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上市公司股权投资之道:外延并购是必经之路,四季分明资本一定要有寒冬

四季分明一定有春夏秋冬,会出现冬天的原因很简单,是因为过了夏天,过了秋天,现在国内很多领域,一旦热起来就太热了,太多钱了,太多公司,全都扎进去了,估值很贵,项目的变化度很大。十年前市场的VC只有十来家,十家聊完基本上就差不多了。
2016-12-08 17:00 · 投资界

  在过去三年时间里面,你们把这个市场上的项目推得越来越贵,寒冬是应该存在的,是四季分明,在一些行业和赛道上应该要洗牌,应该要出现寒冬。这些公司不要去接盘侠,不应该给钱给到这些公司,应该让这些公司消亡掉一些,留下好的。

我们认为只有经历过冬天的公司才是好公司,我是支持寒冬论。

主持人吴婷:联络互动上市相对安全了,2016年你觉得哪个方面最冷?

何志涛:上市公司有上市公司的寒冬期,2016年中国A股市场在杀估值,所有的故事我都不听了,所有行业领域都不听了,我给你的净利润给到25倍的PE,相对之下也是寒冬,意味着更多的早期项目不能投,自己孵化的项目,要缩短它的孵化周期,投下去的产出比,市场问明年成长是多少。联络互动在过去十年里面,每年的成长是百分之百,但是十一年还要增长百分之百,就要把我更多的注意力专注到主业当中,所以我宁愿去做并购,也不愿意去做投资,这是对上市公司的股权而已是相对的寒冬。

主持人吴婷:李总做在线教育这一年,感觉你的用户有什么变化吗?

李新宇:做在线教育这一年,一个是中国处于中产阶级和白领的阶段,我们感觉到教育产业是每个用户除了房子、车子之外,最投入的一个产业。所以我们就非常看好这个产业。

  刚才主持人要我谈一下对寒冬的看法,他们谈到了资本界的寒冬,这些寒冬对投资人,对初创团队来讲,确实是在夏天过后,是寒冷的时期。某种意义上来讲这对我们来说是一个投资的机会,我们追求更多是持续的发展,我们不会在乎季节的变化,我们在乎的是时间的长远。正因为是寒冬,大家变得更加务实,让很多人才不那么高的价格,可以拿到更多的人才,让上市公司可以修身养性,可以练好自己的内功。

  教育行业我们不觉得是寒冬,我们觉得这个产业机会太多了,因为上万亿的市场,又没有什么样的聚集度,也没有到诸侯时代。在这么一个大的市场上,大家怎么来练好内功,有自己的核心竞争力,寻求更好的发展,所以我觉得资本的寒冬是产业更好的发展机会。

  用户还是发展很快,我们收购的那一家公司,过去15年做了一万多家幼儿园,今年云宝贝这个产品将近推了1万家幼儿园,未来三年我们希望在国内占领6万所幼儿园,我们希望花三年的时间,我们用户聚集能够占领中国适龄儿童20%的市场。

张恒:直接说寒冬,对三夫户外来说是冰火两重天,冰是实体店的零售客流量在下降,成本还在上升,所以盈利变得相对更困难了,这是冰的一面。

  火气的一面,过去三年内中国形成了七千万的跑步人群,跑步用品消费市场过千亿的,这是过去三年的快速浮现的。2016年出台了国务院层面关于促进运动休闲健康产业发展这四个政策,三年出了四个政策,从来没有的。

  三夫户外在做一个新的业务,我们要在各地建立综合的户外营地,青少年的培训体验教育,房车营地,露营地已经火得不得了,所以从这几个层面看这个行业又是很火热,我感觉确实是冰火两重天的情况。

主持人吴婷:尽管这么火热,销量还是下降了吗?

张恒:三夫户外的销量整体还在提升,在线销售增长非常快,都是50%以上的增长,店铺是基本持平。

主持人吴婷:不仅是政策支持,民众全民体育,全民运动这种一股力量的确悄然兴起了。出了四个政策,前天我们在对话当中,周亚辉说我在2016年以来最大的一个心得,一定要听党的话,跟党走,跟着党投资,一点错都没有。各位今天坐在台上,你们和其他投资机构专业投资人的区别,就是你们其实更加的严谨,说话非常小心。所以你们某种意义上已经进入了一个体制,一个围墙里。政策对你们来说至关重要,接下来我们展望一下,2017年你们期望有什么样的新政策能够出台,能够助力你们更好把企业做好,把投资做好?

陈开伟:今年我们公司也出台了很多的政策,包括泛娱乐的,文化部出台了构建新型综合娱乐体,还有最近所得税对科技创新型的娱乐企业,所得税按照15%的征收,我感觉总体的一个方向还是要让国内的企业重点去挖掘国内的潜力。

  包括我们做并购也好,其实我们一条腿在国内,一条腿在国际上展望。现在我们更多是关注国内,我们做跨境并购,我希望我们可能在这个政策上,包括能给我们更大的发挥空间。

主持人吴婷:什么方面给你更大的发挥空间?

陈开伟:在资金使用和往来上,能够有更大的自主权,这样对于企业来说选择的余地会更大。

何志涛:这个问题是冷暖自知,答案会完全不一样,因为我们所在的行业里面,在15、16年,从政策的角度上面来看,我觉得速度是加快的,比如说互联网金融火了,好多做互联网金融的公司出现了,随着互联网金融管理相应的指导意见和政策开始出台。

  直播火了,直播需要视频许可证,相对的政策又开始出台。我从政策面的角度来讲,趋势是偏好的,现在等政策,不再像以前等三五年,现在行业火了,一两年就出来了,这个是比较快的。

  对于联络互动而言,政策上唯一期许相对加快的原因,是因为我们自己在完成自己的国际化,我们在海外有大量的并购,对外汇的管理是风口浪尖,A股上市公司对海外投资并购的外汇使用,可能是一个最敏感的时期。希望在上面有更好政策上的变化或者是机会。

李新宇:确实在中国做企业太难,特别是做实业太难。确实国家这样一个政策变化可以决定很多公司的生和死,包括讲的各种牌照的问题,针对教育行业来讲也是一样的,教育行业由于政策的限制,很多教育资产不能被资本化,也是没有形成产业聚集很重要的原因。

  比如说很多学校很挣钱,但是要做成非盈利,所以说你不能把它资本化,没有明确。最近国家也在出台一些政策,希望把这些东西,把它明确化,也谈到了比如九年义务教育不能盈利。幼儿园和校外的培训可以做成盈利,但是盈利的细则并没有出来。

  现在A股市场,包括国外培训,包括国际学校,还是用全现金收购,这也是制约企业的发展,我们非常期待教育法这些细则在明年能够出台,给到所有的企业,能够更好的利用这种资本杠杆,利用政策的红利,来加大产业的发展。

张恒:对户外行业来说,产业政策已经是非常好了,就要看企业怎么去发展的,哪些有改进的地方,是不是可以推出一些更普惠型的减税政策来支持企业的发展。比如说有一些项目的审批速度是不是可以更快一点,有时候就是半年和一年,半年和一年的时间市场变化情况就很大了,比如说定增三个月就做好了,对企业的帮助就很大。

主持人吴婷:你说的是适用于每个上市公司的期望,缩短审批的流程。感谢四位上市公司的老总,正襟危坐,但是内心都有一团和,希望你们带领团队驰骋在未来的赛道上。

本文来源投资界,原文:https://pe.pedaily.cn/201612/20161208406436.shtml

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