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SaaS行业再度开启高估值热潮？凯联产业研究院《中国SaaS赛道研究报告》为您揭秘

凯联产业研究院认为2020年以后供需两端进入到新的阶段，希望能够从一二级联动的投资角度来观察中国SaaS赛道的中长期发展，同时也期待一个一二级同步繁荣的软件服务市场。

2021-12-17 14:12 · 投资界综合

凯联产业研究院以中外对比维度、长周期眼光，一二级联动视角发布《中国SaaS赛道研究报告》，以期充分理解软件业中SaaS模式优劣，清醒看待不同阶段差异，探究企业投资机遇。以下是报告的部分重点内容：

凯联资本注意到，自2020年以来，由疫情限制而推动的社会活动在线化、经营活动数字化需求带给IT技术的供需两侧以新变量。以SaaS（软件即服务）为代表的云服务新模式，凭借着开箱即用、扩容快速、持续更新、付费灵活、成本低廉的优势而实现了广泛的市场教育和用户积累。不同规模和体量的企业都在不同程度的尝试和采用SaaS解决方案来处理日常经营环节的各种问题。

受到用户教育的普及及潜在市场激活的利好，一二级市场对SaaS赛道的看好和资金支持在逐渐加强。在一级股权市场上，据凯联产业研究院统计，2021年以来已有300多亿人民币的资金投向了SaaS赛道的股权市场，远超2019年以前的股权投资力度。

2021年，一级市场中的头部机构在SaaS赛道频繁出手，以红杉中国出手17次，经纬中国出手11次，GGV纪源资本出手9次最为活跃。除此之外，金沙江创投、SIG海纳、光速中国、钟鼎资本、IDG资本等也相对活跃。

二级市场上，疫情对线上化和数字化的催化带来了中国SaaS上市公司的股价上涨。2020年中下旬，部分SaaS公司股价受到业绩表现和估值提升的影响而出现了高点。从市场反应来看，港股（有赞、微盟、明源云）和A股科创板（金山办公、光云科技）愿意给SaaS企业相对较高的估值倍数。尽管2021年以来国内二级市场的SaaS公司股价出现了不同程度的回落，但相比于传统软件公司的估值仍旧有大幅的提升。

凯联产业研究院认为，牵引中国一级股权市场的SaaS热潮的重要原因是，美国市场上一二级市场上SaaS赛道热度更高，资金正在疯狂的涌向以SaaS为代表的云计算领域，美元基金尤其认可云计算的服务模式和未来前景。美股市场上传统软件模式和SaaS云模式的软件服务公司非常繁荣，已经有近百家SaaS上市公司，市场成熟度、数据公开性、研究完善性都远好于中国市场。

SaaS业态的繁荣主要集中于北美、西欧及澳大利亚等发达国家。Forbos发布的未上市Cloud100名单中包含有未上市的SaaS独角兽企业，基本以美、欧、澳、以色列为主。2020 年 Cloud 100 的股权价值达到了惊人的 2670 亿美元，平均每家公司的估值达 27 亿美元，其总估值就相较于 2019 年的 1660 亿美元猛增了 60%。2021年Cloud 100所有上榜公司总估值为5180亿美元，与2020年的2670亿美元相比，同比增长94%。

凯联产业研究院认为，自传统软件业发展以来，SAP、微软、甲骨文等公司的经营皆以全球化市场为销售对象，SaaS模式更容易开展全球化布局，形成了10亿人口左右的美欧主市场。但我们并未能发现国内SaaS公司出海较为成功的案例。

全球协同的美欧SaaS市场和中国市场做对比，美欧市场的总GDP水平大概是中国的3倍左右，人均GDP水平在5倍以上，平均3%的GDP增速低于中国的平均6-7%，而SaaS市场的货币化规模大概是10倍以上的差距，凯联产业研究院认为中国的SaaS赛道从宏观层面而言机会巨大，将伴随着我国人均GDP水平的增速提高和劳动力价值的提升而长期收益。

凯联产业研究院回顾科技发展史发现，自上世纪四五十年代的第三次科技革命以来，IT技术不断改造着世界。电子化、信息化的过程中，软件承担起了社会运转、企业经营稳健、高效的重要责任，财务电算化、MRP、ERP、MES、OA等企业内部管理软件不断升级迭代，用IT技术赋予精细管理能力。软硬件使用成本下降，易用性提升，不断渗透是IT行业发展的主线，近20年中，由虚拟化技术推动的云化进程占主导地位。

推进IT技术渗透过程中，需求端对IT技术成本下降和能力强化的需求一直持续存在，而供给端则需要不断的调整底层技术架构、产品形态，及商业模式以符合越来越扩大的客户群体的需求，从而实现更大的商业价值。云计算、数据智能、人工智能是当下IT技术供给端给出的代表性新模式、新方案。这其中，SaaS是我们认为起到核心应用环节作用的重要组成部分。