新三板最强大“自己人”天团浮现！海航系百亿融资全靠它……

先由自己人低价参与定增，进行股权激励同时保持控股权

　　在引入外部股东之前，公司大都先自己人低价参与定增。这样做的好处显而易见，进行股权激励或保持控股地位，未来在正常估值或高估值引入外部股东时，不会轻易丢掉控股权。

　　海航系，更是将“自己人”的作用发挥到了*，让“自己人”天团展现出了强大的吸金能力。

　　其中，最典型、*有代表性的非易建科技莫属。

　　2014年3月18日，易建科技因将注册资本减少而触发对赌条款。2014年4月，控股方海航集团、交管控股将22.892%、13.574%的股份，分别以1元的价格转让给洋浦慧得丰。

　　控股方的持股由89%下降至52.54%，而洋浦慧得丰的持股则增至41.21%，成为单一*大股东。海航系持股占比低于2/3，失去了*控股的地位。

　　挂牌新三板之后，易建科技先后5轮共完成了31.82亿元的融资：前3轮以净资产的价格共发行2000万股进行股权激励，海航系持股超过2/3达到69.80%；第4轮以2.62倍PB的高估值融资30亿，关联方带头认购61.30%增强外部股东信心，做实资产；第5轮融资以母体公司的高估值股权置换低估值的优质股权，提高公司整体的资产质量。

　　（数据来源：Choice，读懂新三板研究中心）

　　而且，这并不是个案，海航系让“自己人”低价参与定增的行为处处可见。

　　2015年3月31日，新生飞翔向关联方海南航空融资1亿元，发行价格为1元，而2014年公司的每股净资产为1.02元。发行后，控股方的持股由99.13%上升至99.39%。

　　2016年5月27日，一卡通发行60万股进行股权激励，发行价为每股1.5元，而2015年中报每股净资产为每股1.52元。发行后，控股方的持股依然为100%。

　　2016年6月16日，天津华宇融资10780万元，其中控股股东认购8580万元，另外2200万元全部由做市商认购。发行价为1.1元，而2015年公司每股净资产为1.09元。发行后控股方的持股由95.00%下降至88.96%，但新增股东全都是做市商，你懂的。

　　2016年12月21日，皖江金租融资19.52亿元，其中关联方认购51.13%。发行价为1.22元，2016年中报每股净资产为1.22元。控股方的持股由55%稀释至53.65%，新入股东为上海恒嘉美联发展有限公司、西藏瑞华资本管理有限公司、西安航空产业投资有限公司、泉州安凯储运有限公司以及泉州安华物流有限公司。

　　（数据来源：Choice，读懂新三板研究中心）

　　但对于外部股东，海航的融资往往都会以较高估值发行，可能是担心外部股东的认购信心不足，在融资预案中一般都会说明海航系及关联方的认购比例。

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