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中国PE进入下半场:并购兴起套利无门,市场对GP专业化要求越来越高

PE有三个角度挣钱,一个是企业自己的业绩增长,第二个是资本市场套利,第三个就是杠杆。过去第一阶段,如果你作为一个投资人,如果这个企业每年40%的增长,你实际上根本不需要做一些什么事情。
2016-12-08 22:40 · 投资界

刘海峰:我觉得首先对一个PE机构和一个PE基金,最主要的并不是一个短期的高回报,而是一个长期的稳定回报。所以到最后任何一个投资人,可能衡量自己的投资策略,所想到的是十年,二十年,三十年,能给我的投资者带来什么回报。你把任何一个投资从十年的角度来看,可能你更主要真正要以企业内在的价值为导向来做投资,因为你没有办法去控制一个资本市场,今天热,明天冷。KKR平均的回报达到了26%,这个26%并不是最高的数,比较难得的是持续40年达到这样的汇报,长期稳定达到这个回报,必须从一个价值的角度来投资企业,而不是一个市场跟风的角度。

  今天任何的经济,国家的经济都是有周期的,中国今天的经济放缓,但是还是比美国和欧洲快很多,在成熟市场里达到比较高的回报,那么在中国市场里面怎么把投资做好呢?我是觉得最主要的从我们自己的角度来说是三点,第一你做一个PE投资者不能以炒股票的心态来做投资,不能以金融运作来做投资,必须以一个实业家的心态来做投资。你必须得非常专业化,你对这个行业是不是真的懂,而不是想着低卖高买,或者今天就是做一个pre ipo。所以专业化,对一个企业真正深入的了解,这个是非常重要的。

  第二个在经济放缓的情况下,没有顺风车的情况下,你每做一个投资的时候,你的尽职调查和你的估值,是不是以一个保守的态度去谈,这是保证使PE达到一个比较稳定的基础。资本市场给的溢价,你三年以后是不能控制的,怎么以比较合理的价格,比较保守的心态去看一个企业,看不懂的企业,不能用数据分析明白的业务,最好别去投。

  第三,以后越来越重要的就是投后管理,因为投资PE基金,投一个项目,其实就跟生小孩一样,投资的时候是很兴奋的,孩子是不是能幸福、健康的成长,成才,这其实是需要花费更多的时间和精力要做的工作。PE在投后管理上要花70%的时间,因为PE投资的项目数量不多,每个投资金额都很大,怎么利用自己的资源给被投企业带来钱以外的增值服务,因为今天中国不缺钱,投资之后,怎么给企业带来真正实际的帮助,让他比他的竞争对手做得更好。

  把这三点做到了,才能保持PE基金长期稳定的回报。真正卓越的PE,不仅仅在经济上行或者股市狂热时可以获得优秀的投资回报,更重要的是在经济下行、股市平稳甚至低迷的情况下,PE基金还能给投资者带来长期持续的稳定的汇报,这才是能否最终成为百年老机构的关键。

王骏:2015年,清科论坛的主题就是一个字“变”,这个字我特别喜欢。从哲学的角度,这个世界上只有一件事情是永远不变的,那就是变。作为投资人,不变的是要坚持专业性,坚持长期的价值的发掘和发现。

  而“变”,不管是PE还是VC,都要受到几个维度的影响,一个是宏观经济,还有就是资本市场制度的改革。中国资本市场的改革浪潮,是经过了几个大的浪潮,特别是从股权分置改革之后,还有中小板和创业板的推出,国内很多机构,包括达晨、深创投、九鼎,都是通过中小板和创业板来打通退出的机会。天星资本在坚持不变的基础上,同时结合资本市场的变化,调整策略。我们抓住新三板未来整个退出的通道,然后来做深入的布局。

曲列锋:做PE其实核心两个环节,一个是投资,一个是退出。回想起过去10、20年,中国PE、VC界做投资有几个基本的东西是不变的,第一个是过去20年的消费升级;第二个是产业升级。过去10年里,整个互联网应用、电商消费升级,大家对服务和产品更高的需求。

  在中国做PE,退出方式一定是要多元化,除了IPO、新三板、创业板等,还要有一定的组合,比如以并购的方式最后资产化。关于投后管理,现在这是每个PE机构都很重视的

王红波:2016年,我们发现了一个清晰的变化,就是泡沫化比较严重。因此,大家对风险越来越警惕,导致资金更追逐一些确定性强的项目。在这种情况下,优质资金很快聚集到优质资产上,导致一级市场的融资比二级市场的估值可能还要高。

  招银国际在这种环境下怎么做?我们想两个层面,一个就是从资产配置的层面,要在确定性下寻找增长机会,比如说老龄化,医疗服务,生物医药的增长机会。还有消费分层和消费升级的领域里,我们有广阔的增长机会,这个毋庸置疑。消费分层越来越明显,消费升级也越来越清楚。第三,在产业升级的增长机会。既使在今年夏天,中国很多产业依然有弯道超车的机会,未来5-10年是新能源汽车和电动汽车在全球有超越的机会。

陈文正:前海母基金是一个新的机构,今年年初设立的,它的工商注册的名称是前海股权投资基金有限合伙,管理人是前海方舟资产管理有限公司,首席执行合伙人是靳海涛,是原来深创投的董事长,也是中国基金协会的兼职副会长。

  这个基金是单一的市场化募集的母基金,目前规模是270亿,出资人主要来自于四个方面,第一大块主要是深圳市政府,还有北京、天津,厦门等。第二大块是金融机构,主要是保险,还有银行。另外大量的是企业,有央企也有地方的国企,但更多的是民企。第四就是一些个人,比如一些知名企业的实际控制人,以自己的名义出资的。

洪婧:从高瓴资本的角度,我们非常看好整体经济发展创新。按照技术创新的周期来讲,我们认为下一个阶段是人工智能,所以会花非常多的精力在人工智能+技术信息服务,现在也在做专门的人工智能的产业基金。

王含冰:在中国谈经济发展,其实很难绕得开政府和政策,我们的经济高速成长了30多年,相信有很多的问题,但是我觉得一定是我们政府做对了一些事情,才会取得今天这样的成绩,而且这种成绩应该说是得到了国际上的公认。

  所以我们谈PE中国机会的时候,首先去看一看为什么会有这样的机会。这种机会至少是有两个需求去牵引和推动,第一个需求实际上是政府希望推动国家在产业结构升级的需求。第二个需求是政府和投资人专业化、职业化的财富管理的需求。

  昨天我们看到一个新闻,国务院召开了常务会,克强总理研究促进中部地区崛起,这是改革开放以后继珠三角和长三角之后,第三次区域化发展的机遇。在这样一个大的机遇下,我们PE应该去寻找机会。长江经济带最近10年展现出了非常生机勃勃的活力,期间湖北的经济总量从全国第12位进入到了今年第7位,财政收入从全国第22位到了全国前十。我们顺势而为,响应这种机遇,唯一的使命是发展产业,发展新兴经济。方式是通过母基金,找到专业市场上最职业的经理人和管理团队,替湖北去打理资产,去湖北寻找发展的机会。

本文来源投资界,原文:https://pe.pedaily.cn/201612/20161208406465.shtml

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