大佬把脉医疗行业：焦虑、温度高、抢占投资高地，未来医疗是跨界的

医疗投资领域里的焦虑

陆刚：做投资还是挺辛苦的，开心的事有一件，烦心的事有九件。这几年医疗健康行业变化还是很大，最大的变化就是资本水漫金山。可以看到15年随着移动互联网泡沫从高点跌破下来，VC的钱到底往哪里去，很明显往医疗健康领域。传统领域的钱和房地产领域的钱，也过来了，抬高了这个行业的水准。在过去两年、三年的时间，有非常多的医疗专项基金出现了，也在医疗领域扑腾。

　　生物科技在15年涨得是比较厉害，但是另外有一个相对在2015年很风光，今年很悲催的就是移动医疗。看到一个跑道大家都在追，很热，要不要去追？追着了，然后套牢了，都很焦虑，我想问问，你拿了这些钱焦虑吗？

郑玉芬：不焦虑。经过十年两个经济周期后，投资练的是你的心态，在大家都很疯狂的状态下去追风时，你还能很有定力，按照自己的逻辑和思维，去找自己的路。这是对投资人的考验，也是对投资人能不能把这个基金管理好，把项目投好的一个挑战。

　　比如说20115年整个移动医疗很火爆，今年感觉好像淡下来了。我们前段时间在做一个移动医疗的尽调，看到它的互联网医院每天有20万条医生和患者的互动，而且很多收费已经在落地了。比如回到2000年，大家觉得互联网根本没有办法让大家活下来，然后怎么去赚钱还没有想清楚。大家砸到2005年，百度和腾讯纷纷上市，这是互联网的一个周期。

　　再比如2000年硅谷互联网泡沫后，很多人都看衰互联网，但实际上恰恰是在2000年很多很有想法的基金做了布局，2005年才会有那么大的回报出来。投资有点像酿葡萄酒，要看年份，并不是大家很火，就去追哪个方向。往往是别人在唱衰，对这个行业理解不够深，对这个行业有一点看衰时，你去大浪淘沙，淘到了一些好东西。既便宜，而且胜者为王。这么恶劣的情况下活下来一定有他的价值，以及满足市场某种需求。找到了自己的合理空间，和自己的发力点，正在跟实体的医疗进行有机的结合。今年其实上半年，我还是看了很多的移动医疗的项目，之前十个亿的估值，现在差不多两个亿就可以拿下来了，这是投资人与众不同的地方。

陆刚：上一轮的投资人就惨了，10个亿，2个亿拿了，上一轮投资人怎么办？

郑玉芬：还好，我们没砍那么多，基本上跟上一轮投资持平。我是说大浪淘沙下来的大家伙，比较有价值的。从10个亿降到两个亿，我未必会投，取决于基本面到底是怎么样的。整体看下来这些移动医疗有一些是可以挑的，价值价值已经回归理性，甚至偏低的一个状态。我相信回归理性的价位，正是投资人出来干活的时候。

陆刚：红杉在医疗上面的投入还是很大的，进入到16年，两个问题，一个红杉投资速度是快了，还是慢了？你对于现在出来那么多的医疗专项基金，怎么看？

陈鹏辉：最不该焦虑可能就是陆总和郑总这样的早期投资人，面对高估值，我们也可以往早期走，早期还是有很多的机会；还要往整合的方向走，中国的医疗发展到今天，整合已经成为一个非常大的趋势。很多上市公司，不论是从市值还是PE、利润增长的角度，都非常需要能够整合行业内的医药企业。跟着上市公司，包括我们自己独立做一些行业整合的项目。要么往前走，要么是往后走。

　　还可以在外走，前段时间在以色列参加了心血管大会，非常大的感触是技术方面，不管是以色列，还是美国，的确有很多非常创新的东西，而且价格也很合理。当然这些机会对于投资人来说会辛苦一些，不仅是指要走很远的路，同时还要跟当地的基金，跟当地的合作伙伴一起长期磨合合作。最近一两年更多国内资本进入海外不管，在以色列、硅谷、波士顿等生物医药聚集地方进行投资，这也看出了我们资本溢出效应。

　　在今天这个时代，投资国界越来越模糊。好的产品不仅可以在国外开发，也可以在中国生根，当然从商业性的角度还需要有非常好的落地基础。

　　过去这一年，红杉在医疗领域的投资速度比前两年略慢了一些，我们投资的阶段慢慢开始往前和往后；投资标的由之前百分之百看国内的投资标的，到现在也看一些境外的投资标的。但是我们有一个原则，叫做具有中国元素的境外投资标的。中国元素是我们能够帮到这个企业在中国发展，或者这个企业创始团队是华人，有非常好的沟通基础，这是目前形势下的改变。

陆刚：红杉的格局都很大、规模也好，海外也好，都囊括进去了。天津和江苏来的同志，他们在区域化这一块能作为地头蛇，能抢到特别好的项目，投资是进入更快还是更慢了？

陈巧：我们公司从来没有按区域去划拨重点，真实走行业线——就是从行业细分来下沉，来挖掘企业。所以从区域来讲，其实公司所在的天津，项目源并不算什么优势，而且我们本身已经定位到行业线了，所以我们就没有再从区域上限制了。

孔繁立：医疗医药产业不管是哪个细分行业，一开始就不是区域性的企业，是全球，或者全国，所以我们的投资领域视野比较宽。

　　关于焦虑和我们的投资风格来讲，我最大的焦虑来自于整个各路资本杀向医疗健康市场，推动整个价值虚高。近两三年感觉尤为深刻，就是价值虚高。全球创新药的PE不过是7、8倍，但是我们动不动就几十倍。

　　关于移动医疗，去年在互联网行业，或者自媒体挑起了一波一波的话题，引起了很大的社会舆论。移动医疗一定是传统医疗的补充，成为不了主体，在相当时间内是补充，不是主体。这是的一；第二，没有线下支撑的移动医疗，纯属于空中楼阁；第三，移动医疗尽可能有需要属性，尽可能避开消费属性。医疗行业是一个非常古老的，历史悠久的行业，一个行业成长和成熟需要四个字，时间和历史，尤其对于移动医疗这个产业。

刘洪波：我也是在天津，现在觉得区域化色彩还是存在的。我们最早是政府引导基金，2006年做产业化和商业化，然后投了八家上市公司，基本上都在天津，这个区域化我们会坚持下来。我认为一个区域会做一些产业升级，然后在一定的阶段，会产生一些价值。

　　然后我们从区域化向全国，或者向全球来辐射，现在看的企业基本上都是外地的。我个人做生物医疗和健康这一块的投资，感触是，传统健康行业现在存在一些整合的机会，也会涉足；另外以新兴科技驱动的，比如像基因测序等新的技术，我认为现在过热。从去年开始到现在我看了接近200跟分子诊断相关的企业，觉得估值是太高的。但这也是一个好事，为什么是一个好事？投资的价值现在是过高，首先一个基础是人才，现在过热正好会引起一波创业。这是一个平衡，创业的人多了，自然价值就会下来，这是一个循环，会有一些机会，我们在这块布局一些早期的企业。

本文来源投资界，原文：https://pe.pedaily.cn/201612/20161208406391.shtml