首发｜KKR全球合伙人刘海峰：VC和PE从根本上是两种不同的生意

独角兽是可遇不可求的

　　刘海峰反复强调作为基金管理人，最主要的就是得有自知之明，你要知道自己真正擅长做什么，你擅长做的事可能大部分都是因为曾经做过，有过经验，也有过教训。

　　在市场比较热的时候，经常有做VC的人想做PE，做PE的人也想做VC。但是做了20多年投资的刘海峰认为，虽然都是投资，但从投资理念、运作风格、投后管理、人才培训等从根本上是非常不同的两种生意，VC跟PE，从最根本上来说，其实是两种不同的生意。

　　就像虽然都是厨师，做日本餐的跟做印度餐的其实不是一种厨师。所以，作为一个好的基金管理人最主要的是知道自己擅长做什么，而且你有非常强的自律性做你真正擅长的模式。

　　从理念上来讲，VC/PE不一样的方向在哪？通常，VC的目标是以较少的投资额投资较多的企业，其中有几个高回报的投资，哪怕其他亏了钱，整支基金也能获得较好的回报。

　　但是大型PE基金不同。一个基金五年内只投10-20个项目，且单笔投资规模在1亿美金以上。因为PE管的钱多、投资的项目大，所以都是晚期进入，做好1个投资可能也只能获得3倍的回报，很难赚10倍、20倍的钱。所以如果有3个项目投错了，靠成功项目是无法达到好的基金回报的。作为PE基金管理者，对价值投资、风险控制、投后管理的要求是不一样的。当然，中国会有优秀的GP会把VC/PE方面都做得很好。但对大多数GP来说，真正了解自己的强项、经验在哪里，有更好的自律还是很重要的。

　　第二，对于独角兽的问题，在非常早期的时候，很少有人能够在第一天认出它来，即使看出来意义也不大，企业成长过程中要经历的坎坷太多了。大家看到的只是今天的独角兽，没有看到有多少想成为独角兽却并未达到目标的公司。晚期投资时，如果投了一个大家公认的独角兽，你怎么保证别把价钱付太高，如果你付了极高的估值，即使是真的独角兽，可能回报有限，作为专业的投资人，如何建立一个理性的投资组合以保证给LP长期稳定、跨周期的回报才是最关键的。怎么能避免不在市场热的时候去跟风。每个投资人都想找一个独角兽，但这是一个可遇不可求的事。

海外收购就像去国外领养孩子

　　海外并购肯定是一个趋势，不可回避。但我相信，如果10年以后看这几年中国做的这些项目，我相信会有不少成功的案例，也肯定会有不少失败的案例。因为海外并购是一个做起来很刺激的事，但是并购之后如何把企业管理整合好却是一件不容易的事。

　　咱们都可以换位思考，想想美国公司和欧洲公司到中国来做并购多困难，比如如何接地气，怎么把投资的中国公司管好，怎么能避免所有文化上的差异等等。中国企业去美国、欧洲，其实，也会碰到一样的问题。作为一个长期投资者，你收购一个公司就像在国外收养一个孩子一样，如何把这个孩子培养好，还能融入到一个新的中国家庭，难度可想而知。作为好的PE基金，拥有充分的国内和国际经验，在这方面是可以对中国企业走出去有帮助的。

　　如果从一个5年、7年的投资周期来说，低买高卖是一个短时间的事，不是一个持久的事。持久意味着你必须得想着买了这家公司是不是有能力把它管好，能不能真正发展它的业务、解决它在管理中的问题与不足。所以并购，可能对于所有在座的投资者来说，都是个摸索的过程。

　　刘海峰认为，当前国内的杠杆收购，在大家今天投的项目里还是少数，但是随着中国经验的发展成熟，以后会相对越来越多。

本文来源投资界，作者：李梅 Julian，原文：https://pe.pedaily.cn/201611/20161130406144.shtml