葛涵思：我在PE行业的第一个40年

　　虽然泰丰资本只有100个人，却是在同一屋檐下，汇聚不同专业人员、文化背景和方法的真正的熔炉。

　　我们的团队包含了19个不同民族、26种流利的语言和56所不同大学的成员。我们比其他欧洲私募股权公司拥有更多的女性员工。在每个交易团队中，融合了运营、财务、法律和税务专才。

　　我们的研究生进入项目是欧洲特有的，鼓励所有的研究生挑战传统智慧，从第一天开始把他们自己个人的看法带入交易和整个企业。

　　自从2002年从野村分离出来，我们一直购买需要转型的企业：德国的高速公路服务站、英国的天然气和水供应企业、澳大利亚的牧牛场、欧洲最大的电影院线，我们已经成为欧洲最大的绿色能源私募股权投资方。

　　与所有的私募股权公司一样，我们也遭遇了2008年信贷市场崩溃，我们的大多数业务在衰退中生存下来，并一直做得很好。但不幸的是我们失去了对百代唱片的控制，我们对百代唱片实施了最成功的扭转，也遭受了最大的损失。

　　我们对百代唱片的商业计划是正确的，并使其盈利在3年中翻倍，但我们所计划的应收帐款证券化不可能实现，债券不可能融资，因此花旗银行获得并出售了百代唱片。

　　我曾经把最后的四年描述为私募股权的荒芜月岁，但要理解2008年发生了什么，我们需要回顾一下从2002年到2007年这段时期。

　　这段时期私募股权很繁荣，那时的年均复合增长率为53%，2007年之前全球私募股权基金仅在一年中可以募集到2390亿美元 ，加上可用债券一年可提供超过7000亿美元的支出能力。

　　交易变得越来越大，那是个巨额交易和巨额基金的时代，我在2006年夏天称之为“伍德斯托克年”。

　　很显然，2006年夏天存在的大量便宜而又方便的债券不可能永远持续。

　　所有的警钟都在为过热的债券市场敲响——盟约亮点交易、14倍的预期EBITDA、包销交易、银行接受供应商的尽职调查、听取现有管理团队的意见，所有的一切看起来都太轻松了。

　　我在数个行业会议中说过，很明显，市场正在走向一个高峰。

　　在一次会议中，我被一位巨额基金的头拉到一边说：“葛涵思先生，请保持安静，不要吓坏了马儿们。”

　　但我从来没想到我们会面临一场前所未有的严重的全球金融危机，我的假设是，这是我自1982年以来看到过的几次典型的牛市，我们只会遭遇正常的回调。

　　然而从2007年6月开始，西方的金融系统开始越错越深。

　　美国抵押市场的问题影响了全球信贷市场，我们面临一场全球性的信贷危机。

　　受这次信贷危机的冲击，大型收购的杠杆市场面临极大的挑战。信贷条款在2007年夏天改变了很多，包括债券的价格、可用的数量和盟约。

　　那时泰丰资本刚刚收购了百代唱片，这是欧洲最后的大型交易。我们很快赶上了美国次贷危机的市场余波，巨额交易及其再融资在欧洲变得不可能。

　　当然不仅是银行受到影响，国家也受到了影响。

　　欧洲的私募股权行业自此陷入了4年的荒芜。一些人预计欧洲的私募股权将被永远击垮而再也不会复苏。但到目前为止，很多人对它的反弹表示惊讶。

　　但对全球经济的担忧一直存在，我们还没有恢复经济平衡。

　　对我们来说主要的担心是欧元区及欧洲银行系统的脆弱。

　　欧洲是泰丰资本的主要关注焦点，我有以下两个预测：

　　首先，除非政治家们敲定了对欧元区有说服力的和可持续的政治和经济措施，而这些措施也被欧洲人民所接受，否则我们将面临长期的波动。

　　第二，我相信2020年初的欧洲股市不会比2010年末更高，这将意味着公开市场第二个亏损的10年。

　　尽管如此，未来几年中，公开股票市场将成为一个平淡的投资欧洲的地方，而私人市场将提供一些非常有兴趣的机会。

　　这些投资机会的秘密在于供求动态平衡的变化影响了欧洲的私人交易。

　　在2006年和2007年，供求动态对卖方非常有利，未来我们将开始看出变化，几年之内供求动态将稳定地有利于买方，欧洲将成为对私募股权投资非常有吸引力的地方。

　　让我们先来看需求一方，由于股权下降，欧洲可供投资的基金迅速减少。

　　一年以前有超过3000亿英镑未投资的私募股权资金积压。

　　这些积压的多半将于今年年中消失，2013年底前积压将会完全消失。基金将只能投资于能再募集资金的领域，而不是依靠积压。

本文来源投资界，原文：https://people.pedaily.cn/201202/20120229298396.shtml