纪源资本符绩勋：电商资本效率不高让我错失了京东！

导语：符绩勋于2006年加入纪源资本，目前担任管理合伙人。作为中国区的主要合伙人，他在风险投资领域已工作了十二年多，拥有与企业家合作丰富的经验。

符绩勋关注在线旅游、汽车服务、移动交通应用、O2O到家服务等领域的投资。目前他担任董事的企业包括去哪儿网、优酷土豆、美丽说、聚胜万合、爱屋吉屋、豆果网、GrabTaxi, 途家，典典养车、酷家乐，楚楚街等。

　　回顾2015年，上半年和下半年的差异还是挺大的，上半年是热火朝天、下半年是寒冬来袭，2016年整个资本市场趋势、投资节奏是在放缓的。原因来自几方面：

　　①从2015年初开始，整个移动终端的红利已经到了一个节点，已经进入饱和，我们观察各大手机厂家在出货量都在放缓，这里面包括小米、苹果、华为等等。

　　②基于移动终端红利将近结束，用户增速也随之放缓，资本在追求增长的过程中因而也面临了一些挑战，2015年从上半年迈入下半年，资本市场也面临着调整期，对项目的业绩比以前把关更紧，例如之前大家对用户留存率的并不是很在乎。

　　③在2014年高速增长的大环境下，我们发现很多项目的留存率达不到10%，相应的推高了获客成本，而高成本下获得的用户产生的价值又很低，所以总结一下2013、2014、2015年大家都在跑马圈地，补贴用户，到了2015下半年则迎来转折点。

　　④在2015下半年寒冬，*冷静的是投资人，创业者和企业家对寒冬的感悟稍为滞后，这种滞后会有3个月到半年的时间。我们总结2014年-2015年期间被投的初创企业大概有4000-5000家，而分水岭会在1年后才会呈现，真正的独角兽会获得融资，但是大量的公司会死掉或者被并购。

　　2016年的几大趋势值得我们关注：

　　①企业互联网会是一个亮点，有价值的工人数量提升，而用工成本也会不断提升，经济转型大环境下核心是效率的提升，所以企业互联网在未来1-2年会迎来它的风口，但是它们不会是一个快公司，因为需要一个市场的沉淀，在用户基数和沉淀速度更为平稳一些。

　　②在数据对比上，发现中国和美国在TO C领域，已经不相上下。但是从TO B角度，中国的企业级服务仍有巨大的机会。

　　③内容、消费升级会是一个有意思的方向。由于移动终端和移动互联网的普及，内容消费的方式发生了变化，而技术也会产生相应的创新，例如围绕着VR、AR等沉浸式消费方式。游戏、教育、娱乐会是内容消费的升级版。

　　④消费的升级，无论是O2O、B2C、社交商业等，现在的消费基数已经达到数十元，随之而来是消费者对于品牌、质量、服务会有更高层次的追求。

　　⑤IOT智能终端是未来一个趋势，与人信息跟踪相关的，手环、电动车、机器人、无人机等都属于IOT的范畴。

　　对于*和区块链技术对VC领域是否造成冲击？VC在新技术的来临，如何应对？

　　①VC是风险投资，与生俱来就带着风险，投资成功的概率并不会很高，拿2014-2015年被投的4000-5000家企业来说，最后成功的占比10%已经很高了，所以技术能让信息更透明，但是提高不了成功的概率。

　　②对于项目的判断，不仅仅是看产品，它必须考虑到产品、行业、人、商业模式等各个方面，我不认为说技术能够行之有效解决的所有问题，但是技术能够提高我们的效率。

　　③投资领域，我们认为是3分投、7分管。我更为看重后面的管理，管理是无法*完成的。VC这个工作看起来光鲜而简单，但是背后的工作却是很少人能够看见。

　　④VC对投资领域的专注是很重要的，每个VC都必须有自己专注的方向，原因是：1、提高判断力（行业的理解、判断更为精准）；2、对于投后（降低沟通成本、战略认知会有更多的共识）。

　　对于募、投、退三个环节中的“退”，对于VC是一个头痛的问题，结合拆VIE、私有化、新三板分享一下？

　　①“退出”需要跟着市场、政策的改变，需要VC有应变的能力，在未来2-3年时间，我们会看到类似于美团点评、美丽说蘑菇街之类的体量较大的整合，这些并购融合也是资本退出的一种方式。

　　②现在美国资本市场已经关闭，低于50亿美金市值的企业是不值得去美股上市的，因为对于“退出”而言，上市不代表你能够退出，往往只有1亿美金的估值、流动性很差的企业，VC的退出是很困难的。

　　③我们看到很多企业都有“回归”A股上市的举动，但是国内的资本市场也有很多不确定。例如新三板上有几千家公司，质量参差不齐，而新三板分层一说，关于规制和机制都没有明确的信息，而新三板到主板之间是否有绿色通道也有很多的不确定性。

亿欧网记者问：（关于投资的心法与投资人的学习）我见过不少的投资人，每个投资机构的创始人的投资理念都不一样，所以对应的投资领域、投资轮次都不一样，我想问符总的投资心法是？

　　①在投资选择上，首先会选择有亮点、未来3-5年会崛起的领域或者赛道，首先我对这个领域会有一定的理解，我会不断学习，例如面见同类的公司，无论大小，对所在领域的核心要素和核心竞争力有所了解、项目的商业模式，竞争空间、潜在的游戏规则等。

　　②在这个学习的过程中，当然也会投资试水1-2个早期的项目，这里面是一个度的把握。流程是先选择赛道，再选择一个合适的创业者。当时2005年我在关注旅游行业，但是当时没有着急投去哪儿，而是不断观察机会点在哪里，到2007-2008年，国内市场出现机票电子化，而2008-2009年个人休闲消费旅行开始崛起，创业需要推动力，当数个推动力助推下，它的成功率更高，选对了风口，再赌对了庄辰超团队。

亿欧网记者问：关于投资团队里面分析员、投资经理、投资副总、合伙人的要求？

　　分析员：核心是把基本功做好，你要懂得怎么去分析、怎么去看、怎么去判断，对于分析员角色，必须保持客观，分析师不需要也不应该迎合任何人，全拿数据说话。当遇到中后期项目，各种数据、财务报表应该怎么看、怎么分析也是很关键的。

　　投资经理：投资经理是分析员之后的第二个阶段，核心是如何选对人。作为一个好的投资人，需要去积累周边聪明的创业者，不管你投资与否，也应该与这批创业者保持紧密联动的关系，这是人脉的积累，尤其是年轻、同龄的创业者。

　　投资副总：必须体现领导力和对创业者的影响力，负责投后的相关工作，我们会鼓励副总上董事会，在这个过程中，能够锻炼副总跟创业者去协作的能力，因为在这个过程中有争论很正常，而副总如何影响创业者却非常重要。

　　合伙人：作为合伙人需要独当一面，需要有自己的成名曲和代表作。

亿欧网记者问：我看到一些文章，讲到GGV的项目是两人小组制，我想问这个两人小组制度是包括整个否决流程吗？之前我出席IT*峰会某个嘉宾说他们小组因为一票之差而错失了一个项目，这种情况你遇到过吗？

纪源资本人民币基金有5个合伙人，美元基金有6个合伙人，我们项目会通过合伙人投票而最后决定。但是我不太相信投票制，我们做风险投资，往往好的项目都是有争议性的，我们更看重的是领投合伙人最后的判断。我们希望合伙人把项目的问题、想法和挑战放到桌面上，与其他的合伙人去分享，我要的所有合伙人各抒己见，去阐述自己的想法和观点，毕竟任何一个项目都是有风险的，这是一个对风险的把握和判断的过程。

　　机制的本身是回到领投的合伙人，如果领投合伙人坚持和坚决要做这个项目，我们还是会投票让他去做这个项目，但是他需要对自己所投的这个项目负责，因为每个人都有自己的一个报表，如果他不能做好，团队里面会有淘汰机制。

　　投资人也会错过一些，记得我错过了京东，08年时候徐新跑来跟我介绍刘强东，在08年年初，上海不巧有一场大雪，京东的仓库给压坏了，刘强东当时是很落魄的，因此他需要钱，需要融资，大概2000-3000万美金，但是我一直以来看好资本效率高的项目，电商的资本效率不高。当时我在考虑京东究竟还需要多少钱，我的基金是否能够给你不断的支持。投资百度的时候，百度总共花不了800万美金，现金流是正的，资本效率很高，因此成功的案例往往会带给你一些思想限制和包袱，所以我当时错失了这样的一个机会。

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