聚焦赵令欢：本土PE的弘毅之路 以人为主才能成功

本土PE

　　2006年6月，弘毅投资二期基金投资江苏林洋新能源有限公司。

　　该公司成立于2004年8月，业务涉及硅棒、硅片、太阳能电池片、电池组件、光伏发电系统。公司的*条电池生产线在2005年10月份投产。2006年12月21日在纳斯达克上市。

　　当然这是一个资本密集的领域，2008年接受《*财经（微博）日报》采访时，赵令欢回顾，林洋当时就处于这么一个关键时刻，成功与否就在于8个月内能够成功上市，对这个行业，资本市场只能接纳5到6家。

　　有一个话题，在过去几年的PE领域很重要，就是“对赌协议”。投资方与融资方在达成融资协议时，对于今后不确定的情况作一个约定。如果约定的条件出现，投资方可以行使一种权利，反之亦然。

　　私募股权投资这一阶段变得热门，2008年12月在接受《时代周报》采访时，赵令欢表示：通常一个项目有很多机构在抢，这对我们来说是一种压力，有些PE经不起压力，没时间做尽职调查，价格谈不拢，自然而然就以“对赌协议”来制衡。

　　赵令欢进一步指出：这看起来很好，以利润指标给企业家以压力，而完全忘了，投资人和企业家并非是一个博弈关系，创始人对企业往往饱含深厚的感情，你要对其采取行动，这很可能激起他的反感，这时候输的是PE……

　　2006年5月，弘毅投资正式投资长沙中联重工科技发展股份有限公司。作为中联重科和其大股东长沙建设机械研究院的股东。

　　7月5日中联重科称，前一天公司接到第二大股东北京佳和联创投资顾问有限公司通知，商务部批复，同意佳和联创公司将其持有公司的15.83%股份转让给佳卓集团有限公司，同意公司变更为外商投资股份有限责任公司。

　　之前的4月30日，当时的中联重科第二大股东深圳金信安与北京佳和联创投资顾问有限公司签署协议，将其持有的中联重科所有股份15.83%转让。8030.2万股社会法人股，转让价格为3.41元每股，合计2.84亿元。

　　长沙建设机械研究院有限责任公司为中联重科的发起人、控股股东。智真国际有限公司出资4，823.32 万元，持股8%。当然，佳和联创、佳卓集团和智真国际同弘毅都是一家人。

　　2000年10月中联重科在深交所上市，股票代码000157。公司是全国首批103家创新型试点企业之一。主要从事建筑工程、能源工程、交通工程等国家重点基础设施建设工程所需技术装备的研发制造。

　　中联重科董事长詹纯新同样是一个工程师成功转型企业家的案例。1992年，时任长沙建设机械研究院副院长的詹纯新与数名同事，靠少量借款起步，创立中联重科。2009年，中联重科下属各经营单元实现产值337亿元，利税超过42.52亿元。

　　下面的事情，大家都知道了，2008年9月，中联重科联合弘毅投资、高盛公司、曼达林基金收购欧美三大混凝土机械制造商之一CIFA。

　　CIFA其产品包括混凝土泵车、混凝土搅拌车、混凝土搅拌站和混凝土模板等。CIFA成立于1928年，总部位于意大利米兰，在意大利拥有七家生产厂，在全球拥有58个独立经销商网络，同时在新兴市场成长良好。

　　“中国*企业要想长治久安，走国际化路线是必须的，而要打海外牌，少不了要收购国外公司。像中联重科收购CIFA这样的案例会越来越多，弘毅投资也会更多地参与海外收购，帮助中国企业做大做强。”赵令欢接受《投资者报》采访时介绍。

　　2008年收购意大利CIFA公司后，中联重科混凝土机械产品市场占有率跃居全球*。塔式起重机年产量2000台、环卫机械产量3000台，市场占有率均居国内*。汽车起重机年产5000台以上，市场占有率国内第二位。

　　弘毅在投资中联重科时，股改尚未完成，市场环境也较为低迷，过去几年市场对机械工程业务有一个重估，当然今天复权后，收益已经非常高了，不必细算，总之是很多钱。KKR创办人亨利-克拉维斯有一句名言，“等到我们卖掉时，再祝贺我吧。”

　　2006年11月，弘毅美元三期基金融资完毕，吸引全球17位投资者，共募集5.8亿美元。

　　2007年年初赵令欢在接受《证券市场周刊》采访时总结本土PE的优势：弘毅的最高决策者就在中国。弘毅投资的企业只要发生了任何计划外的突发事件，我可以保证，一小时之内，我就可以和企业的负责人通上电话，几小时之内我就会出现在现场。我认为没有国际企业能够做到这样。

　　“中国的人文环境就是以人为主，人际关系非常微妙。因此只有解决了人和人的关系，才能获得成功。”

　　2007年6月，弘毅正式投资于石药集团。石药集团的维生素C、青霉素工业盐的产量都位居世界*，抗生素制剂产量则在国内处于*地位。在香港上市的中国制药是其下属子公司。

　　1997年8月河北制药集团公司、石家庄*制药集团公司等四家企业联合组建石药集团有限公司，是全国医药行业首家以联合方式组建的特大型制药企业。

　　2008年10月，联想控股公司以6.315亿元的价格挂牌出售石药集团100%的股份。赵令欢接受媒体采访时解释：挂牌出售只是联想控股内部的一次技术性调整，最终接盘的将会是联想控股旗下100%持股的注册在境外的一家公司。

　　“此次以转让方式对石药股权结构的调整为技术性调整，是石药集团走向国际的*步和必要准备。我们对石药未来的发展充满信心。”赵令欢解释，过去石药在国外没有“便捷的收购实体”，如此在技术操作上没有竞争性。

　人民币基金

　　2008年6月，弘毅2008美元基金融资完毕，共募集13.98亿美元。

　　同在6月，弘毅人民币一期基金成立，基金规模50.26亿人民币，成为*批全国社保基金投资的市场化运作的私募股权基金。

　　当时人们获悉，全国社保基金决定向鼎辉和弘毅两家基金各投资20亿元。另据报道，两家人民币基金在天津注册成立。

　　人民币一期基金投资人除社保基金，包括联想控股、中银投资、国开金融，以及中科院旗下的国科控股，还有三位民营企业家的个人投资。

　　一个月后组建弘毅咨询，咨询业务正式启动，“为弘毅所投资的企业，在优化管理机制、改善运营效率等方面提供咨询服务，从而实现企业价值的持续提升。”

　　弘毅的两大业务模式分别是并购（Buyout）和成长型投资（Growth Capital）。

　　其实早在2006年的时候，赵令欢接受《中国企业家》采访时要说一个事，“我们在做这些事的时候，从没把KKR、JP摩根当成偶像，而是当成榜样，研究它们的成功。我们不会因为读了《门口的野蛮人》，就觉得这个业务真是那样子。”

　　私人股本集团KKR（Kohlberg Kravis Roberts） “科尔伯格-克拉维斯”，是私募股权领域的先驱。上世纪80年代以250亿美元收购了烟草及食品巨头RJR Nabisco，至于接下来并购对业务的影响，可以是一个专题的研究项目，当然对行业颇具启迪。到2009年3月，KKR共发起并管理了14只基金，总额达593亿美元。

　　看看同一时期的投资，2008年1月，弘毅投资正式投资联想移动通信科技有限公司。联想手机是国内*的手机品牌，产品线包括2.5G功能性手机、智能手机和3G手机。

　　2008年5月，弘毅投资正式投资于中复联众。连云港中复连众复合材料集团有限公司隶属于中国建筑材料集团公司旗下的中国复合材料集团公司。为国内*的风力发电机叶片制造商。

　　2008年5月，首届陆家嘴金融论坛在上海召开。赵令欢在“分会场十二：私募基金的发展及其挑战”上有了一个讲话。

　　赵令欢提及：弘毅5年一共投了18个企业，有些企业最近才投，所以无法说怎么样。但是我们把06年已经投掉的，把这些企业06年的业绩和07年业绩一比还有一定的说明性。比如说我们这个企业他的销售额在06年07年平均增长超过20%，有的高有的低，但是利润增长超过90%。

　　当然此时金融风暴的影响已经显现，赵令欢指出：一个是次贷危机对中国有没有影响。直接来说，可能对我们来讲不会有什么太大的负面影响，因为市场好和坏，PE都有机会做事，所以在波动的时候我们机会更多。

　　“2008年，企业价值相比2007年已经大幅回落，并且仍在回落。”而到年末，影响已经凸显，在接受《*财经日报》采访时，赵令欢表示，从越谈越高，到越谈越低，甚至一开始企业价格就降了。

　　2008年12月“2008第七届中国企业*年会”，赵令欢在“PE/VC的中国模式与价值”论坛上发言。

　　赵令欢提及：07年我们觉得项目很难做，我们做投资一个很关键的要素是和企业家形成战略和利益共同体，要跟他交朋友，谈恋爱观点差得很远很难谈，好比他就觉得这个企业15倍PE卖给你很便宜，这个时候就没有谈了，现在大家少了一些浮躁，大家可以往本质里去……

　　“弘毅在去年三四季度调慢了投资节奏，但整个公司的工作节奏却比任何时候都快。” 一年后，赵令欢的回顾文章刊载在《21世纪经济报道》上，他解释一方面花了大量的精力去为所投公司做过冬计划；其次，在这场全球性的经济、金融危机面前，做了大量研究。相应投资节奏放慢也是情理之中的事情。

　　“我们也看到了这场经济危机对于全球经济、产业格局的改变是不可逆的，在给PE投资创造了诸多新的投资机会的同时，也使部分旧的投资机会不复存在。弘毅的投资布局也需要做出一些调整以适应这种变化。”

　　2009年弘毅迎来了一位新同事，之前在摩根士丹利的袁兵，他主要负责弘毅投资在金融服务和环保领域的投资业务，以及海外并购业务。他之前是摩根士丹利直接投资部董事总经理。

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