股权思维+债权风控，一村资本“夹层股权投资”初战告捷

　　套用某种颇“燃”的说法，“低风险、高收益”是资产管理行业的“圣杯”。有史可鉴，依托地产的黄金年代，信托行业以“刚性兑付+10%年化收益”的模式缔造了资产管理规模10万亿的神话（截止2014年）（注1），超越券商、基金和保险，成为仅次于银行业的第二大金融部门。

　　注1：截止2015年底，信托业资产管理规模还有进一步增长，已超过16万亿元，但增量主要来自投资于来得快去得也快的大牛市的证券市场信托，那是另一个故事，本文不做展开。　　

　　地产黄金时代渐行渐远，传说中的白银时代尚存争议；地产信托萎缩严重、风险频发、收益率不复当年；银行理财收益率逐步下行；“看上去很美”的互联网金融良莠不齐，“跑路”事件屡见不鲜。“低风险、高收益”的圣杯又一次失落了。　　

　　圣杯在前，群雄逐鹿，作为上市公司华西股份（000936）转型金控平台的旗舰，一村资本在一年之内云集数十位来自银行、券商、基金的专业人士，利用自身优势，以并购和股权投资为切入点、“夹层股权投资”为突破口，力求“一个身位”的*。一年间，一村资本连发九期“一村金牛基金”，其中股权、并购、夹层股权投资各占三期。

　　股权和并购都是通行概念，一看便知，但“夹层股权投资”作为目前市场的新兴热点，值得多加解释。在一村资本金融产品事业部总监郭欣看来，广义来说，只要是兼具股权和债权特性的投资，都可以称为“夹层股权投资”。

　　以“金牛”家族中首只清算产品“金牛三号基金”为例。首先，该产品从投资逻辑来看是股权投资——基于对一家港股上市的内地药企基本面的了解和对其前景的判断来决定投资行为；其次，从客户角度来看，“金牛三号基金”又很像债权投资——一村资本在产品层面设置了诸多担保措施来确保收益预期的达成，如多重无限连带责任担保及股票质押等；第三，与债权类产品有固定的产品期限不同，“金牛三号基金”在投资目标达成之后就果断宣布提前到期分配，锁定了投资人收益（到手12.12%，年化24.32%）；第四，由于一村资本对其基本面和未来发展判断正确，切入时点恰当，在产品运行过程中，该药企股价取得了同期80%左右的涨幅，无形中股票质押率大大下降，进一步保证了产品安全。　

　　当然，“夹层股权投资”要如愿达成“低风险、高收益”的投资目标并不容易，绝不是“一村能做，我也能做”，强大的资源禀赋不可或缺，这一点，郭欣非常自信：　

首先，操盘投资人员要求“股债兼修、慧眼识珠”，且具有跨界甚至跨境交易经验。

　　“夹层股权投资”的特性，要求操作机构同时具有股权投资的基本面研究能力和债权投资的风险把控能力，一村资本正是如此。一村资本的项目发掘和投资决策者都是股权投资专家和价值投资专家，善于发现被低估的投资对象，如上述的“金牛三号基金”所投资的内地药企，其品牌价值据测算就值30亿人民币，但由于其在香港上市，严重的信息不对称导致其声名不彰，当时市值才30多亿港币，可说严重低估，安全边际阔如大海，项目成功率极高，一村资本很快决策立项。

　　决策之后是交易结构设计，一村的交易结构设计专家中有不少是长年在银行、券商等专业机构专门从事债性投资尤其是质押融资项目的熟手，即使该项目牵涉到双币种融资、跨境交易、多重担保和股票质押等繁复环节，依然在短时间内一一使命必达。　

其次，必须是上市公司圈子里的“圈内人”和“弄潮儿”。

　　都知道上市公司的需求多元而丰富，但一般资产管理机构只有单一业务能力，很难超越银行、券商成为上市公司的核心合作伙伴。而一村资本本身就是上市公司华西股份的重要组成部分，不仅非常了解上市公司的需求，而且其资本市场业务从股权、并购到发起可交换债等一应俱全。如此一来，一村资本不仅可以持续满足上市公司在这些方面的需求，提供一揽子服务和解决方案，还可以创新性地将股债结合，为投资者创造出新的投资机会。　

最后，必须有超出同侪的风险识别能力，方能“吹尽狂沙始到金”。

　　即使是标准化业务，传统金融机构——银行、券商和公募基金有时候也有些缺乏灵活性，它们往往受限于多道“红线”或各种强制性规定，某些项目一看来源就不得不直接否决。

　　以一村资本正在操作的一单“夹层股权投资”项目为例，该A股上市公司有迫切的并购需求，需要大量资金，但由于其还戴着“ST”帽子，在与传统金融机构合作时既漫长又艰辛，流程走了一半卡壳甚至无疾而终更是常事。而一村资本通过长期观察接触，认为该公司基本面已发生了根本性变化，摘帽近在眼前，而且其通过并购由传统行业转型医疗服务业的诸多动作都非常成功，完全可以合作，而且安全边际非常宽阔。于是双方一拍即合，金牛六号、七号迅速募集并成立，目前已经分了一次红，上市公司、一村资本和投资人都非常满意。　

　　总之，以创新的眼光寻找机会、以综合的服务获取项目、以灵活的机制追求效率、以专业的能力建立门槛，一村资本“夹层股权投资”的真谛就在于此。　

　　至于“圣杯”，历史告诉我们，*无需苛求圣杯，圣杯自会归于*。

　　一村资本有限公司是华西股份全资投资平台，以并购基金及并购基金管理为主业，2015年8月成立，注册资本金10亿元。初期管理规模人民币20亿元，投资范围覆盖境外上市公司私有化、非上市公司整体收购、管理层并购交易、夹层投资等。作为上市公司旗下的投资平台，一村资本有限公司不仅拥有强大的再融资能力，而且可凭借产业运营经验及多元化资本运作，促进企业业务发展，提升目标公司价值。