谦逊而风趣。 就在不久前，两人刚刚被任命为华平中国区联席总裁。摆在他们面前的现状是：过去20年时间里，华平中国在全球业务中的比例已经由不到5%上升到20%，投资累计金额上升到65亿美元，单个项目平均投资金额由7000万上升到1.2亿美元。华平中国在全球的重要性不言而喻。

　　重任在肩，稳定的团队与华平中国本地化的深入给了两人信心。“水到渠成”魏臻这样描述到华平中国的变化。华平中国团队中目前共有11位合伙人，其中4人是2015年刚刚被升为合伙人，每一位合伙人在华平工作的时间都超过10年，稳定的团队架构为其在中国的投资提供了保证。

　　任命程章伦与魏臻也可以表明华平对于中国市场未来的期待。先后在所罗门美邦银行和德意志银行任职过的程章伦在2000年加入华平后先后主导了对锐迪科、58同城、口袋购物、猎聘网、优信拍、e代驾、好贷网的投资。中国的TMT行业正在成为经济增长中的一个风向标。

　　在程章伦看来，过去50年华平由一家早期的VC逐渐扩展成为PE，但其投资策略一直没有变化：投资高成长性的企业，在企业的成长过程中获取红利。“在成熟的发达资本市场中，PE更多的投资可能是做晚期的并购或者资产重组，处理不良资产。而VC的模型一定要投长线，投增长，这个模型非常适用于中国经济。华平正是善于这种打法。”

　　2002年加入华平的魏臻此前主要关注消费、医疗等领域。他曾先后主导了对国美电器、银泰百货、神州租车、神州专车、孩子王、中通快递、安能物流、云鸟速递的投资。伴随着中国中产阶级的崛起，消费升级成为了华平在未来的投资战略核心。

　　在消费上的投资折射出华平的一些特点。首先，是对基本面的了解必须非常透彻；其次，在基本面上长期跟踪行业；第三，进行长线投资，与企业共富贵也共患难；第四，投资相对灵活，并不拘泥于PE的身份，优秀的企业同样可以早期介入。

　　消费/零售、TMT之外，加上房地产、能源、医疗、金融服务，华平中国的六大投资板块已经形成。程章伦与魏臻的共同看法是，中国经济的特征就是高速增长，这也成为高速增长企业的“土壤”。通过对经济增长和行业变化的预判，建立起行业投资的整体组合，这将是华平在未来的战略架构。

400亿美元的挑战

　　管理着400亿美元资产的华平在2015年刚刚完成了120亿美元的第十二号私募股权基金的募集。这支基金的募集创下了首六个月募集期即完成的融资最快、规模最大的记录。其中，中国将是其重要的目标市场。

　　中国的作用不言而喻，但对于中国团队来说，既是机遇也是挑战。尽管过去20年中国经济高速增长带来了许多机会，但是在今天的中国市场，所有投资人都必须面临着中国经济转型所带来的变化，华平同样不能置身事外。

　　类似的环境也发生在2009年。金融危机后的投资市场迎来萧条期。程章伦正是在此时接触到了58同城。当时整个分类广告市场部到3亿人民币，58的收入不到1亿。当姚劲波找到华平时，程章伦所带领的TMT小组对于中国分类广告市场做了细致的研究，认为分类广告市场将在5年内迎来爆发点，于是决定投资。事后58同城上市、与赶集网合并也证明了当初的判断，华平投资了8700万美元，回报超过7倍。

　　泰邦生物是另一个代表性案例。2009年的泰邦生物所处的市场环境是：做血浆收集站的公司由于受到金融危机影响，市场近乎停滞，有个血浆收集站甚至被迫关闭。华平的医疗团队在对市场进行调研后，认为未来血浆市场的需求将会高速增长，但行业优秀的企业并不多。于是他们决定投资并最终获得了不错的回报。

　　“全球资本对中国的增长呈现出一些困惑，但我认为GDP的增速放缓是正常的表现。如果看具体这些GDP的增长来自于哪里，我们觉得闪光点非常多。增速放缓并不意味着经济总量的减少”在魏臻看来，经济具有自己的调整周期，资本寒冬之下，恰恰是华平挖掘价值洼地最好的机会。

未来的机会

　　创业热潮与经济转型带来的机会，让中国市场前所未有地成为全世界投资人眼中的“香饽饽”。深谙中国市场投资之道的华平自然不会错失机会。在程章伦和魏臻看来，未来的中国市场存在两个大的投资机会。

　　一是由于技术带来各种商业模式的变化，以消费升级为代表。所谓消费升级包括几个方面：一是更高质量产品；二是更高质量服务；三是产品自身定位变化，从产品服务变为体验型经济。

　　投资消费多年的魏臻对此深有体会。2012年，在魏臻的主导下，华平投资了孩子王。他的投资逻辑是：中国是人口大国，而计划生育使得婴幼儿消费需求旺盛。中国家庭更愿意在孩子和妈妈身上花钱。

　　基于这种判断，华平决定寻找一家具有母婴消费概念的公司。见到孩子王之前，魏臻看了20多家企业，但都有各种各样的问题。直到见到孩子王，其业务模式非常成熟，更为重要的是孩子王的创业团队非常优秀。董事长汪建国以及徐伟宏、沈炜、吴涛和沈晖等高管创立孩子王之前曾运作五星电器后被收购。公司的战略与管理决策非常成熟，这也最终促使华平决定投资。

　　神州租车是另一个消费升级代表项目。从刚创立时的2000台车，到2012年华平投资时的20000辆车再到2015年90000多辆车，业务一直在快速增长。“2010年的时候，很难看来5年后的租车市场如此巨大，但今天租车市场的需求已经非常旺盛，这就是消费升级的一种体现，”魏臻介绍。

　　因经济增长所带来的机会同样出现在TMT行业中。程章伦认为，传统的互联网公司已经从广告、媒体和商业模型转型为电商，并逐步开始垂直化。中国不同的垂直行业电商化程度已经高于世界上任何一个地方，很多商业模式甚至是中国所独有的。

　　以优信拍为例，目前是国内最大的二手车拍卖平台，其业务包括了B2B、B2C等多种商业模式，其产业渗透远超任何一个地方。猎聘网的发展同样折射出TMT行业的升级。中国每年有1700万个白领换工作，今天中国的线上互联网的产业大概是40亿人民币的产值，从大学毕业，到三年服务经验这些，真正未被碰到猎头的产值，猎头产值有300亿人民币。猎聘网客单价是传统招聘网站的10倍。这10倍的价值来自于其信息质量价值。

　　中国的经济正在经历前所未有的变革，而创业正是其中的催化剂。对于那些快速增长的企业来说，资金的需求愈加旺盛，华平新的机会正在到来。

本文来源投资界，作者：姚博海，原文：https://pe.pedaily.cn/201602/20160226393717.shtml